Sobre a crescente resistência ao aumento dos preços do Bitcoin

E o preço futuro do bitcoin, a curto e longo prazo? No artigo “Corredor natural de crescimento a longo prazoBitcoin ”, ofereci aos leitores um modelo matemático do preço do Bitcoin, com base em uma equação simples que usa apenas o tempo como variável de entrada. No artigo de hoje, não usarei o modelo matemático exato. Em vez disso, faremos uma série de observações empíricas sobre a dinâmica do preço do bitcoin.

Duas observações principais são as seguintes:

• os argumentos a favor do fato de que a lucratividade do Bitcoin diminui com o tempo (ou seja, seu crescimento de preços diminui) estão se fortalecendo;
• As flutuações de preço de curto prazo do Bitcoin se tornam menos pronunciadas ao longo do tempo e seu alcance é reduzido.

Essas duas conclusões podem ser explicadas pelo fato de que, paraÀ medida que o preço do Bitcoin aumenta ainda mais, é necessário mais e mais capital, e está se tornando cada vez mais difícil atraí-lo. Foram possíveis aumentos de preços de US $ 0,1 a US $ 1 com um influxo relativamente pequeno de dólares. O crescimento de US $ 1.000 para US $ 10.000 exigiu uma entrada de capital muito maior. Esse efeito diminui o crescimento potencial do bitcoin, tanto a longo quanto a curto prazo: o preço encontra uma crescente resistência ao subir. Em menor grau, isso também é verdade para movimentos de queda nos preços.

Investidores esperam tendências em altamais lento e menos brilhante do que antes, e os retornos do investimento são mais baixos. Em geral, parece que a volatilidade dos preços do Bitcoin está diminuindo ao longo do tempo. O aumento de preço aqui deve ser entendido em termos percentuais.

As áreas destacadas em vermelho mostram estatísticas.taxas de crescimento de curto prazo observadas em períodos de redução pela metade. Os pontos mais alto e mais baixo das áreas vermelhas representam os valores máximos e mínimos observados para a taxa de crescimento, respectivamente. As taxas de crescimento máximo e mínimo são estimadas a partir de vários períodos de caminhada apresentados em escala horizontal. A saturação da cor das regiões varia com os percentis. O processo exato é descrito posteriormente neste artigo.

A lucratividade está diminuindo?

O histórico de preços do Bitcoin é melhor visualizadoao usar a escala logarítmica para o preço, no chamado gráfico semi-logarítmico, em que o eixo X (tempo) é linear e o eixo Y (preço) é logarítmico.

Gráfico de registro de preços de Bitcoin

O uso de uma escala logarítmica permiteencaixam toda a história dos preços do Bitcoin em um gráfico. Uma propriedade importante desse gráfico é que segmentos equivalentes na escala Y indicam mudanças iguais no preço em termos percentuais. Por exemplo, um aumento de preço de US $ 1 a US $ 10 leva a mesma distância na escala Y do movimento de US $ 100 a US $ 1.000. Essa propriedade é extremamente útil, mas nem sempre é entendida corretamente.

Para entender melhor as propriedades de um gráfico semi-log, vejamos dois modelos:

• com rentabilidade não decrescente (as taxas de crescimento esperadas permanecem as mesmas ao longo do tempo);
• com retornos decrescentes (as taxas de crescimento diminuem ao longo do tempo).

Para o modelo com retornos decrescentes, usei a equação do artigo no corredor de crescimento de longo prazo do bitcoin, mas aqui poderíamos usar outro modelo com uma taxa de crescimento decrescente.

Modelo não decrescente emo gráfico semi-logarítmico se parece com uma linha reta, enquanto um modelo com retornos decrescentes é exibido como uma curva que inicialmente cresce mais rapidamente e, com o tempo, seu aumento se torna mais suave.

Qual modelo prefere? A diferença entre eles é significativa, porque eles fornecem previsões completamente diferentes em relação ao preço futuro.

Em um artigo anterior, a escolha de um modelo comA rentabilidade decrescente foi motivada principalmente pelo fato de que a curva de preços do bitcoin no gráfico de semi-log parece estar diminuindo. Além disso, esse modelo possui um erro de regressão "bom" - aproximadamente 5,3 vezes menor que o de um modelo com rentabilidade não decrescente. Portanto, do ponto de vista empírico, um modelo com retornos decrescentes é mais adequado para modelar dados. Isso já nos diz que o crescimento do bitcoin a longo prazo tem retornos decrescentes, mas neste artigo faremos algumas observações adicionais que adicionarão peso à conclusão de que os movimentos ascendentes no preço do bitcoin estão encontrando resistência crescente.

Retornos esperados a longo prazo

Retornos decrescentes significam crescimento de bitcoindiminui a velocidade. Rentabilidade não decrescente significa que o crescimento do bitcoin não está desacelerando, ou seja, a taxa de crescimento esperada ao longo do tempo permanece inalterada. Para entender melhor a diferença entre essas opções, vamos examiná-las da perspectiva de possíveis investidores.

Modelo não decrescente

Suponha que o preço do bitcoin siga a rentabilidade não responsiva do modelo.Que lucro o investidor pode calcular?depende de quanto tempo o investidorreterá seus bitcoins antes de vender - do "período de caminhada".Quanto maior a duração do período de caminhada, maior o lucro esperado.esperar um investidor, não depende da seleção do momento para investimento.

Isso é mostrado no gráfico abaixo.O valor em escala X de cada ponto da linha representa o tempo em que o investidorO valor da escala Y representa o lucro (percentual) que ele recebeu deInvestimento.

Quanto mais tempo durar o período de caminhada, mais tarde o ponto de partida da linha representando esteIsso se deve ao fato de que o histórico de preços do preço do bitcoin é limitado, e assumimos que era impossível investir em bitcoin antes de 17 de julho de 2010.Isso significa que é impossível possuir bitcoins por oito anos até meados de 2018, de modo que a linha amarela no gráfico acima começa a partir de meados de 2018.

Os mesmos dados podem ser exibidos em um gráfico semi-lógico:

Vemos que sob este modelo, um investidor que comprou bitcoin e vendeu três anos depois disso teria um lucro de cerca de 2.500% fora da independência deO mesmo se aplica a qualquer outro período de caminhada, mas quanto maior a duração, maior o lucro.

Um modelo de rendimento descendente

Ao usar um modelo com um rendimento decrescente, a situação é diferente: o retorno esperado dependePorque quando As linhas no gráfico estão caindo bruscamente, o que significa que dentro de um período de caminhada, uma compra anterior rendemaiores retornos esperados.

O gráfico semi-lógico também facilita a leitura dos dados:

Um investidor que comprou os bitcoins em meados de 2011 e os vendeu três anos depois, em meados de 2014, teria recebido cerca de 10.000% dos lucros.

Um investidor que comprou os bitcoins em janeiro de 2015 e o vendeu três anos depois, em janeiro de 2018, teria recebido "apenas" 1.000% dos lucros - dez vezes menos que o Investidor A.

Por períodos de caminhada mais longos, a situação é semelhante, mas a diferença é ainda maior: uma redução de dez vezes na rentabilidade ocorreNo exemplo acima, os investidores A e B investiram em intervalos de três anos e meio, e a diferença na rentabilidade foi de dez vezes maior.Para o período de caminhada com duração de 8 anos, ocorre uma redução de dez vezes na rentabilidadeem cerca de um ano.

(Nota: Como modelo de rendimento descendente, usei o mesmo modelo do artigo do corredor de crescimento, embora a escolhaos modelos aqui não são tão importantes porque os números específicos não são tão interessantes quanto o princípio em si.)

Retorno real

A renda do rendimento esperado para modelos com rendimentos decrescentes e não diminuindo é muito diferente, e essa diferença temdos dois modelos, que dos dois modelos reflete melhorRealidade?

Para responder a essa pergunta, faremos o mesmo exercício, mas usando dados históricos sobre o preço real do bitcoin:

O que imediatamente chama sua atenção é o agudooscilações nas curvas de rendimento consistentes com um modelo de rendimento decrescente. Além disso, é imediatamente perceptível que as curvas aqui acabaram sendo muito mais ruidosas do que aquelas baseadas em modelos (ou seja, em dados simulados). Esse ruído se deve às fortes oscilações de preço pelas quais o Bitcoin é famoso.

Em um gráfico semilogarítmico, você pode notarrentabilidade muito baixa de três anos oscilando em torno da marca de 2017. Isso ocorre porque o preço em torno de 2017 estava em cerca de US $ 1.000, aproximadamente igual ao máximo de preço anterior definido em 2014. Alguém que comprou no pico de 2014 e vendeu três anos depois pode até ter um pequeno prejuízo.

Vamos agora comparar as curvas de rendimento reais e simuladas usando um modelo de rendimento decrescente. O código de cores para a duração dos períodos de hodling é o mesmo:

Podemos ver que as curvas de rendimento real são reproduzidas adequadamente pelo modelo de rendimento decrescente, mas uma quantidade bastante grande de ruído também deve ser levada em consideração.

Você pode repetir esta experiência por períodos mais curtos e ver um padrão semelhante, mas ainda mais ruidoso.

As curvas de rendimento acima mostram que, no final de 2014, a natureza dos retornos decrescentes sobre o bitcoin deve se tornar aparente. Dados mais recentes confirmam essa tendência.

Conclusões sobre tendências de longo prazo

Empiricamente, curvas de rendimentomais consistente com um modelo de precificação de retornos decrescentes. Olhando para as curvas de rendimento de três e quatro anos, esse efeito é claramente visível até o final de 2014. Dados mais recentes apenas confirmam esta conclusão.

Os efeitos dos retornos decrescentes combinados com a volatilidade dos preços são os seguintes:

• o retorno esperado para todos os hodlers diminui com o tempo;
• retorno esperado para hodlers de longo prazo comestá se aproximando dos retornos esperados de hodlers de curto prazo ao longo do tempo. Levando em consideração a volatilidade dos preços, isso também significa que os investidores de curto prazo às vezes podem ter retornos mais elevados do que os investidores de longo prazo.

Suas conclusões em relação a longo prazoJá expressei retornos decrescentes no Corredor de crescimento natural de longo prazo do Bitcoin, mas neste artigo examinamos esse efeito de uma nova maneira e também vimos que poderia ter sido afirmado em 2014, se não antes. Aqui chegamos às mesmas conclusões, mas, ao contrário do artigo anterior, usando um modelo exato. Portanto, as conclusões gerais não dependem da escolha exata do modelo.

Por que o preço está subindo cada vez mais devagar?

Portanto, o aumento no preço do bitcoin mostra retornos decrescentes. Mas podemos dar uma explicação plausível para isso?

A explicação mais simples é provavelmenteo fato de que um aumento consistente no preço do bitcoin em uma certa quantia em termos percentuais requer mais e mais moeda fiduciária. Por exemplo: Foi necessária uma quantidade relativamente pequena de capital para aumentar o preço do Bitcoin em 100% de $ 0,1. Porém, muito mais capital foi necessário para aumentar o preço de $ 10.000 para $ 20.000.

Levantar novo capital está gradualmente se tornandocada vez mais difícil, ou pelo menos leva cada vez mais tempo. Talvez uma pessoa com recursos modestos pudesse aumentar o preço de $ 0,1 para $ 0,2, mas somente uma pessoa muito rica poderia aumentar o preço de $ 10.000 para $ 20.000. Ou um grande número de pessoas.

Leva mais e mais tempo para atrair mais pessoas para investir em bitcoin ou para encontrar alguns investidores excepcionalmente ricos.

Alterações de preço de curto prazo

A explicação acima paradesacelerando as taxas de crescimento de longo prazo também nas taxas de crescimento de curto prazo? Este aspecto não foi completamente tratado no Corredor de Crescimento de Longo Prazo do Bitcoin. No entanto, o preço mais alto do Bitcoin torna os movimentos de preços de curto prazo mais difíceis. Isso significa que as flutuações de preços de curto prazo se tornarão mais contidas com o tempo, levando a uma menor volatilidade geral e mercados em alta potencialmente mais lentos.

Para responder a esta pergunta, vamos dividir o histórico de preços do bitcoin em três partes - uma para cada período de redução pela metade:

• período antes da primeira redução pela metade ("redução pela metade do período 1"),
• o período da primeira para a segunda metade ("dividindo o período 2"), e
• o período após a segunda redução pela metade ("redução pela metade do período 3").

Durante os mercados em alta do bitcoin, observamosfortes flutuações de preços. As correções que seguem os mercados em alta também são acompanhadas por fortes movimentos de preços (tendência de baixa). À primeira vista, parece que esses movimentos de preço de curto prazo em períodos posteriores tornam-se mais lentos, o que leva ao fato de que os mercados em alta levam mais tempo para se desenvolver:

Vejamos os ângulos de inclinação da curva de preços.Em um gráfico semilogarítmico, a inclinação corresponde a uma determinada mudança de preço em porcentagem. Em vez de falar sobre mudanças de preço em termos percentuais, você pode falar sobre diferenças no logaritmo do preço - isso é completamente equivalente.

Em cada um dos períodos designados, vamosConsidere as inclinações do movimento do preço do Bitcoin em um determinado período de tempo, por exemplo, 180 dias. Para cada período de 180 dias, examinaremos a diferença entre os valores logarítmicos do preço no início e no final desse período. Em seguida, calcularemos quantas vezes essa diferença está dentro de um determinado intervalo. Expressaremos o resultado como um histograma da taxa de crescimento do preço do bitcoin em uma escala logarítmica ao longo de 180 dias. As taxas de crescimento são equivalentes às inclinações em um gráfico de preços semi-log. Mudanças negativas significam que o preço está caindo.

Um histograma de taxas de crescimento de 180 dias para três períodos de redução também pode ser apresentado na forma de uma tabela:

(O período 1 corresponde ao período antes da primeira metade, período 2 - entre a primeira e a segunda metade, e o período 3 - após a segunda metade.)

É imediatamente claro aqui que o anteriorPeríodos de redução pela metade são caracterizados por taxas de crescimento mais extremas, tanto em direções positivas quanto negativas. Por exemplo, para o primeiro período de redução para metade, as taxas de crescimento de 180 dias foram observadas de -1,01 a -0,57, bem como de 1,08 a 2,18, enquanto os períodos subsequentes não tiveram essas taxas de crescimento. No segundo período de redução pela metade, foram registrados 24 casos de taxas de crescimento de 180 dias de 0,97 a 1,08. No terceiro período de redução, tais indicadores não foram observados.

Para maior clareza, os mesmos dados podem ser exibidos visualmente:

Barras azuis representam a distribuição do tempoo crescimento para o primeiro período de redução à metade e a dispersão dos valores obtidos é maior aqui do que para as colunas verde e vermelha que representam os outros dois períodos. Um tamanho de coluna vertical maior indica um resultado maior para o intervalo correspondente. O intervalo de valores para o primeiro período de redução pela metade acabou sendo o mais amplo, para o segundo - menos largo, e para o terceiro período - o menor.

Em vez de um histograma, podemos simplesmente considerarestatísticas de taxas de crescimento de 180 dias para três períodos. O primeiro valor é mostrado como um logaritmo decimal (log10), entre parênteses o mesmo valor é mostrado como uma porcentagem.

Reduzindo pela metade o período 1 (antes da primeira redução pela metade):

• taxa máxima de crescimento: 2,156613 (14,242%)
• Taxa de crescimento do 90º percentil: 1,410404 (2473%)
• Taxa de crescimento do 10º percentil: -0,352216 (-56%)
• taxa de crescimento mínima: -0,996782 (-90%)

Reduzindo pela metade o período 2 (entre duas metades):

• taxa máxima de crescimento: 1,079093 (1100%)
• Taxa de crescimento do 90º percentil: 0,810624 (547%)
• Taxa de crescimento do 10º percentil: -0,225461 (-40%)
• taxa de crescimento mínima: -0,518089 (-70%)

Dividindo o período 3 pela metade (após a segunda metade):

• taxa máxima de crescimento: 0,862816 (629%)
• Taxa de crescimento do 90º percentil: 0,586342 (286%)
• Taxa de crescimento do 10º percentil: -0,251239 (-44%)
• taxa de crescimento mínima: -0,465312 (-66%)

Taxa máxima de crescimento em um período de 180 diashodling foi de 14.242% para o primeiro período de redução, 1100% para o segundo e 629% para o terceiro período de redução. As taxas de crescimento negativo mais fortes no período de 180 dias hodling foram de 90% no primeiro período de redução pela metade, 70% no segundo e 66% no terceiro período de redução pela metade, o que sugere que as flutuações descendentes (dentro dos segmentos de 180 dias) também foram tendem a se tornar menos pronunciados com o tempo.

Observações semelhantes podem ser feitas reduzindo o período de hodling de 180 dias para, por exemplo, 60 dias:

A taxa máxima de crescimento em vários períodos de hodling diminui sistematicamente durante três períodos de redução pela metade:

A taxa de crescimento média para a maioria dos períodos de hodling também diminui ao longo dos três períodos de redução pela metade. Isso é simplesmente um reflexo do fato de que o preço do bitcoin está crescendo cada vez mais lentamente.

O valor da taxa mínima de crescimento em vários períodos de hodling também diminuiu a cada período de redução pela metade, embora esse efeito não seja tão pronunciado quanto para a taxa máxima de crescimento.

Agora vamos fazer isso em um cronograma separado paracada período de redução pela metade. Cada gráfico contém vários parâmetros estatísticos para vários períodos de hodling. Os percentis são quantidades estatísticas que se encontram entre os valores mínimo e máximo; assim, por exemplo, o 90º percentil pode ser usado como uma forma de "máximo atenuado" e o 10º percentil como o "mínimo atenuado". O 50º percentil é igual à mediana.

O gráfico a seguir mostra as estatísticas para o primeiro período de redução:

O gráfico a seguir mostra estatísticas parasegundo período de redução pela metade. A escala do eixo Y permanece a mesma. O fato de quase todas as barras serem mais curtas significa que leituras mais baixas foram obtidas para a maioria dos períodos de hodling.

Do segundo ao terceiro período, as estatísticas enfraquecem ainda mais:

Esses três gráficos confirmam que o positivoa taxa de crescimento durante períodos relativamente curtos de hodling torna-se mais baixa com cada período subsequente de redução à metade. As taxas de crescimento negativas também diminuem com o tempo, embora em menor grau.

Essas observações são consistentes com nossa explicação:mais capital é necessário para causar flutuações de preços, de modo que as flutuações de preços se tornem menos pronunciadas com o tempo. Faz sentido esperar que essa tendência continue no futuro.

As estatísticas calculadas acima podem ser exibidas eno gráfico de preços. Abaixo, temos estatísticas sobrepostas para este período em relação ao preço em um determinado momento no gráfico de preços no final de cada período de redução pela metade. A altura dessas áreas vermelhas representa a diferença entre as taxas de crescimento mínimo e máximo. A largura das áreas vermelhas (horizontalmente) corresponde ao mais longo dos períodos de hodling considerados, 365 dias. Diferentes valores em percentis são expressos através da saturação da cor vermelha.

Alterações futuras de preço

Temos duas maneiras de olhar para as previsões e modelos de preços - para avaliar o quão realistas eles são:

• previsões de longo prazo;
• previsões de curto prazo.

Vejamos alguns cenários potenciais.

Previsões dos membros da comunidade

Parece que alguns membros da comunidade criptográficaacredita-se que o preço do bitcoin aumentará com retornos não decrescentes. Pelo menos suas previsões de preços são mais consistentes com o modelo com retornos não decrescentes do que retornos decrescentes:

e previsões: Tom Lee e Fran Strajnar, Tim Draper e BitcoinTina.

Uma vez que essas previsões não correspondem ao decréscimolucratividade e empiricamente estabelecemos que, no longo prazo, a lucratividade diminuirá, será simplesmente surpreendente se alguma dessas previsões se concretizar.

Repetição de ciclos

Também podemos nos perguntar o quanto a história pode se repetir. Por exemplo, os movimentos de preço observados no primeiro período de redução pela metade podem ser repetidos após a próxima redução pela metade?

Para que isso seja possível, hipotéticoos movimentos de preços devem, pelo menos, coincidir com as estatísticas observadas no terceiro período de redução. Na verdade, esperamos que as estatísticas de movimentos de preços no quarto período de redução pela metade sejam ainda mais enfadonhas do que no terceiro. Mas, como não temos estatísticas do quarto período, vamos trabalhar com as estatísticas do terceiro.

No gráfico acima, reproduzimos como seriarepetição da primeira metade após a terceira metade. É claro que os movimentos dos preços parecem excessivos e estão fora da faixa observada no terceiro período de redução. Portanto, um cenário com essas fortes flutuações de preços de curto prazo deve ser considerado improvável.

Que tal repetir o segundo ciclo de redução pela metade? A conclusão é a mesma: as flutuações de preços de curto prazo parecem muito fortes.

É possível repetir o terceiro ciclo de redução pela metade? O gráfico abaixo mostra que os movimentos de preços são (obviamente) totalmente consistentes com as estatísticas observadas no terceiro período de redução.

No entanto, estatísticas de preços de curto prazoas flutuações no quarto período de redução pela metade devem ser mais modestas do que no terceiro - pela mesma razão que as estatísticas no terceiro período de redução pela metade foram mais modestas do que no segundo.

Usaremos um método simplesextrapolar as estatísticas disponíveis para o quarto período de redução e, em seguida, comparar o resultado com o movimento dos preços no terceiro período de redução. O método de extrapolação funciona da seguinte maneira. Para os dados estatísticos disponíveis, os fatores de redução são calculados entre: 1) o primeiro e o segundo períodos de redução à metade e 2) o segundo e terceiro períodos de redução. Esse coeficiente médio é então usado para extrapolar as estatísticas da terceira redução para a quarta.

Ao usar este método de extrapolação, os movimentos de preços do terceiro período de redução pela metade também parecem excessivos para o quarto.

Com base na suposição de crescimento zero antes da terceira redução pela metade e usando estatísticas extrapoladas para o quarto período da redução pela metade, obtemos a seguinte faixa possível de movimentos de preços.

Modelo de estoque para fluxo

No modelo da relação entre as reservas e o crescimento(estoque para fluxo, S2F) proposto pelo Plano B, o preço do bitcoin é modelado com base na escassez, determinada pela relação entre o número de novas moedas digitais emitidas e as existentes. A faixa de preço obtida usando este modelo para o próximo período de redução pela metade implica um provável aumento de até $ 100K por bitcoin, com o preço aumentando aproximadamente dez vezes em cada período de redução pela metade subsequente:

: 100 trilhões de dólares

Modelo de fator de crescimento constante (aqui:10) por um determinado período de tempo (aqui: 4 anos) - este é um modelo com retornos não decrescentes. Consequentemente, as previsões de preços de tal modelo contradizem nossas observações de rendimentos decrescentes de longo prazo e expectativas de uma tendência contínua para rendimentos decrescentes.

No curto prazo, não espereo preço exibirá um crescimento escalonado e uniforme, mostrado pela linha azul no gráfico (e o modelo S2F não afirma que o preço deve se mover dessa maneira descontínua). Como um experimento, vamos considerar uma versão mais suave da hipotética curva de preços futuros:

Olhando para as curvas de rendimento que essa curva de preço pode gerar, podemos ver que o rendimento tende a aumentar no início de futuros períodos de redução pela metade (4, 5 e 6).O aumento da lucratividade pode ser devido à volatilidade dos preços, mas não se deve esperar que isso ocorra de forma sistemática. Vemos também que a lucratividade, por exemplo, para períodos de hodling de três e quatro anos permanece mais ou menos no mesmo nível, cerca de 1000%, o que corresponde a um aumento de 10 vezes no preço entre os períodos de redução, obtido no estrutura do modelo stock-to-flow.

Quando as curvas de rendimento geradas pelo modelo de rendimento decrescente são sobrepostas, esta discrepância se torna ainda mais aparente:

• As curvas de rendimento obtidas no modelo S2F são parcialmente crescer, o que não é esperado no modelo de rendimentos decrescentes;
• para períodos mais curtos de hodling, as curvasos retornos no modelo S2F são predominantemente planos, o que corresponde a retornos não decrescentes, enquanto neste artigo, observamos retornos decrescentes sobre os dados históricos.

Não quero argumentar que o modelo S2F está errado, masPara que o modelo S2F seja correto na forma em que está formulado agora, as curvas de rendimento devem mudar em comparação com o comportamento até agora: devem passar de decrescentes para não decrescentes.

Além disso, diga que o modelo S2F tema lucratividade não decrescente também não é totalmente correta: em dados históricos iniciais, a lucratividade modelada usando o modelo S2F de fato diminui. No entanto, ele só diminui até certo ponto (cerca de 10 vezes o lucro a cada 4 anos).

As perspectivas ainda são boas

Apesar do fato de que os retornos decrescentesimplica previsões menos otimistas em comparação com o não declínio, o bitcoin ainda pode continuar a crescer por muitos anos, superando a maioria dos ativos tradicionais em termos de lucratividade.

Discussão

O que este artigo não diz

Este artigo não contém previsões numéricas - nem emem termos da taxa de diminuição das taxas de crescimento de longo prazo, nem em termos da diminuição esperada da volatilidade. Da mesma forma, não fiz nenhuma declaração sobre se ambos os indicadores tenderiam a zero ou não.

Potenciais contra-argumentos

Em vários momentos, o aumento no preço do bitcoin foi descrito como:

• constante,
• acelerando também
• assemelhando-se a uma curva em S.

Não vimos evidências empíricas para nenhuma dessas afirmações aqui. A taxa de crescimento do preço do bitcoin vem diminuindo desde o início.

Por que isso deveria mudar agora?Pode-se argumentar que os resultados anteriores não são um indicador de resultados futuros, o que significa que o fato de a lucratividade do Bitcoin ter diminuído até agora não pode significar que ela continuará diminuindo no futuro. Ou seja, em outras palavras, a lucratividade do bitcoin no futuro pode se tornar não decrescente. Como contra-argumento, pode-se notar aqui que:

• Até agora, não vimos nenhum sinal de que o Bitcoin esteja começando a mostrar retornos não decrescentes.
• Para compensar o fato de que se torna cada vez mais difícil atrair mais e mais capital com o tempo, um novo, ainda desconhecido mecanismo será necessário.

Razões para desacelerar o crescimento

Argumentamos que, à medida que o preço do bitcoin sobe,para continuar crescendo, mais capital precisa ser atraído. A mesma ideia pode ser expressa de uma maneira diferente: não é apenas o preço que importa, mas também a quantidade de bitcoins negociados. Se o número de bitcoins negociados for pequeno, então, todas as outras coisas sendo iguais, o preço desses bitcoins será mais fácil de mudar do que se eles fossem negociados em grandes quantidades. Assim, podemos dizer que a profundidade da carteira de pedidos (em termos fiduciários) é mais importante do que o preço em si. Até agora, a profundidade da carteira de pedidos tem aumentado junto com o preço.

Uma visão alternativa dos rendimentos decrescentesé o seguinte. O preço do Bitcoin depende da oferta e da demanda, assim como tudo o mais. A oferta é impulsionada pela disposição dos hodlers de se desfazer de seus bitcoins a um determinado preço. Inicialmente, os investidores relutaram em abrir mão de seus bitcoins por qualquer coisa menos do que retornos muito altos. Esse rendimento inicial extremamente alto atraiu mais investidores, alguns dos quais estavam dispostos a abrir mão de seus bitcoins por um retorno um pouco menor ("perfeitamente aceitável").

Matematicamente, o aumento do preço do bitcoinnão mostra sinais de falta de memória. O crescimento na ausência de memória significaria que a taxa de crescimento não depende do preço, ou seja, o crescimento seria não decrescente. Isso seria surpreendente, pois implicaria que o preço do bitcoin não afetaria sua taxa de crescimento esperada. Portanto, não devemos esperar retornos não decrescentes do aumento no preço do bitcoin, e não o observamos empiricamente.

Também não está claro se o altoOs livros de custos / pedidos profundos são o único fator que reduz a volatilidade no curto prazo. Outra razão para a diminuição da volatilidade pode ser o próprio tempo: com o tempo, os traders descobrem padrões cada vez mais lucrativos. Um aumento no número de padrões usados ​​leva a uma diminuição na volatilidade. Outra razão pode ser o número de traders no mercado de bitcoin: quanto mais traders tentarem usar uma variedade de padrões, mais estável será o preço.

Conclusão

O preço do Bitcoin em alta colide comresistência crescente, o que leva a uma diminuição no rendimento do ativo. Por muito tempo, até esse ponto, o preço foi crescendo cada vez mais devagar. Em prazos mais curtos, a volatilidade diminuiu e os mercados em alta demoraram mais para amadurecer e se desenvolver. Essas observações são consistentes com a lógica de que conforme o preço do bitcoin aumenta, mais capital é necessário para os movimentos de preços. Por esse motivo, é de se esperar que essas duas tendências continuem no futuro. Nesse caso, as previsões de preços e os modelos baseados em expectativas de retornos não decrescentes provavelmente não resistirão ao teste do tempo, por serem excessivamente otimistas.

Isenção de responsabilidade: este artigo não contém conselhos financeiros.