May 13, 2021
Top

Цифрові валюти центральних банків: О, цей чудовий новий світ!

Про попереднє бачення нових цифрових валют самими центральними банками (на основі документів ЄЦБ і МВФ). Як вони представляють ключові характеристики іособливості ЦВЦБ? Яким стандартам вони повинні відповідати? Як це може вплинути на приватні банки? І, нарешті, як вам думка про двовалютній фіатной системі з негативною ставкою по готівці?

Цифрові валюти центральних банків (ЦВЦБ) все ближче. Обговорення їх йде вже кілька років, а з настанням пандемії COVID-19 зусилля в цьому напрямку подвоїлися.

Сьогодні, якщо ви візьметеся пошукати інформацію про ЦВЦБ, то опинитеся завалені звичайним набором якихось диваків, теорій змови і жахливих пророцтв про що насувається антиутопії.

«Скоро я запускаю свій преміум-сервіс, що включає найцінніші інструкції в особистому спілкуванні по телефону (всього за $ 1000 на годину), щоб підготувати вас до ТОМУ, ЩО НАБЛИЖАЄТЬСЯ! »

Оплата цифровими доларами

Серйозні висновки у цій історії будуть, але поки у нас все ж набагато більше питань, ніж відповідей.

Звідки всі ці любителі теорій змови черпаютьсвої ідеї? Далеко можна не ходити, досить поглянути, наприклад, на таку добірку заголовків від Всесвітнього економічного форуму і Міжнародного валютного фонду:

  • «Настав час для" великої перезавантаження "» (World Economic Forum);
  • «Велика перезавантаження» (International Monetary Fund);
  • «Глобальна економічна перезавантаження. На підтримку більш інклюзивної відновлення »(блог IMF);
  • «Час для нового Бреттон-Вудської угоди» (IMF);
  • «Транскордонні платежі: погляд у майбутнє» (IMF).

Це відео з ВЕФ 2016 теж вписується в загальну лінію ...

«Ви не будете нічим володіти, і ви будете щасливі!»

Подивіться, як він щасливий!

Чому автори доводять цю тему до такихкрайнощів? Просто це непогано вписується в звичайну порядку останнього часу: менше расизму, нерівності та змін клімату. Більше рівності (в доходах), соціальної інтеграції та допомоги бідним. Ніяких практичних ідей, просто список бажаних ідеалів.

Взагалі ж приблизно те ж саме можна було б сказати набагато простіше:

«Перестань бути бідним!»

І все, проблема вирішена! Чого ускладнювати?

Як би там не було, загальний месидж зрозумілий:

Прийшов час будувати нашу нову утопію.

Капіталізм і соціалізм повинні злитися воєдино.

Хоча будь-який, хто про це задумається, швидше за все, знайде, що елементи капіталізму і соціалізму і без того присутні в будь-якому розвиненому суспільстві. Але я відволікся.

Це «план»:

Або, може бути, це просто набір симпатично складених модних ідеалістичних слівець ...

Чому я тут (цинічно) на все це вказую?Тому що весь цей поверхневий шум - цілковита дурниця. Просто групи прогресивних активістів досить високого рівня просувають таким чином свої утопічні ідеї з відновлення і зміни наших суспільств. Невже ми повинні повірити, що ці величезні інститути інтелектуальної мастурбації раптом всі спіткали і розрахували?

І тепер вони переконали постійно западають вдосягненні своїх цілей центральні банки (і уряду) раптово об'єднатися з цього єдиного пункту, при тому, що ті взагалі-то насилу можуть дійти згоди всередині власних рад або політичних партій? Будуть діяти швидко і якісно, ​​щоб все це реалізувати, так?

Гаразд, з цим у мене все, тирада закінчена. Давайте тепер спробуємо відкинути весь накручують навколо цієї теми марення і подивитися на ЦВЦБ незамутненим поглядом.

Що таке цифрові валюти центральних банків?

Почати, мабуть, треба з того, що поки ще їх не існує. Хоча дослідження йдуть повним ходом. Всі провідні центральні банки в грі, і, безумовно, питання формулюється як «коли», а не «якщо». Однак зробити потрібно ще багато.

Роздрібна ЦВЦБ - випускається центральним банком цифрова валюта, з одноранговими (p2p) розрахунками та децентралізованим управлінням (без посередників), широкодоступними для використання споживачами. Буде служити в якості доповнення або заміни фізичних готівки, а також альтернативи традиційним банківським вкладам.

Оптова ЦВЦБ - випускається центральним банком цифрова валюта,з одноранговими (p2p) розрахунками та децентралізованим управлінням (без посередників), доступна тільки комерційним банкам і кліринговим палатам для використання на оптовому міжбанківському ринку.

(Визначень: уайтпейпер ВЕФ [Англ., PDF])

Як показано в цьому звіті (англ.) ЄЦБ (і на інфографіку нижче), рівень централізації далеко не визначений.

Всі отримають рахунок в центральному банку?

Або мова йде про збереження нинішньої системи з банками в якості посередників?

Від відповіді на це питання залежить досить багато. Якщо кожен може відкрити рахунок в центральному банку (рис. 1), то банки повинні бути перевизначені як кредитні брокери, замість кредитних емітентів. До цього ми ще повернемося.

Чому центральний банк може переключитися з паперових грошей на цифрові?

Все зводиться до інновацій.Колективний геній людства завжди створює для політиків проблеми. Цифрові валюти вже існують в приватному секторі. Центральні банки виявилися захоплені зненацька (і не в перший раз). Тепер перед ними стоїть простий вибір: прийняти нову технологію на озброєння або залишитися позаду і в підсумку втратити контроль над грошовою системою. І ми знаємо, що вони виберуть.

На осінньому брифінгу Банку міжнародних розрахунків для ЗМІ двоє учасників визнали, що вони сильно запізнилися з реакцією і поділилися своїми думками з цього приводу.

Бенуа Кёре (колишній член ЄЦБ):

«Приватний сектор швидко розвивається і в багатьох аспектах випереджає нас з точки зору розробки нових засобів платежів і переказу платежів в цифрову форму, а криза Covid-19 прискорив ці процеси».

«Ми бачимо, як формується нова платіжна екосистема з новими формами платежів і, можливо, новими формами валюти з відмінним від нинішнього статусом».

Джон Канліфф з Банку Англії:

«Потрібно подумати, що це означає для нашої роботи щодо забезпечення того, щоб надійні, ефективні і зручні гроші як і раніше були доступні кожному».

Libra від Facebook і китайська Alipay - це підтвердження концепції. І приватний сектор, звичайно, набагато випереджає центральні банки.

WhatsApp Inc. (@WhatsApp):

З сьогоднішнього дня люди по всій Індії зможуть відправляти гроші через WhatsApp

Китайський PBOC теж відстає (хоч і набагато випереджає ЦБ інших країн):

«Alibaba і Tencent набагато випереджають будь-якогоіншого постачальника фінансових послуг в області цифрових платежів. Через свої платіжні сервіси, Alipay і WeChat Pay, технологічні фірми обробляють майже 90% всіх мобільних платіжних транзакцій в країні ». (, Англ.)

Китай вже робить перші кроки в ЦВЦБ з пілотним проектом цифрового юаня.

«У рамках експериментальної програми центральнийбанк роздав "червоні конверти" - відсилання до традиційного способу дарування грошей в Китаї - у формі онлайн-гаманців з 200 цифровими юанями ($ 29,75) на балансі кожного з 50 000 випадково вибраних споживачів.

Скептична реакція деяких одержувачівроздачі в Шеньчжені, давно звикли сканувати коди товарів смартфоном для оплати через інші системи, показала, що центральному банку і уряду є над чим попрацювати, щоб переконати споживачів у перевагах цифрового юаня, що випускається центральним банком.

«Alipay і WeChat Pay працюють вже давно, - каже одна з учасниць експерименту, бухгалтер за професією. - Нова цифрова валюта схожа на них, так що пізно проводити такі пілотні випробування ».

Інший користувач онлайн-гаманця від PBOC, що працює у фінансовій сфері, погодилася з цією думкою, помітивши, що розплачуватися цифровим юанем менш зручно, ніж за допомогою інших платіжних систем:

«Я не планую використовувати його знову, - сказала вона. - Хіба що мені пришлють ще один "червоний конверт" ».

(: Reuters, англ.)

Коротше кажучи, «дайте нам ці гроші безкоштовно, і тоді ми ними скористаємося».

Це важливий момент.Якщо приватні провайдери платежів пішли настільки далеко вперед, то що має стимулювати споживачів переходити на державну цифрову валюту? Ми ще повернемося до цього питання пізніше.

Яким стандартам повинна відповідати цифрова валюта центрального банку?

Тобто для чого насправді будуть використовуватися ЦВЦБ? Щоб відстежувати і контролювати вашу поведінку в новій оруеллівської антиутопії, не інакше.

Гаразд, Банк міжнародних розрахунків (BIS) люб'язно випустив цей зведений доповідь (англ., PDF), в якому все досить докладно виклав.

(: [Англ., PDF])

Думка досить проста. Будь-яка ЦВЦБ повинна бути сумісна з поточними політиками і системами і при цьому мати нульове негативний вплив на стабільність.

Які ключові характеристики і особливості ЦВЦБ?

Знову ж, BIS цілком докладно відповідає на це питання:

(: [Англ., PDF])

На сьогоднішній день вони зосереджені на національних платіжних засобах. ЦВЦБ повинні доповнити собою готівку (і,може бути, одного разу повністю їх замінити). Очевидно, якщо ЦВЦБ працюватимуть всередині країни, то далі ця історія буде розвиватися вже в міжнародному масштабі.

Підводячи підсумок, центральні банки сильно відстають від приватних платіжних систем, ризикують втратити контроль над грошовою масою і змушені діяти.

Але незважаючи на всю критику сповільненій реакціїцентральних банків - з такою-то владою, - спробуйте уявити, що було б, якби ми всі стали користуватися Libra кожен день. Думаю, не зайняло б багато часу, перш ніж хтось здогадався б, як можна обійти систему, і перетворив би її в DeFi на стероїдах. Але давайте перейдемо до найцікавішого.

Безвідповідальні спекуляції про майбутнє

Шапочки з фольги не будуть потрібні. Орієнтуємося тільки на справжні публікації МВФ і ЄЦБ.

Це дослідження (англ.) Завжди мене зачаровувало. В чому проблема? Готівкові гроші не схильні до прямого впливу негативних ставок.

Значить, замість того, щоб платити негативний відсоток, можна просто тримати готівку під нульовий відсоток.

Готівка - це безкоштовний опціон на нульовий відсоток, який діє як нижній рівень процентної ставки.

(: блог МВФ, англ.)

Щоб уникнути негативної ставки по депозитах,люди можуть просто «сховатися» в готівці. До тих пір, поки немає інфляції, ці гроші зберігають свою цінність, що робить політику ЦБ неефективною (оскільки немає стимулу витрачати).

Але не хвилюйтеся, у МВФ є рішення: запустити двохвалютну систему і встановити негативні ставки по ВСЬОМУ, включаючи готівку:

</ P>

«Один з варіантів подолання нульовий нижньої межі - це поетапний відмова від готівки. Але це не так просто зробити. Готівкові гроші продовжують відігравати важливу роль в платежах у багатьох країнах.

Щоб обійти цю проблему, у власномудослідженні МВФ (англ.) від серпня 2018 року і в попередньому дослідженні (англ., PDF), ми вивчаємо пропозицію (англ., PDF) для центральних банків зробити готівкові гроші настільки ж витратними, як банківські депозити з негативними процентними ставками, тим самим відкривши можливості для встановлення глибоко негативних процентних ставок, зберігаючи при цьому роль готівки.

У безготівковому світі не буде нижньої межі дляпроцентних ставок. Центральний банк перед обличчям серйозної рецесії зможе знижувати облікову ставку, скажімо, з 2 до мінус 4 відсотків. Зниження процентної ставки відіб'ється на банківських депозитах, позиках і облігаціях. Без опції готівки вкладникам доведеться платити негативну процентну ставку за те, щоб зберігати свої гроші в банку, що зробить споживання та інвестиції більш привабливою опцією. Це підстьобне кредитування, підвищить попит і стимулює економіку ».

«Для ілюстрації припустимо, що банк сьогодні оголосив негативну ставку мінус 3 відсотки по вашому банківському депозиту в $ 100.

Припустимо також, що центральний банк оголосив, що готівкові долари тепер стають окремою валютою, яка буде знецінюватися по відношенню до цифрового долара на 3 відсотки в рік.

Отже, курс конвертації готівки доларів в цифрові за рік зміниться з 1 на 0,97. Через рік на вашому банківському рахунку залишиться 97 цифрових доларів.

Якщо замість цього ви візьмете сьогодні 100 готівкових доларів і збережіть їх будинку в протягом року, то обмін їх на цифрові гроші по закінченні цього року також дасть 97 цифрових доларів ».

(: блог МВФ, англ.)

ЄЦБ, звичайно, повністю обізнаний про цю (як іпро багатьох інших) потенційної можливості використання ЦВЦБ. У січні 2020 року ці фірми опублікували робочий документ (англ., PDF) під назвою «Багаторівнева ЦВЦБ і фінансова система». Пункт C.1 звідти:

А як щодо розділу D, «Про суверенних грошах»?

«Нарешті, аргументи про суверенних грошах (D)також в цілому суперечливі, і, знову ж таки, більшість економістів, що спеціалізуються на грошово-кредитну політику, ймовірно, їх відкине. Крім того, як буде обговорюватися в розділах 3 і 4, відмова від посередництва банківської системи розглядається як один з основних недоліків і ризиків ЦВЦБ ».

"Ну добре! До біса банки! » (Натовп схвально реве.) Але що, якщо альтернатива виявиться ще гірше? У документі ЄЦБ розповідається і про такий варіант:

«Хубер, один з ключових німецьких прихильників« суверенних грошей », резюмує пропозицію про суверенних грошах наступним чином:

"Надати центральному банку необмежений повний контроль над спільною грошовою масою на правовій підставі загальної прерогативи створення грошей.

Іншими словами, вся грошова база - як готівку, так і безготівкові гроші - повинна контролюватися виключно центральним банком "».

Хубер продовжує:

«Це має на увазі скасування можливості банківського сектора створювати безготівкові гроші у вигляді депозитів до запитання».

(Т. е. Кінець банківської системи з частковим резервуванням.)

«Суверенні гроші не вимагають особливих змін інституційних і ринкових структур.

Простіше кажучи, банки будуть кредитними брокерами, а не творцями кредитів.

У порівнянні з сьогоднішнім становищем, вони втратять сеньораж, додатковий прибуток від створення безготівкових грошей.

Крім цього, нормальна прибутковість банківського бізнесу залишиться незмінною. Банки зможуть без будь-яких обмежень продовжувати займатися всіма видами бізнесу, якими вони займаються сьогодні ... ».

Так, за винятком цієї невеликої деталі, все залишиться як і раніше:

«... є важливим мати можливістькерувати випуском ЦВЦБ таким чином, щоб вона служила ефективності роздрібних платежів, не обов'язково ставлячи під сумнів загальний монетарний порядок через перетворення ЦВЦБ в основну форму коштів заощадження ».

Що це означає для біткойнов?

Керуючий Банком Англії Ендрю Бейлі ясно виклав (англ., PDF) свою точку зору:

«Кріптоактіви, такі як біткойн, ... не маютьніякого відношення до грошей. Вони можуть мати зовнішньої цінністю - наприклад, ви можете захотіти їх збирати, - і тому вони представляють собою високоризикову інвестиційну можливість.

Не дивно, що їх вартість може зазнавати досить дикі коливання.

Вони видаються мені невідповідними для світу платежів, де важлива визначеність вартості ».

Звучить так, ніби регулятори не плануютьзагрожувати біткойнов. Може бути, він врешті-решт стане цифровим золотом. Мабуть, якщо він не підходить для платежів (не є цифровими грошима), то і не розглядається як конкурент для них. Схоже, що цей консенсус поширюється і на кріптосферу в цілому.

Як би там не було, їм потрібно, щоб вся ця сфера продовжувала впроваджувати інновації і вказувати їм найкращий шлях вперед. Регулювання прийде сюди набагато пізніше, коли це буде потрібно.

Давайте ще трохи поспекуліруем на тему майбутнього.

У чому полягає найбільший виклик для ЦБ зі своїми цифровими валютами? У тому, щоб спонукати людей дійсно їх використовувати.

Як сказала одна з учасниць пілотної роздачі китайського цифрового юаня,

«Я не планую використовувати його знову. Хіба що мені пришлють ще один "червоний конверт" ».

Але як ЦБ можуть просто роздавати гроші безкоштовно, зберігаючи при цьому їх прийнятну цінність? У мене є теорія на цей рахунок.

Можливо, ви помічали, що риторика наших улюблених центробанків (в розвинених країнах) останнім часом стала трішечки більш політизованою. Якщо немає, то ось кілька прикладів:

  • Крістін Лагард під час купівлі облігацій ЄЦБ ставить на чільне місце політику захисту навколишнього середовища: «Я хочу випробувати всі можливі шляхи боротьби зі зміною клімату. Це моє тверде переконання ».
  • Джером Пауелл, глава ФРС, акцентує увагу (англ.) На нерівність в економіці США, посилаючись на «біль расової несправедливості».

Часи кривої Філіпса пішли в минуле. Тепер ми перейшли до боротьби з нерівністю і зміною клімату. Так як же вони можуть використовувати цю повістку для поширення ЦВЦБ?

Ви б хотіли отримати субсидію / грант / позику на установку будинку зарядки для електромобіля?

- Доступно в Digital Euro ™.

Як щодо субсидії на покупку електромобіля у європейського виробника?

- Кешбек в Digital Euro ™ за кожну покупку.

Берете на роботу співробітника, найм якого проставить галочки в цих довільних полях щодо дискримінації?

- Надайте відповідні документи, і ми відправимо грант прямо на ваш гаманець в Digital Euro ™.

Безумовний базовий дохід?

- Виплати в Digital Euro ™ ...

І так далі.Я тут загострюю увагу тільки на ЄЦБ, тому що вони вже навіть потрудилися зареєструвати товарний знак цифрового євро. Але те саме можна віднести і до іншим центральним банкам. Здається, для них це буде найкращим способом домогтися поширення своєї цифрової валюти.

ЦВЦБ можуть стати дуже потужним фінансовим тасоціальним інструментом. Потенційно з їх допомогою можна буде обійти черепашачі повільні махінації з боку законодавців в уряді, доставити гроші прямо в кишені споживачів і в ті галузі економіки, які в них найбільше потребують.

Але хто буде приймати ці рішення?І яка система буде обрана? Та, в якій незалежні центральні банки переслідують суспільні цілі? Або уряди і центральні банки разом змінюють суспільство, відмовившись від ілюзії незалежності?

Як би там не було, зміни грядуть вже доситьскоро. На осінньому форумі центральних банків Крістін Лагард висловила припущення, що цифровий євро буде готовий до використання через «2, 3 або 4 роки».

Давайте насолоджуватися безвідповідальними спекуляціями, поки є така можливість. У якийсь момент поточного десятиліття обов'язково настане чудовий новий світ.

</ P>