28 листопада 2020 р.

Про "русрине", попелище і альтернативи

За останні 6 років кількість учасників фінансового ринку Росії скоротилося в два рази. Люди, які не звикли жити ілюзіями, зобов'язані розуміти: після остаточного затвердження законодавчими органами пропозицій ЦБ по градації інвесторів і їх допуску до торгових майданчиків т.зв. російський ринок остаточно припинить своє існування, так ніколи толком і не народившись за 25 років.

Відповідно, найактуальніше питання сьогодні: куди йти з попелища? Перш, ніж відповісти на це питання, дозвольте якось мотивувати свою позицію і привести текст, який я написав, що йдеться, по гарячих слідах.

* * *

10 липня ЗМІ збудилися з приводу неправильногозакону, який нещадно лобіює ЦБ. Йдеться про демарш пані Набіулліної, направленому проти вітчизняного фондового ринку: заборону непрофесіоналам брати участь в торгах акціями іноземних компаній.

Особисто я добре уявляю собі, яке сум'яттяподібні новини викликають в головах обивателів, які проявляють хоч якийсь інтерес до даної теми. Добре уявляю собі і частку цих обивателів від загального числа населення. Більше 20 років тому я заснував першу в російськомовному інтернеті онлайн-школу трейдингу та інвестування, і з тих пір щоденне спілкування з людьми, які цікавляться біржею, є частиною моїх професійних обов'язків.

Відносини російських громадян з ринком ціннихпаперів регулюються Федеральним законом № 39-ФЗ від 22.04.1996. У загальному і цілому це добротний і більш ніж адекватний закон, створений за американським стандартом. Чудово, що за зразок взяли саме американське законодавче регулювання фондового ринку, тому що воно є найпрогресивнішим у світі і не йде ні в яке порівняння з законодавством Євросоюзу.

Європейські біржі спочатку заточені наінституційного інвестора, вхідні планка вимог до стартового капіталу свідомо завищена, а інтерфейси і умови роботи недружніми рівно настільки, наскільки необхідно, щоб відбити у пересічних громадян найменше бажання безпосередньо брати участь в трейдингу та інвестуванні. Вони і не беруть участь: популярність в ЄС місцевих бірж серед обивателів трохи більше, ніж ніяка.

Для контрасту приведу лише дві цифри з американських реалій:

- 48,8% американських домогосподарств є прямими або непрямими (через інвестиційні фонди) власниками цінних паперів;

- в Сполучених Штатах торгують на біржі 49 мільйонів (!) Приватних інвесторів.

Мене завжди вражала, до якої ж міризалучені в біржові реалії рядові американці. Про те, які акції слід купувати, мені розповідали офіціанти в Лас-Вегасі, таксисти в Сіетлі і навіть заправник на богом забутій бензоколонці в Техасі. Про те, що біжучий рядок біржового тікера присутній на кожному комп'ютері в Кремнієвій долині, навіть говорити не доводиться: біржа - це не просто частина американської масової культури, а ключовий аспект суспільних відносин.

Відмінність США від Європи в плані залученняпересічних громадян в фінансовий трейдинг та інвестування обумовлені, в першу чергу, соціокультурними причинами. Пересічний американець мало не з молоком матері вбирає в себе обов'язок і потреба самостійно піклуватися про себе і своє матеріальне благополуччя. Горезвісний дух американського підприємництва - це зворотна сторона відсутності традицій етатизму і патерналізму в американському суспільстві.

Американці самі формують свій пенсійний рахунок,самі визначають його специфіку та інструменти, в які вкладаються заощадження (зрозуміло, за допомогою величезної армії консультантів і експертів), самі дбають про медичне страхування.

Нічого навіть віддалено нагадує американськумодель взаємини пересічних громадян з фондовим ринком немає ні в Європі, ні в Росії. За різними, проте, причин. У Європі питання збереження і примноження грошових заощаджень делеговані або корпораціям, відповідальним за своїх найманих працівників, або державі. Остання тенденція особливо яскраво реалізована в моделях «скандинавського патерналізму». У Росії у громадян протягом майже всього ХХ століття взагалі не було ніякого прямого взаємодії з фондовим ринком (його просто не існувало за радянської влади), а турботу про збереження і примноження грошових заощаджень населення здійснювало держава.

Так було до останнього часу, коли сталоочевидно, що нове російське держава взяла курс на прискорений згортання патерналістської моделі. І в Росії сьогодні склалася парадоксальна ситуація. З одного боку, йде пенсійна реформа, форми конкретної реалізації якої вислизають, схоже, навіть від її організаторів. Зате прозора інтенція: зняти з шиї держави якомога більше число утриманців. З іншого боку, йде реформа ринку цінних паперів, проте, в напрямку, протилежному пенсійну реформу. В тому сенсі, що нововведення, які лобіює ЦБ в Державній думі, не те, що не сприяють підвищенню активності рядових громадян на ринку цінних паперів, а й ставлять на шляху цієї активності нездоланні перешкоди.

Запідозрити в ЦБ РФ симпатії до патерналізму мовуне повернеться, тому антагонізм між пенсійною реформою і реформою ринку цінних паперів - це, швидше за все, оптична ілюзія. Чого тоді домагається ЦБ?

Перш ніж відповісти на це питання, давайтевідновимо контекст подій. Розмови про радикальні зміни російського законодавства, що регулює участь приватних громадян в біржовому трейдингу та інвестуванні, почалися як мінімум чотири роки тому. У професійній - трейдерської і брокерської - середовищі все списи погнули ще до того, як інтенція держави отлілась в конкретний юридичний демарш.

У 2016 році ЦБ РФ, «проаналізувавши і частково врахувавши пропозиції учасників ринку», запропонував розділити інвесторів на фондовому ринку на три категорії:

  1. професійних,
  2. кваліфікованих
  3. некваліфікованих.

Професіоналами вважаються ті, у кого є сертифікат міжнародного зразка, які активи, що перевищують 50 мільйонів рублів. Тут - без коментарів.

Вододіл між кваліфікованими інекваліфікованими інвесторами проходив за сумою в 1,4 млн рублів. Якщо на брокерському рахунку грошей менше 400 тисяч - дозволять торгувати лише акціями, облігаціями та пайовими фондами, а також валютою і дорогоцінними металами. Якщо грошей більше 400 тисяч - дадуть право торгувати з кредитним плечем. Якщо більше 1,4 млн рублів і здаси іспит (або 10 млн і без іспиту) - допустять до термінового ринку (ф'ючерси та опціони). Тоді ж, в 2016 році, ЦБ обіцяв підготувати «дорожню карту», ​​а потім - у віддаленій перспективі - і сам закон. Законопроект № 618877-7, що вносить зміни в ФЗ «Про ринок цінних паперів» в частині введення регулювання категорій інвесторів - фізичних осіб, представили в Думу 28 грудня 2018 року.

У законопроекті категорії інвесторів змінилися за формою, але не за змістом. Інвесторів вирішили остаточно розділити на чотири типи:

- некваліфіковані особливо захищаються, У яких менше 400 тис. рублів на брокерському рахунку і більше нічого немає, крім бажання розбагатіти. Ця категорія отримає право торгувати ліквідними акціями, пайовими фондами, валютою і дорогоцінними металами. На суму менше 50 тис. Рублів можна торгувати будь-якими інструментами (на практиці в цю суму вписуються тільки опціони на недорогі російські акції);

- некваліфіковані прості, У яких більше 400 тис. рублів на рахунку, або вони успішно складають іспит на офіційному сайті біржі. Ця категорія отримує додаткову можливість торгувати корпоративними облігаціями, паперами термінового ринку, може використовувати кредитне плече і продавати "у коротку" (тобто, продавати ті папери, яких у них немає, але вони позичили їх у брокера);

- кваліфіковані прості мають 10 млн рублів на рахунку і можуть проводити будь-які угоди, проте брокер зобов'язаний періодично нагадувати їм про ризики;

- кваліфіковані професійні розташовують 50 млн рублів і, по суті, є небожителями, тому що ніхто не має права їм щось забороняти купувати і продавати на фондовому ринку.

29 травня 2019 року законопроект пройшов перше читання в Думі. Були внесені несуттєві поправки, і все говорить про те, що закон скоро стане реальністю.

Що ж потривожили громадськість на початку липня? ЦБ провів консультативну зустріч з учасниками фондового ринку, які запропонували внести ряд поправок в законопроект, а саме:

  1. знизити вододіл між особливо захищеними іпростими некваліфікованими інвесторами з 400 до 160 тис. рублів на тій підставі, що саме на цій сумі поведінку біржових гравців зазнає якісну зміну;
  2. дозволити особливо захищається торгувати не тільки російськими ліквідними паперами, але і західними, з числа тих, що можна придбати на біржі в Санкт-Петербурзі, тому що ці папери надійніше;
  3. скасувати право здійснювати будь-які угоди до 50 тис. рублів, оскільки вони як раз і підштовхують до зайвому ризику;
  4. доповнити перелік інструментів, доступних некваліфікованим інвесторам, угодами РЕПО, застави, обміну та ін., оскільки це сприяє розвитку ринку;
  5. дозволити всім торгувати будь-якими типами фінансових інструментів, після проходження у брокера перевірки знань;
  6. зняти всі обмеження по категоріям, в разі якщо інвестор наймає довірчого керуючого або інвестиційного радника.

З чуток ЦБ уважно вислухав побажанняНаціональної асоціації учасників фондового ринку (НАУФОР) і ввічливо відмовив, засумнівавшись в їх доцільності. Офіційна заява ЦБ: зустріч пройшла «в конструктивному руслі». Як би там не було, мейнстрімні ЗМІ відлили даний інфопривід в заголовки типу «Глава ЦБ відмовилася дозволити всім підряд купувати акції Apple і Google».

Спробуємо об'єктивно оцінити ситуацію. Як я вже сказав, важко запідозрити ЦБ в патерналізмі, тому у мене особисто немає сумнівів, що основний мотив прийдешніх законодавчих змін - це бажання відвадити пересічних громадян від самостійного виходу на фондовий ринок. Це не мої домисли, а об'єктивний висновок, який випливає з високою вхідний планки - 400 тис. Рублів. Дана сума абсолютно недоступна переважній більшості жителів Росії, з огляду на, що її призначення - ризикові біржові операції.

Свої висновки я засновую нема на якийсь публічної статистикою (її не існує), а на особистому 20-річному досвіді щоденного спілкування з людьми, які проявляють конкретний інтерес до трейдингу та інвестування.

У переважної більшості пересічних громадян на цілі біржових спекуляцій при сильній напрузі сімейного бюджету знаходиться 50-100 тисяч рублів. У кращому випадку.

Починати ж всі хочуть з ще менших сум. Зона комфорту - 30-50 тисяч і це, до речі, та сума, яку називає ЦБ в якості допустимої для першого біржового досвіду.

Необхідно тверезо оцінювати ситуацію, неідеалізувати зацікавлені сторони, але і не обманювати самих себе. ЦБ Росії - ну звичайно ж! - представляє інтереси держави, з одного боку, і банківської системи, з іншого. Як представник держави ЦБ не зацікавлений в лобіюванні цінних паперів іноземних компаній, тому ніякого ентузіазму з приводу акцій Google, Apple, Amazon і Tesla в портфелі росіян ЦБ РФ не відчуває.

Як представник банківської системи ЦБзацікавлений в тому, щоб потенційні інвестори несли свої гроші саме в банки, а не на біржу. У кожного банку є довгі список тужливих «фінансових інструментів» і вкладів, які хоч і не покривають інфляцію з девальвацією національної валюти, проте хоча б застраховані державою від повного зникнення. Чого, до речі, не скажеш про брокерських рахунках. Це в США кожен брокерський рахунок застрахований державною структурою (SIPC) на суму до півмільйона доларів. У Росії брокерські рахунки не захищені і понині.

Інтереси НАУФОР теж можна зрозуміти. Діячі фондового ринку зацікавлені в залученні якомога більшої кількості учасників саме у власні «мережі» - на вітчизняну біржу, до вітчизняних брокерам. Справа не тільки в комісійних. Їм щиро хочеться, щоб через 25 років після створення фондового ринку в Росії він хоч на сантиметр вийшов з ембріонального стану.

Головна проблема, однак, не в ЦБ, не в Думі і нев НАУФОР, а в останній фразі попереднього абзацу. Не буду лякати читача цифрами, просто покажу картинку, на якій капіталізація цінних паперів публічних компаній розподілена по країнам:

Про "русрине", попелище і альтернативи

Потрібно бути великим патріотом, щоб розгледіти на мапі наша держава.

Під стать фондового ринку і залучення в ньогорядових інвесторів: в Росії вона становить приблизно 1 відсоток від усього населення. При цьому розмір «порожніх» індивідуальних інвестиційних рахунків (тобто відкритих, але не зафондірованних) за підсумками 2018 року склав 54,5% (в 2016 - 75%, в 2017 - 72%). Картина, безумовно, сумна.

Можна скільки завгодно звинувачувати в сформованомустан справ і держава, і ЦБ, і Думу, і брокерів, і саму біржу, але мені здається, що це безглузде заняття. Зрештою, в Євросоюзі участь населення в біржових торгах теж майже в два рази нижче, ніж в США. Справа не в соціальних структурах, а в менталітеті і традиціях.

Історія століттями відбивала у російської людини бажання ризикувати і довіряти - особливо в питаннях, пов'язаних з особистими заощадженнями.

Особливо страшним в цьому відношенні став минуле століття, коли на зміну «добровільним» державними позиками радянської влади прийшов апокаліпсис групового кидка:

першим населення поставило на бабки рідна держава, знищивши всі заощадження в банках, а потім тричі девальвувавши національну валюту з 10 рублів за долар в 1991 році до 63 000 рублів в наші дні (з урахуванням деномінації).

Слідом за державою підтягнулися приватні «підприємці», витравити з обивателів розпеченим залізом емемемов, хопров і російського золота всяке бажання куди-небудь що-небудь «інвестувати».

В обставинах, що склалися дико звинувачувати ЦБ втому, що він заважає населенню знайти щастя на поле біржових чудес. Хоча б тому, що цифри ці - що 400 тис., Що 160 тис. Рублів стартових інвестицій - не мають ніякого відношення до реальних інтенція цього самого населення щось взагалі кудись нести, тим більше - на біржу.

З усього сказаного, мені здається, що позиціяЦБ, що прагне в нових законах максимально захистити співгромадян, ошуканих в минулому незліченну безліч разів, від додаткових ризиків, набагато ближче до історичної справедливості, ніж позиція «професійних учасників ринків», чиї корпоративні інтереси лежать на поверхні.

Залишається одна категорія громадян, яку миобійшли увагою під час обговорення - це каста лудоманів - людей, одержимих азартними іграми. Поспішаю їх заспокоїти: законопроект Думи не має до них жодного відношення. Число непідконтрольних російській державі гральних закладів, форексних кухонь та іноземних бірж в інтернеті вимірюється тисячами. З огляду на, що на відкриття рахунку там йде не більше трьох кліків миші і 10 хвилин витраченого часу, можна не сумніватися, що поправки до закону про цінні папери тут нічого не змінять.

* * *

Повертаюся тепер до актуального питання моменти: куди йти з попелища? Перше, що спадає на думку - на американський ринок. Однак проблема в тому, що для пересічного російського людини американський ринок сьогодні далекий як ніколи - через остаточно зіпсованих відносин з російською владою. Причому перспективи під будь-яким кутом виглядають гірше, ніж та, яка реальність.

Відповідно, єдина повноціннаальтернатива для трейдингу та інвестування, яку сьогодні бачу на горизонті - це ринок криптовалюта. Проблема, однак, у тому, що кількість скелетів в шафі у цього нового гравця вражає уяву.

Коли людина, знайомий тільки з традиційнимибіржовими майданчиками, вперше приходить на кріптобіржу, він очам не вірить: таке враження, що всі активи на них живуть з якихось своїми законами і не підкоряються звичним закономірностям технічного і фундаментального аналізу.

Особисто мені знадобилися всі 25 років досвіду роботи наамериканської та російської біржах, плюс багато часу додаткової вишукувальної роботи і експериментування, щоб якось поєднати традиційні знання з унікальною новою реальністю кріптоекономікі. З усього цього народилося бажання зробити добру справу і поділитися думками, досвідом і напрацюваннями. Постараюся це зробити в рамках відкритого засідання нашого інвестиційно-трейдингового клубу VBTT. Збираємося 7 листопада в 19-00 на майданчику Zoom. Вхід вільний, участь безкоштовна, але число місць обмежена (майданчиком). Кому цікаво, реєстрація по лінку.