زافيالوف إيليا نيكولايفيتش حول القروض غير المضمونة.

قبل أن تغوص في المقال، انتبه إلى أن كل ما ورد فيه ليس كذلكهي نصيحة مالية، يرجى إجراء البحث الخاص بك لاتخاذ قرار أكثر استنارة.

كيف تعمل قروض TradFi؟

تصدر البنوك القروض إذا لم يتم سدادهافيحجزون الرهن على الضمان (يأخذون الضمان أو يبيعونه / يطالبون بأموال من الضامن) أو يذهبون إلى المحكمة، بعد المحاكمة، بقوة الدولة (المحضرين، الاستيلاء على الممتلكات، الإفلاس)، ويتم تنفيذ القرار. في حالة التخلف عن السداد، فإن التصنيف الائتماني للمدين يعاني أيضا.

ما هو الأفضل - الأمن أو قرار المحكمة؟ومن الواضح أن الأمن. من الأفضل بكثير أن تكون قادرًا على الاستيلاء على شقة/مشروع تجاري من المدين وبيعه بسرعة بدلاً من الذهاب إلى المحكمة (المحاكم باهظة النفقات، ونتيجة القضية غير واضحة وخطر عدم تنفيذ القرار) .

لماذا تصدر البنوك قروضًا غير مضمونة على الإطلاق؟القروض؟ يمكنك أن تطلب معدل فائدة أعلى (مخاطر أعلى - مكافأة أعلى)، وهو مناسب أيضًا للقروض الاستهلاكية. بالإضافة إلى ذلك، لا يستطيع بعض المقترضين تقديم ضمانات (على سبيل المثال، شركات المشاريع مثل SPV).

كيف تقرر البنوك ما إذا كانت بحاجة إلى ضمانات؟مدين؟ إنهم ينظرون إلى متطلبات بازل 3 (أو متطلبات البنك المركزي للاتحاد الروسي) لتسجيل المخاطر، والحد الأدنى من الضمانات، والحد الأدنى من الاحتياطيات لخسائر القروض المحتملة. للتبسيط، يقوم البنك لكل مقترض بتقييم ملاءته (المستندات المحاسبية، ووجود نشاط حقيقي ورأس مال، وما إلى ذلك)، ومجال النشاط، والتصنيف الائتماني وعشرات الأشياء الأخرى، وبعد ذلك يقرر الحد الأدنى لمستوى الضمانات: في وفي معظم الحالات، يكون الافتقار إلى توفير ما يكفي أمرًا سيئًا.

ماذا تفعل إذا لم يكن هناك قرض غير مضمونالعودة؟ انتقل أولا إلى المحكمة، لكن هذا لا يساعد دائما. لدى البنوك أيضًا احتياطيات لخسائر القروض، بالإضافة إلى أنه قد يكون لديها تأمين ضد مخاطر التخلف عن سداد القروض. ربما تكون هناك بعض الأدوات الأخرى، ولكن بطريقة أو بأخرى، هذه الأدوات لا تساعد دائمًا - ففي بعض الأحيان ينتهي الأمر بالبنك نفسه ليكون المدين.

نتيجة:لكي تنجح القروض غير المضمونة، تحتاج إلى (1) تسجيل مخاطر عالي الجودة، (2) القوة القسرية للدولة، و (3) آليات حماية إضافية (لبنك معين/رأس ماله والنظام المالي ككل). وإلا فإن النظام قد ينهار.

هل لهذا علاقة بالعملات المشفرة؟

بالطريقة الأكثر مباشرة.إن النظام المصرفي معقد للغاية ليس لأن الناس عرضة للبيروقراطية، بل لأنهم يتعلمون من تجاربهم الخاصة - فعندما يتم اكتشاف كل نقطة ضعف جديدة (إفلاس البنوك، والأزمات المالية، وما إلى ذلك) فإنهم يحاولون إغلاقها بتحديث تنظيمي. في كثير من الأحيان لا يكون سريعًا بما فيه الكفاية، ولا يكون ناجحًا دائمًا، وغالبًا ما يكون بيروقراطيًا بشكل مفرط. ولكن الحقيقة هي أن التنظيم المصرفي له أساس منطقي سليم. وبعد ذلك يظهر Goldinch في العملات المشفرة ويبدو أنه يقول "يسقط النظام المالي، يسقط التنظيم، سنعلم مستخدمينا كيفية إصدار القروض لأفريقيا!"

تمويل الحسون. الجوهر وميكانيكا العمل

خطوط ائتمان للشركات من العالم الحقيقي بدون ضمانات أو كفالات أو شهادات توظيف:

⁃ يتم اختيار المراجعين عشوائياً حسب البروتوكول،التدقيق والموافقة على المقترضين، يجب أن يشاركوا في GFI الخاصة بهم: ومن المثير للاهتمام، أنه سيتم شطب GFI الخاص بهم ليس إذا تخلف المقترض عن السداد، ولكن إذا صوت المدقق بشكل مختلف عن معظم المراجعين الآخرين؛

⁃ ينشئ المقترضون أنفسهم مجمعات ويحددون شروط القرض بأنفسهم، وبعد ذلك يقدمونها للخبازين، ويطلب منهم أيضًا حصة GFI بمبلغ مضاعفة تكلفة خدمات التدقيق؛

⁃ تتكون المجمعات من شريحتين - صغار (منالخبازون، في حالة التخلف عن السداد، هم أول من يتحمل الخسائر) وكبار السن (من المقرضين الآخرين، الأكثر حماية)، يجب أولاً إقناع المقترضين بتقديم قرض للخبازين (نظرًا لأن الحجم النهائي للقرض يعتمد على المبلغ أودعت من قبل الخبازين)؛

⁃ يقدم الخبازون الشريحة الصغيرة، حيث يطالبون بـ 70% من الدخل من المجمع؛

⁃ يقوم المقرضون (مقدمو السيولة) بإيداع أموالهم في البروتوكول (تقديم قرض كشريحة أولى)، ويقوم البروتوكول نفسه بتوزيع أموالهم بين المجمعات؛

⁃ مخاطر التخلف عن السداد: يتم تحملها أولاً من قبل الشريحة الصغيرة (الخبازين)، ثم الشريحة العليا.

كيف يعمل هذا في الممارسة العملية؟

⁃ إجمالي القروض الصادرة بأكثر من 100 مليون دولار؛

⁃ يشمل المقترضون صناديق الاستثمار والشركات الناشئة من دول العالم الثالث؛

⁃ APY في المجمعات من 12% إلى 19%.

ما هو الخطأ في الحسون؟

⁃ لذلك، نقوم بإصدار قروض للأفارقةإلى الشركات التي لا تحمل اسمًا: ما الذي يجب أن يحفزها على إعادة الأموال (كما نتذكر، لن تساعدنا المحاكم)؟ وفقًا لـ Goldfinch، فإن هذه هي: (1) الرغبة في الاستمرار في الاقتراض من Goldfinch، (2) الإحجام عن الحصول على سجل افتراضي للتقصير، (3) اتفاقيات خارج السلسلة محتملة (ولكن اختيارية) بين الخبازين والمقترضين ;

⁃ بدلا من التنظيم المصرفي وكمديرين للمخاطر، يُطلب منا أن نثق بالخبازين المجهولين. من الواضح أن الفكرة تتلخص في أن نظامنا المالي لم يتمكن على مدى العقود الماضية من وضع درجات المخاطر والأطر اللازمة للتعامل مع القروض بشكل صحيح؛

⁃ إعادة توزيع مخاطر التخلف عن السداد تقترب من الصفر (يقترح جولدفينش اللجوء إلى المحكمة في حالة التخلف عن السداد) - أي أنه في حالة التخلف عن السداد، لن يعاني أحد ماليًا باستثناء المقرضين؛

⁃ يحاول الحسون (من خلال المؤثرين) التواصلفكرة أن لديهم ربحية عالية، وتدفق نقدي مستقر، وما إلى ذلك. — ماذا تعني هذه الأرقام إذا كانت بنية البروتوكول لا تحمي المستخدمين من التقصير؟

تمويل القيقب. الجوهر وآليات العمل.

البنية التحتية لزيادة رأس المال من قبل المستثمرين المؤسسيين:

⁃ مدراء البلياردو (مندوب البلياردو) بشكل أساسيالعمل كضامنين: وضع "قواعد اللعبة" للمجمعات (بما في ذلك تحديد شروط القرض)، والموافقة على المقترضين لهم (بما في ذلك القيام بالعناية الواجبة، وتحديد الشروط الفردية)، والمخاطرة برأس مالهم (في شكل LP MPL) :USDC). ولهذا يحصل الجميع على جزء من العمولات. لا يمكن للمديرين إلا أن يكونوا أشخاصًا معتمدين من قبل فريق Maple؛

⁃ المقترضون (المؤسسيون في المقام الأوليمكن للمستثمرين) المشاركة كمقترضين في المجمع من خلال مدير المجمع، ويطلب منهم تقديم وديعة متفق عليها مع المدير. يمكن أن يكون المقترضون فقط أشخاصًا معتمدين من قبل فريق Maple؛

⁃ يساهم المقرضون بأموالهم في المجمعات (تقديم القروض)؛

⁃ يوجد صندوق تأمين لكل مجمع: يمكن لحاملي وثائق التأمين مشاركة LP MPL:USDC كتأمين مقابل جزء من العمولات؛

⁃ مخاطر التخلف عن السداد:يُطلب من بعض المقترضين تقديم ضمانات (وفقًا لتقدير المدير)، والتي يتم بيعها في حالة التخلف عن السداد؛ أيضًا لكل مجموعة (1) يخصص المدير عددًا معينًا من MPL:USDC LPs، (2) يمكن للجميع المشاركة MPL:USDC LPs في مجمع التأمين. إذا لم تكن هناك ضمانات كافية، وأموال المديرين، وأموال مجمع التأمين، فإن مخاطر التخلف عن السداد يتحملها المقرضون.

كيف يعمل في الممارسة العملية

⁃ إجمالي القروض الصادرة بأكثر من مليار دولار؛

⁃ يشمل المديرون أفضل الصناديق مثل Maven11، بالإضافة إلى Celcius (منصة الهبوط - أموالهم الشخصية فقط موجودة في مجموعتهم) وOrthogonal Trading (شركة تجارية)؛

⁃ بين المقترضين - صناع السوق (أمبر، وينترموت)؛

⁃ APY في المجمعات من 3% إلى 12%؛

⁃ مجمعات التأمين قريبة من الصفر ولا تغطي حتى 10% من مبلغ القرض.

ما هو الخطأ في القيقب

⁃ اللامركزية في البروتوكول تميل إلى الصفر:تمت الموافقة على المقترضين والمديرين من قبل فريق Maple (على ما يبدو، يخطط البروتوكول لتحقيق اللامركزية بمرور الوقت، ولكن لا يوجد شيء مثل اللامركزية حتى الآن)؛

⁃ الدافع لسداد القرض: احتمال خسارة الضمانات (التي لم يدفعها معظم المقترضين حتى الآن) والإضرار بالسمعة - مثل الحسون، لا يبدو محفزًا بما فيه الكفاية؛

⁃ بدلاً من التنظيم المصرفي ومديري المخاطر، يُعرض علينا أن نثق في مديري المجمعات - ومرة ​​أخرى، كما هو الحال في Goldfinch، يبدو القرار مشكوكًا فيه؛

⁃ حتى الآن لم يتم إعادة توزيع المخاطر بأي شكل من الأشكال(> 90% من المخاطر تقع أساسًا على المقرضين المستخدمين، نظرًا لأن معظم المقترضين لا يقدمون أي ضمانات، والضمانات المقدمة من مديري التجمعات ضئيلة، وجميع الضمانات بالإضافة إلى التأمين من المستخدمين لن تكون كافية حتى في حالة عدم وجود - سداد 10% من مبلغ القرض)، كما أن هناك شك في أنه فيما يتعلق ببعض القروض، يقوم نفس الأشخاص بتحويل الأموال بين جيوبهم الخاصة؛

⁃ ما الذي يمنع مدير المجمع والمقترضين من التواطؤ - فقدان ضماناتهم والمغادرة بأموال المقرضين غير واضح.

ما مدى سوء الأمر؟

1.من الناحية النظرية، يبدو أن البروتوكولات تسعى إلى تحقيق أهداف جيدة. إنهم يحاولون دمج العالم الحقيقي مع DeFi. علاوة على ذلك، يحاولون نقل إدارة المخاطر إلى أيدي المجتمع (الخيار النهائي لتطبيق مفهوم "اليد الخفية للسوق"). لكن على المستوى الشخصي، لدي شكوك جدية حول قدرة المجتمع على إجراء تقييم معقول لمخاطر تقديم القروض للشركات الأفريقية الناشئة. بالإضافة إلى ذلك، فإن إعادة توزيع المخاطر بالنسبة لـ Goldfinch و Maple هي صفر تقريبًا - إذا لم يركز الأول على هذه النقطة على الإطلاق، فيبدو أن الأخير قد توصل إلى مخطط عمل، لكن السوق ليس مستعدًا بعد للمخاطرة بأصوله عن طريق تأمين القروض غير المضمونة (كما هو مبين في مجمعات التأمين الفارغة).

2.تعتبر آليات Goldfinch و Maple بمثابة نسخة مصغرة سيئة التنظيم من التنظيم المصرفي، وغير مستدامة على المدى الطويل وغير قابلة للتوسع إلى المستويات التي يتطلبها السوق. بالإضافة إلى ذلك، يجب ألا ننسى أن التنظيم المصرفي في شكله الحالي هو نتيجة منطقية لقرون من التنمية الاقتصادية، وأن Goldfinch و Maple هما محاولة لتوسيع عناصر معينة من هذا التنظيم إلى DeFi.

3.ربما "ما زلنا في وقت مبكر"، وما علينا سوى انتظار ظهور المدفوعات المتدفقة، والشبكات الاجتماعية اللامركزية مع نظام السمعة الاجتماعية، وربط الأفراد الحقيقيين بمحافظهم، وبعد ذلك ستجمع Goldfinch و Maple كل هذه الأشياء مع محفظتيهما. البنية التحتية التي تم اختبارها في المعركة

4. في نهاية المطاف، القروض المقدمة من Goldfinch و Maple ليست خالية من المخاطر على الإطلاق.