5 грудня 2020 р.
Top

Самий «твердий» в світі актив, як це не дивно, віртуальний

За останні кілька місяців ми зіткнулися зі зростаючою фінансової, торговельної та політичної нестабільністю, що призвело до зростаннязаклопотаності з приводу настання великого глобального економічного спаду. Торговельну суперечку між США і Китаєм, Brexit і інші європейські політичні потрясіння, черговий суверенний дефолт і введення урядового контролю за рухом капіталу в Аргентині, а також проблеми, пов'язані з роллю центральних банків і їх незалежністю, - все це розбурхало ринки.

У той час як ви намагаєтеся розібратися у всіхці події і міріадах пояснень і думок про те, що різні індикатори, такі як перевернута крива прибутковості і негативні процентні ставки по іпотечних кредитах, можуть означати для майбутнього економіки, ви обов'язково почуєте рекомендації щодо переведення вашого інвестиційного портфеля в «тверді активи».

І, не без підстави, оскільки тверді активи, такі як золото, демонструють хороші результати в період економічної та фінансової нестабільності (Малюнок 1).

Малюнок 1: Ціна на золото часто росла під час економічних спадів *

Сірі стовпчики представляють економічні спади в США; ціна золота виражена в доларах США. : Twitter @obiwankenobit

Але що ж таке твердий актив? І чому біткойнов (BTC), незважаючи на те, що він повністю віртуальний, і транзакції з ним відбуваються через Інтернет, є, можливо, самим «твердим» активом в світі?

«Тверді» (матеріальні) і «м'які» (нематеріальні) активи

Тверді активи традиційно визначалися якматеріальна власність або фізичні товари, такі як золото, які цінуються за їх надійно обмежена пропозиція. Вони контрастують з «м'якими активами», такими як фіатние валюти, акції та облігації, чия пропозиція може бути швидко збільшена всього лише одним натисненням кнопки на клавіатурі комп'ютера. М'які «фінансові» активи також можуть піддаватися реструктуризації або дефолту, скорочення дивідендів і прибутку або іншим змінам (іноді довільним), які підривають довгострокову вартість.

Протягом всієї історії досвідчені інвесторипокладалися на тверді активи для управління ризиками та захисту довгостроковій вартості в умовах нестабільності і економічних спадів, коли пропозиція багатьох м'яких активів традиційно збільшується і тим самим робить понижуючий тиск на їх вартість.

Що робить біткойнов більш дефіцитним, ніж нерухомість або золото?

Тверді активи знову в моді, оскількицентральні банки в таких країнах, як Китай, Росія, Індія і Туреччина купують велику кількість золота. За оцінками, тільки в першому кварталі цього року центральні банки придбали 145,5 метричної тонни золота, що на 68% більше, ніж за той же період в 2018 році.

Ми також бачили, як легендарні інвестори, такіяк Рей Даліо (Ray Dalio), засновник найбільшого в світі хедж-фонду, недавно рекомендували людям інвестувати в золото (збільшувати інвестиції в золото). Тож не дивно, що ціна на золото виросла на 16% за останні п'ять місяців.

У нас є багатовікові дані про цінності золотаі його традиційної ролі як сховища цінностей і «надійної гавані». Його фізична природа і безліч перевірених способів використання золота, крім того, що воно служить лише засобом збереження цінності (наприклад, ювелірні вироби, промислові вироби), роблять його, на наш погляд, доповнює біткойнов, а не конкурує з ним.

Іншими словами, ми не розглядаємо «бичачі» настрої щодо золота і біткойнов як взаємовиключні.

Ми не вважаємо «бичачі» настрої щодо золота і біткойнов взаємовиключними.

Тим не менш, важливо підкреслити ключову різницю між біткойнов і золотом, яка полягає в тому, що динаміка пропозиції золота не фіксована.

Якщо наприклад, раніше видобуток золота буланерентабельною, то в міру зростання ціни на нього, поставки золота на ринок можуть збільшуватися. Як результат, збільшення пропозиції золота на ринку може стати стримуючим фактором для подальшого зростання його ціни.

Традиційні тверді активи уразливі до дефляційним шоків пропозиції

Та ж динаміка пропозиції золота (більш високаціна => збільшення пропозиції => понижуючий вплив на ціни) діє і на срібло, і на будь-який інший традиційний твердий актив. Навіть наявну пропозицію житлової нерухомості може бути збільшено, причому приклади варіюються від перетворення будинків на одну родину в багатоквартирні будинки, що регулярно відбувається сьогодні, до більш екзотичних і футуристичних схем.

Фізичні товари також історично піддавалисянепередбаченого збільшення пропозиції (іноді званого «шоком»), призводить до зниження цін. Як приклади можна привести відкриття великої кількості золота в кінці 19-го століття в Південній Африці і європейські дослідження і завоювання в Південній Америці в 1500-х роках, які надали понижуючий тиск на ціну золота.

Заглядаючи набагато далі, можна сказати, що зтакими інноваціями, як видобуток корисних копалин на астероїдах, під зав'язку набитих дорогоцінними мінералами, і золотом в тому числі, може статися сильний шок пропозиції.

Необмежений запас золота, але кінцеве кількість біткойнов

Зіставте постійно збільшується доступнепропозиція золота з біткойнов, у якого верхня межа емісії становить 21 мільйон одиниць ( «монет»). Програмний протокол біткойнов, вперше публічно представлений 11 років тому, управляє фіксованим і алгоритмічно детермінованим загальним обсягом пропозиції, який, різко контрастуючи з золотом, не залежить від змін цін.

Кінцеве пропозицію біткойнов означає, що, якщохтось володіє певним відсотком від загального обсягу біткойнов, ця людина завжди буде володіти принаймні цим відсотком. Біткойн є єдиним значним активом в історії з цією властивістю, і його надійно обмежена пропозиція є причиною, по якій біткойн є найтвердішим активом в світі.

Кінцеве пропозицію біткойнов - його неймовірнопотужна особливість. Якщо хтось володіє певним відсотком від загального обсягу біткойнов, ця людина завжди буде володіти принаймні цим відсотком.

«Халвінг», або чому нових біткойнов з часом стає все менше

Хоча кількість існуючих біткойнов продовжуєрости в даний час, приблизно 86% всіх біткойнов, які коли-небудь будуть існувати, вже створені (18 млн. з 21 млн. монет вже існують на сьогоднішній день). Сьогодні існує пропозиція біткойнов зростає менш ніж на 4% в рік, і протягом наступного десятиліття темпи зростання продовжать знижуватися і впадуть нижче 1%.

Це уповільнення створення нових біткойноввідбувається через основоположного правила, зашитого в програмне забезпечення біткойнов, яке називається «халвінг» (або «переполовинювання»), де приблизно кожні чотири роки кількість нових біткойнов, «намайненних» в середньому кожні 10 хвилин, зменшується вдвічі.

Наступне таке «переполовинювання», за прогнозами,відбудеться в наступному році в середині травня, коли винагорода за кожен знайдений блок ( «Майнінг») буде ще більше обмежена від нинішніх 12,5 нових біткойнов, створюваних приблизно кожні 10 хвилин, до всього лише 6,25 нових біткойнов (рис. 2) .

Малюнок 2: Пропозиція нових біткойнов згодом уповільнюється і обмежений 21 мільйонами монет *

Цифри вище і нижче осі X представляютьвинагороду за Майнінг і кількість здобутих «блоків» (пакетів транзакцій біткойнов, які створюються приблизно кожні 10 хвилин), коли відбувається кожна подія халвінга відповідно. Як зазначено в умовних позначеннях осі Y, синя лінія відображає загальне існуюче пропозицію біткойнов з плином часу (тобто пропозиція біткойнов збільшується в міру видобутку нових блоків). Помаранчева лінія показує приблизне зниження в часі річного процентного приросту існуючого пропозиції біткойнов. : Bitcoin Clock

Потім, приблизно в травні 2024 року абоприблизно через чотири роки після попереднього халвінга, відбудеться наступний. І знову, нагорода за Майнінг буде зменшена вдвічі, на цей раз до 3,125 нових біткойнов, що добуваються кожні 10 хвилин. А потім ще раз, приблизно в травні 2028 року, до 1,5625 нових біткойнов.

І так далі, і так далі ...

До, приблизно, 2140 року, коли і буде досягнутий жорсткий межа в 21 млн. Біткойнов і подальший Майнінг нових біткойнов стане неможливим.

Наступний «халвінг», коли кожні 4 роки пропозиція нових біткойнов зменшується, повинен відбутися приблизно в травні 2020 року.

У той час як Майнінг біткойнов продовжиться щеприблизно наступні 100 з гаком років, протягом найближчого десятиліття, до 2030 року, буде видобуто понад 98% всіх біткойнов з числа можливих. Іншими словами, з часом нових біткойнов ставатиме все менше і менше, поки зрештою не буде досягнуто кінцевий ліміт в 21 млн. Монет, закладений програмно в протокол біткойнов, і на цьому створення новий біткойнов повністю припиниться.

Більше, ніж просто цифрове золото

Ось уже більше десяти років як алгоритмічнопевну пропозицію біткойнов створило таку передбачуваність і ясність, настільки бажані і необхідні інвесторам, для збереження вартості протягом тривалого періоду часу. З'єднайте цю динаміку з портативністю, безпекою і корисністю біткойнов як платіжного механізму, і у вас є чарівно-привабливе ціннісне пропозицію для інвесторів, що прагнуть управляти різними макроекономічними, політичними та іншими формами ризику. Дійсно, за останнє десятиліття біткойнов вже привернув десятки мільйонів власників і користувачів, і темпи зростання його поширення перевершують такі інтернету і персональних комп'ютерів разом узятих (слайд на сторінці 94).

Хоча цей пост був присвячений функції біткойнов якдефіцитного і твердого активу, варто відзначити його зростаючу роль в якості широкої технологічної платформи для цифрової ідентифікації та інших немонітарних варіантів використання. Як ми обговорюємо в нашому недавно опублікованому тезі про інвестиції, думка про те, що біткойнов є тільки «цифровим золотом», недооцінює його повний потенціал і загальний обсяг цільового ринку.

* Примітки:

Малюнок 1:: Twitter @obiwankenobit

Малюнок 2: Цифри вище і нижче осі X представляють винагороду за Майнінг і кількість здобутих «блоків» (пакетів транзакцій біткойнов, які створюються приблизно кожні 10 хвилин), коли відбувається кожна подія халвінга відповідно. Як зазначено в умовних позначеннях осі Y, синя лінія відображає загальне існуюче пропозицію біткойнов з плином часу (тобто пропозиція біткойнов збільшується в міру видобутку нових блоків). Помаранчева лінія показує приблизне зниження в часі річного процентного приросту існуючого пропозиції біткойнов. : Bitcoin Clock

</ P>