3 грудня 2020 р.

Дорослішання ICO: пропозиції токенов цінних паперів (STO)

STO розшифровується як пропозиція токенізірованних цінних паперів (secutity token). По суті це ще одна різновид ICO, проте в разі STO випущенамонета фактично є цінним папером, і це означає, що процес розміщення і сам емітент підпадають під регулювання закону про цінні папери в тій країні, де проводиться STO.

Як ми сюди потрапили?

Світ кріптотокенов досі єякусь дику територію, особливо коли справа доходить до регулювання. В наше поле зору найчастіше потрапляють не тільки нові маркери з інтригуючими функціями, а й різні побоювання, висловлювані на адресу цього розмаїття, а також спроби регулюючих органів якось приборкати зростаючий ринок.

Нам не вперше чути про спроби обійтирегулювання, коли справа доходить до криптографічних токенов. Насправді, не так давно технічна документація ICO всіляко намагалася з абсолютною ясністю дати зрозуміти, що кріптотокен, який вона супроводжувала, не був цінним папером і відповідні закони на нього не поширювалися. Звичайно, нічого дивного в цьому не було, враховуючи, що емісія цінних паперів є досить обтяжливою як з точки зору грошових витрат, так і безпосередньо самої процедури.

Ця ідея - ідея того, що регулювання слідкатегорично уникати, до недавнього часу відповідала загальним настроям в кріптосообществе. Зрештою, кріптотокени колись були впроваджені і підтримані середовищем так званих киберпанков в той час, коли навколо слова «крипто» розігрувалося справжнє божевілля, що живиться мрією про те, щоб відразу перетворитися в мільйонера.

Проте, з плином часу стан речейбрало все більш серйозний оборот. По-перше, світом криптовалюта щільно почали цікавитися регулятори, які, в свою чергу, привернули до нього увагу громадськості, піднявши питання, що стосуються захисту інвестицій. По-друге, ICO, особливо після грандіозного злету і падіння theDAO, зарекомендували себе як легкий і ефективний, і в той же час досить небезпечний альтернативний механізм збору коштів, який здійснюється в найкоротший період часу. Ці два фактори зрушили підхід до ICO від анти-регулюючого до про-регулюючому. Ця тенденція проявилася в тому, що ICO почали підводитися під регулювання та відповідність чинним правилам.

Плюси і мінуси: ICO проти STO

Перше, що потрібно згадати, це те, що STOрегулюються, і регулювання пов'язане з додатковими витратами. Крім того, складність регулювання STO також обмежує глобальну доступність [токена]. З іншого боку, регулювання знімає з ICO непривабливий імідж ризикованих і маніпулятивних інвестицій. Таким чином, ICO стають привабливими для ширшої групи інвесторів, від індивідуальних до регульованих гігантів. Зрештою, STO надає нам щось середнє між ICO, з одного боку, і традиційними цінними паперами - з іншого.

</ P>

theDAO і вступ в гру SEC

Можливо, найбільшим кроком на шляху довиникненню STO став злом theDAO і послідував потім звіт, випущений SEC (Комісією з цінних паперів і бірж США) у вересні 2017 року. У цьому звіті американський фінансовий регулятор застосував до ICO так званий тест Хоуі, що став керівництвом до вирішення питання про те, чи є даний інструмент інвестиційним контрактом відповідно до регулюванням цінних паперів США. Цей тест був введений в обіг після завершення Верховним Судом США однієї справи, датованого 1946 роком, і на сьогоднішній день він досить добре себе зарекомендував. В результаті SEC постановила, що токени theDAO вважаються інвестиційними контрактами та, отже, є нічим іншим як цінними паперами.

Рішення SEC щодо theDAO було доситьрізким кроком. Однак цей крок сприяв створенню безпечної і передбачуваною правового середовища для проведення ICO. Іншими словами, ті ICO, які проводилися в США, відтепер були регульованими.

поширення STO

США не самотні в створенні правового середовища для STO. Швейцарське фінансове управління FINMA вже опублікувало щодо ICO керівні принципи, згідно з якими кріптотокени були класифіковані за трьома категоріями: токенов оплати, корисності і активів. FINMA заявляє, що токени активів повинні розглядатися як цінні папери, що означає, що ICO токенов активів фактично є STO.

Ряд членів ЄС беруть участь в розвитку STO. Природно, емісія цінних паперів в рамках держави-члена ЄС автоматично запускає гармонізований механізм застосування правил щодо цінних паперів, зокрема спеціального проспекту ЄС. Одним із прикладів може служити Естонія. EFSA приймає заявки на пропозиції secutity токенов, сумісних з законодавством ЄС. Також не так давно німецьке управління BaFin вперше схвалила перший STO - від компанії Bitbond. Перевага проведення STO в ЄС полягає в тому, що, дотримуючись правил проспекту ЄС, ви можете легко отримати доступ до інших держав-членів Євросоюзу.

Куди ми рухаємося?

ICO зробили токенізірованние активи популярними,і тепер STO виводять їх на інший рівень, де під захистом регулюючих органів можуть бути введені більш складні продукти. Природно, що для того, щоб механізм STO здобув популярність ICO, пропозиції токенов цінних паперів повинні бути доступні для громадськості. У разі ICO це було досягнуто за допомогою бірж. Таким чином, ми можемо очікувати, що біржі, які проводять STO, вступлять в гру і будуть шукати схвалення регулюючих органів для торгівлі токенами цінних паперів.

Більш проблематичними областями, особливо дляамериканських юристів, є нормативна невизначеність і складність, які можуть бути пов'язані з поширенням STO. У цьому сенсі STO - це одночасно і крок назад, і рух вперед. Перш ніж ініціювати STO, емітенти повинні дотримати місцеві правила випуску цінних паперів, а також правила інших країн, в яких вони припускають поширити свій secutity токен. Це може виявитися непростим завданням, оскільки на додаток до встановлених правил про випуск цінних паперів по всьому світу впроваджуються нові специфічні правила щодо криптовалюта.

</ P>