Біткойн -? 11-я найбільша валюта світу

Ця стаття базується на твіті з коротким звітом про світову грошову масу за 2 квартал 2019 року,опублікованій авторами освітнього кріптоекономіческого подкасту Cripto Voices. У ній вони наводять свої розрахунки світової грошової маси і про місце біткойнов серед інших грошових баз.

Для вимірювання відносної успішності біткойновнеобхідно вибрати правильний "барометр": важливо провести відмінність між загальною грошовою базою і різними агрегатами грошової маси, оскільки частина з них включає в себе в тому числі вимоги на грошову базу, що може істотно спотворити результат. Під грошовою базою ми маємо на увазі фізичні тверді гроші, такі як золото і срібло, а також банківські резерви (цифрові долари, єни, юані і т.д.), контрольовані центральними банками і через них доступні для всієї банківської системи. Саме з цієї сукупністю грошових агрегатів і слід порівнювати біткойнов. На щастя для нас, автори дослідження глибоко вивчили тему, виконали всю найскладнішу роботу і представили результат в компактній і наочній формі.

На зображенні нижче представлений фрагмент звіту просвітової грошової маси за 2-й квартал 2019 року. (Звіт за 1-й квартал тут.) Це єдина грошова маса, з якої можна обґрунтовано зіставляти 21 мільйон біткойнов. Біткойн на сьогоднішній день є 11-й за величиною валютою в світі. Про те, що це означає, і піде мова нижче.

Золото і срібло - фінансові основи минулого. Фіатние гроші, що випускаються урядами - це сьогоднішні фінансові основи. Вони включають в себе і готівкові гроші, і їх цифровий еквівалент. Біткойн може стати фінансовою базою майбутнього. Перш ніж ми перейдемо до графіків, важливо розвіяти кілька поширених помилок стосовно грошей.

По-перше, говорячи про ринкову оцінку біткойна, всі зазвичай обговорюють або «вузьку», або «широку» грошову масу (М1/М2/М3), що не відповідає дійсності, оскільки вони, по суті, представляють собоюДля чого саме?

Фіатние грошові бази сьогодні включають як фізичну (банкноти і монети), так і цифрову (банківські резерви в центральному банку) компоненти.Цифрову частину можна порівняти з «рахунком», який кожен банк тримає у своєму центральному банку.Цю і тільки цю загальну грошову масу можна економічно порівняти з 21 мільйоном BTC.

Ще одна поширена помилка полягає втому, що, порівнюючи біткойнов зі світом аналогових грошей, люди часто дивляться на прості графіки, як US M1 або Eurozone M2. Крім того, що це невірно як порівняння з M1 / M2 / M3, цей метод не є коректним ще й тому, що біткойнов глобальний, а US M1 і Eurozone M2 - немає.

Ми не можемо визначити глибину якого б то небуло ринку, просто глянувши грошову базу одного або двох національних держав. Вибірка повинна бути глобальною. Тому ми підготували порівняння з вибіркою з 30 головних світових валют з плаваючим курсом. Так виглядає реальний обсяг глобальних фіатних грошових баз з 1970 року.

Ця вибірка з 30 основних базових валют на самомусправі становить 95% світового ВВП, охоплюючи 114 країн і 83 валюти. Чому? Одна з причин - це євро. Інша полягає в тому, що всі інші країни або використовують одну з цих топ-30 валют безпосередньо, або юридично пов'язані з ними, або курс їх внутрішньої валюти прив'язаний до однієї з основних світових валют.

Давайте ще раз глянемо на криву світовоїгрошової бази з 1970 року, але на цей раз акцентуємо увагу на розриві між фізичними і цифровими грошима. Зверніть увагу, як після фінансового спаду 2008 року різко збільшилася процентна частка банківських резервів (цифрового друкарського верстата).

І на поточному розподілі «друкарського верстата» кожної з країн, що входять в топ-30 за розміром бази грошової маси, пропорції фізичних і цифрових грошей для кожної валюти.Ось графік.

І останнє, що стосується фіатних грошей.База грошової маси сьогодні фактично являє собоюВона також є основою для графіка грошової монополії, оскільки грошова база є джерелом «друкарського верстата» і контролюєтьсяЯкщо ви хочете знати, де шукати ці дані, відповідь будеПросто: на балансах кожного центрального банку!

Тепер давайте подивимося на золото. Хоч центральні банки і володіють золотом, воно більше не є фінансовою базою. Це окрема тема, на якій сьогодні ми зупинятися не будемо, але тим не менш важливо мати уявлення про розмір світового золотого запасу як в його власних ринкових одиницях (унціях), так і в сьогоднішніх розрахункових грошових одиницях (доларах США).

Тепер срібло. Це правда, що більше 50% попиту на срібло сьогодні припадає на промисловість і не є монетарними ні в якому наближенні. Але срібло було грошовою базою задовго до золота. В цілому людством було видобуто 50 мільярдів унцій цього матеріалу, і на його криву пропозиції варто поглянути. Ось вона, з 1970 р

І, нарешті, біткойнов. Обсяг емісії біткойнов обмежений на рівні протоколу 21 мільйоном монет, які будуть випущені до 2140 р біткойнов можуть циркулювати як базові гроші майбутнього. Ось графік світового обсягу його пропозиції у власних ринкових одиницях (BTC) і в сьогоднішніх розрахункових грошових одиницях (доларах США).

А тепер давайте складемо їх все разом - світовубазу фіатних грошей, золота, срібла і біткойнов. Без будь-яких подальших коментарів з цього приводу, просто зверніть увагу, що система біткойнов займає 11-е місце серед всіх грошових одиниць світу і 9-е місце, якщо виключити золото і срібло.

І для більш широкої перспективи наведемо таблицю з історичними даними про становище біткойнов в рейтингу світових фінансових систем з 2009 р

Це підводить нас до суті цього аналізу: інфляції.Інфляція сьогодні розуміється просто як «зростання цін» і зазвичай вимірюється центральними банками, і зазвичай неправильно.Неможливо представити зміни всіх цін одним простим індексом.

Аналізуючи інфляцію, ми використовуємо їїкласичне визначення, що має на увазі грошову інфляцію. Тобто, іншими словами, зростання грошової маси і випуск грошей. Розуміння цієї швидкості росту може бути дуже, дуже корисно для того, щоб краще зрозуміти гроші.

Інфляція насправді є однією з ключових тем для розуміння грошей.Інфляція зростання грошової маси відображає дефіцит, але для наочності відразу обмовимося:такі графіки не мають ніякого відношення ні до зростання цін, ні до цін як таким.

На цьому етапі перейдемо безпосередньо до висновків.На графіку нижче показано зростаннявсіх грошових баз за останні 12 місяців.про відсоткову зміну пропозиції грошових одиниць – долара або ієни, унції золота або BTC.Наприклад, США насправді 5 роківне включив "друкарський верстат".

Але нам потрібно заглянути ще глибше, щоб кращеоцінити більш довгострокову перспективу. Пам'ятайте криву світового обсягу фіатних грошей? У 1970 р загальний обсяг світової бази грошової маси в доларом еквіваленті становив 100 мільярдів доларів. Сьогодні - 19,2 трильйона доларів. Що це означає? Щоб це зрозуміти, потрібно спочатку розібратися із середньорічним зростанням.

Середньорічне зростання в складних відсотках -надзвичайно важлива метрика. Вона має більшу вагу, ніж простий річний темп зростання. Цей показник можна використовувати в оцінці прибутковості інвестицій або довгострокових тенденцій, таких як зростання населення. З цієї цифри можна вивести також і час подвоєння.

Отже, давайте почнемо з середньорічного темпузростання світової грошової маси з 1970 року. Дані за 50 років. Більш ніж для половини країн є дані за весь цей період. Для інших грошових баз вказано% починаючи з часу їх появи. Для біткойнов це січень 2009 року.

Час подвоєння - теж корисна метрика. Виходячи з% зростання, ми можемо визначити, скільки в точності потрібно часу для того, щоб обсяг пропозиції активу подвоївся. Ось точно така ж діаграма за період з 1970 р (і з 2009 р в разі біткойнов), але для часу подвоєння, а не комплексного зростання.

Золото і срібло стали грошовими базами вминулому, тому що обсяг їх пропозиції було складно роздути. Таким чином, при низьких темпах інфляції, вони володіли тривалим періодом подвоєння пропозиції. Фіатние фінансові основи зазвичай подвоюються набагато швидше. Що стосується біткойнов, то на ньому потрібно зупинитися докладніше.

Два наступних графіка повинні полегшити розуміннятого, як змінюється обсяг пропозиції біткойнов. У період з 2009 по кінець травня 2019 року він зріс з 50 до 17,7 млн BTC. Це означає середньорічний темп зростання 73%, або подвоєння кожні 1,3 року. Але якщо взяти період з поточного моменту по 2140 р то все стає набагато цікавіше.

Зверніть увагу, що обсяг пропозиції біткойновбуде збільшуватися лише на 0,1% в рік, тобто його період подвоєння складе близько 500 років. Ще більшу унікальність біткойнов додає те, що його протокол не допустить цього подвоєння, оскільки загальний обсяг його емісії обмежений 21 мільйоном монет і ця межа буде досягнута до 2140 році. Жодні гроші в історії не працювали таким чином.

Для наочності, давайте порівняємо довгострокові тенденції починаючи з 1970 р для базових грошей минулого, сьогодення і, ймовірно, майбутнього:

Золото: 1,8% (2x за 39 років)
Срібло: 1,5% (2x за 48 років)
Долар США: 8,6% (2x за 8 років)
Світова база фіатних грошей: 12,6% (2x за 6 років)
від 50 BTC в 2009 до 21 млн BTC в 2140 р .: 10,4%

Погляньмо ще раз на 50-річні тимчасові ряди, наЦього разу з темпами інфляції. На діаграмі нижче наведено темп інфляції для загальної світової фіатной грошової бази, середньозважений по доларового еквівалента кожної з валют. Зверніть увагу, що в цілому ця картина відповідає середньорічному темпу зростання (12,6%) і часу подвоєння (5,8 років), діаграми яких наведені вище.

Коротка примітка до діаграми вище. Що сталося в 1999 році? До 1999 року люди переводили в готівку гроші як очманілі. Цікаво відзначити, що в 2018 і 2019 роки. зафіксовано найнижчі (і навіть негативні) темпи зростання грошових баз за всю історію. Це пов'язано із зусиллями центральних банків щодо зниження впливу імпульсу, отриманого в період з 2008 по 2013 рік.

А ось золото. Той же принцип. Зверніть увагу, що загальний компаундінг буде збігатися зі зведеними звітами, які були представлені вище.

І срібло. Все теж саме.

А тепер біткойн. Пам'ятайте, чому сукупне зростання в складних відсотках до сих пір настільки високий і чому він більше ніколи не буде таким високим. І зараз настав час детальніше зупинитися на середньорічному темпі зростання в складних відсотках для системи біткойнов.

Зверніть увагу, що на графіку вище замість шкали «Інфляція пропозиції» є шкала «Випуск пропозиції».«Інфляція пропозиції» біткойна вже закладена в його ціну, і всі знають його максимальну пропозицію: 21 мільйон монет.Як вже було показано, ми знаємо темпи його зростання і час, коли він подвоїться до 2140 року.

Передбачуваність цих параметрів має вирішальне значення, і це унікальна особливість грошової системи.Тому "інфляція" - не найкраще слово для збільшення пропозиції біткойна."New Coin Supply" є набагато точнішим описом цього параметра, враховуючи, що загальна пропозиція Bitcoin відома з самого початку, на відміну відфіатні гроші і навіть золото.

Що ж, тепер, коли у нас є всі дані,давайте, нарешті, поговоримо трохи про ціни, тому що, хоч я і сказав, що ні на одній з наведених вище діаграм немає цінового графіка, я знаю, що вам цікаво, який вплив вся ця грошова інфляція зробила - або ще тільки надасть - на ціни.

Як казав Мілтон Фрідман: «Інфляція завжди і всюди є грошовим феноменом».Він мав на увазі, що інфляція цін (якої немає на графіках вище) завжди слідуємонетарна інфляція (детально описана на графіках вище).

Заковика в тому, що неможливо передбачити, які коли буде відбуватися інфляція цін. Ненавиджу псувати іншим свято, але це правда. Гіперінфляцію (цін) неможливо передбачити. Найкраще, що ми можемо зробити, це виміряти грошову масу і її зростання, як ми це робили тут.

Але ми можемо сказати наступне: якщо обсяг пропозиції базових грошей збільшується, а попит на ці гроші менше або зовсім відсутня, то ціни будуть рости. За інших рівних, зростаюча грошова база завжди буде підривати купівельну спроможність грошей.

І ще кілька зауважень перед тим, як миперейдемо до висновків. Пам'ятайте, що ми говоримо про 30 найбільших валютах світу за останні 50 років. До цього списку не входять, наприклад, Зімбабве і Білорусь, але ринки цих країн настільки крихітні, що їх гіперінфляція чи може якось вплинути на загальну картину.

Що стосується євро, в безготівкових розрахунках вонизастосовувалися з 1999 р, а в готівковий обіг були випущені в 2002 р Однак ЄЦБ веде історію фізичних валютних запасів ще з 1980 р Так що для періоду з 1980 по 1999 р ми будемо розраховувати інфляцію грошової бази євро за цією фізичною грошей, а з 1999 р додамо до них банківські резерви.

Для повної ясності: глобальний змішаний показник інфляції фіатних валют розраховується з використанням підвищувального коефіцієнта для грошової бази кожної країни виходячи з розміру їх частки в доларовому еквіваленті за поточний місяць. Ця вага змінюється в міру додавання в аналіз нових валют.

Як уже згадувалося, лише близько 15 валют маютьісторичні дані до 1970 р Ті валюти, для яких даних недостатньо, у відповідні періоди не враховуються. Наприклад, вага американського долара в 1970 році становив 63% від усієї грошової маси, а сьогодні - лише 17%, оскільки, серед іншого, дані по Китаю починаються тільки з грудня 1999 р

Що стосується середньорічного темпу зростання в складнихвідсотках, то він завжди розраховується на основі щомісячного приросту фіатних одиниць, а потім перераховуються у річній по складній процентній ставці (до 12-го експонента). Це потрібно для обліку грошових баз таких країн, як Бразилія або Аргентина, в яких тільки з 1970 р існувало 6 і 4 різних валют відповідно.

Для Бразилії не має сенсу розраховуватисередньорічний темп зростання від 1970 до 2019 г. Тому варто з плином часу фіксувати місячну ставку, а потім виробляти компаундінг, ігноруючи ті 6 місяців, в які центральний банк відтинав зайві нулі від старої валюти.

Цей же метод (компаундінг місячних темпів зростання до річних), звичайно, застосовувався і до кривих пропозиції золота, срібла і біткойнов - для узгодженості даних.

У нашому подкасті @crypto_voices, @fernandoulrich і я досліджували різні економічні нюанси біткойнов як претендента на роль глобальної грошової бази, глобальних грошей.

Підсумок ми висловили у вигляді докладної таблиці (англ.). Базові гроші 114 країн відображені в 30 провідних валютах, включаючи золото, срібло і обсяг пропозиції біткойнов. Це зведене пропозиція практично всіх базових грошей світу. Обгрунтування і методологія наведені тут (англ.). Дані про фіатних грошових базах взяті з балансових звітів центральних банків, для золота і срібла - у знаменитого аналітика Ніка Лейрда, а про біткойнов - з @coinmetrics і @coinmarketcap.

На цій передостанній діаграмі показано, як обсяг пропозиції біткойнов (в доларовому еквіваленті) співвідноситься з усіма іншими грошовими базами минулого і сьогодення.

Нарешті, може викликати цікавість, при якійціною BTC капіталізація біткойнов перевершить базу грошової маси кожної з країн (включаючи також капіталізацію золота і срібла). Ось ця діаграма. Залишається тільки додати, що це просто результат розрахунку і ні в якому разі не ціновий прогноз.

</ P>

Read this: