O Bitcoin está mais próximo do crescimento ou dos ativos de valor?

Ao tentar entender como o Bitcoin se correlaciona com outros ativos, pode ser útil ter em mente a distinçãoentre ativos de crescimento e ativos de valor.

Bitcoin é um ativo de valor ou um ativo de crescimento? Acho que a resposta vai depender de para quem você faz essa pergunta.

Pela definição usual, o valor é chamadoativos que negociam abaixo de sua avaliação fundamental e ativos de crescimento são aqueles que crescem significativamente mais rápido do que qualquer outra oportunidade comparável.

Isso significa que um ativo, em essência, pode pertencer a ambas as categorias ao mesmo tempo se seus indicadores fundamentais crescerem tão rápido que o aumento do preço não possa acompanhá-los.

Muitos críticos aqui argumentarão que o bitcoin não étem um valor fundamental. Ao que posso notar que e nada tem. Não se trata de algumas leis fundamentais da física. Qualquer avaliação de qualquer ativo financeiro é uma construção puramente mental.

No entanto, iniciar uma discussão filosófica também não está nos meus planos. Pelo menos não hoje.

Se você observar os dados, em seu modo atual, o bitcoin segue mais os ativos de crescimento do que o valor.

Dê uma olhada na dinâmica da correlação de 6 meses entre bitcoin e grandes ações de crescimento dos EUA, por um lado, e ações de grande valor, por outro. Há um vencedor claro aqui.

Correlação do Bitcoin com ações de grande valor(azul) e crescimento (vermelho). Em toda a sua curta história, o bitcoin nunca esteve tão correlacionado com ativos de risco como agora. Antes do COVID, o bitcoin não estava correlacionado com o mercado de ações, depois do COVID isso mudou.

Pode-se discutir se esse regime vai durar muito ou não.

A primeira pergunta que precisamos nos fazer é quem está comprando bitcoin, a segunda é com qual tese de investimento?

Bitcoin caiu ~ 75% de seu preço de pico.Acho razoável supor que a grande maioria daqueles que estavam apenas tentando pegar a onda sem nenhuma persuasão de longo prazo já capitulou e saiu do mercado. Aqueles que permanecem estão comprando bitcoin como um ativo de valor ou apenas hodlers hardcore.

Então é possível que o bitcoin agora esteja mais correlacionado com outros ativos de risco rotulados como valor?

Vamos tentar ampliar o gráfico e observar mais de perto a mudança no padrão de correlação.

Correlação do Bitcoin com ações de grande valor(azul) e crescimento (vermelho). Chegaremos ao ponto de desacoplamento real (desacoplamento de taxas) de ativos de crescimento e valor neste mercado de baixa? E quais seguirão o Bitcoin?

Isso mesmo, ainda não aconteceu.Isso significa que daqui para frente, o bitcoin (e, por extensão, todos os outros ativos digitais) ainda precisa se preocupar com o quão rígida a política monetária [principalmente] o Fed pode se tornar.

Mas quando se trata de comparar ativos de crescimento e valor, isso é importante. Eu vou te mostrar como.

Existem índices de grandes ações americanasvalor e parcelas de crescimento. Como é o desempenho deles em relação um ao outro? Calculando os retornos anualizados contínuos dos índices de crescimento e valor e subtraindo a diferença entre eles para obter o spread,

O spread entre os índices de ações de valor e ações de crescimento. Vejamos a diferença entre os retornos médios anuais desses índices: quando um domina o outro?

Várias grandes reversões nos últimos 20 anos são destacadas na linha do tempo:

• Em primeiro lugar, o fim da bolha pontocom. A Fed tornou as condições monetárias mais restritivas a tal ponto que houve a maior mudança de crescimento para valor na história.
• Passando para a sequência de eventos após 2008ano, deve-se notar que em 2010 o Sistema da Reserva Federal completou o «choque» parte de sua intervenção. Neste ponto, o índice de crescimento recupera a vantagem sobre o índice de valor nos próximos 4 anos.
• No período pré-COVID, o Fed já começou a transição depolítica neutra para adaptativa. Isso marcou o início do primeiro salto do índice de crescimento em relação ao valor. A terapia de choque em meio ao COVID reforçou esse movimento.
• A partir de 2021, o Fed pôs fim ao choqueterapia e em 2022 passou a apertar as condições monetárias. Esta é a segunda maior reversão na relação crescimento/valor desde a crise das pontocom.

O que quero mostrar aqui é que paraO que realmente importa na identificação dos pontos de viragem são as fases de aceleração e desaceleração das condições monetárias. É por isso que, não importa em que você invista, você não pode ignorar o macroambiente. Ignorar as condições macroeconómicas ao atribuir fundos a activos é como ignorar a época do ano ao fazer uma previsão meteorológica. Ao fazer isso, você está perdendo informações importantes. Não ignore o fator macrosazonalidade.

A macro temporada atual é bastante óbvia:

• As condições monetárias são apertadas.
• A economia global está sofrendo.

O que, em termos de clima macro, se traduz como:

• tudo que depende de dívidas corre risco;
• o retorno sobre os ativos de crescimento provavelmente será fraco;
• o risco de pico de volatilidade/crise de liquidez é alto.

Os ativos digitais são uma classe de ativos muito nova e, atéaté agora tem existido apenas em condições monetárias suaves. Isso significa que podemos apenas adivinhar como eles podem reagir a situações como hoje.

Com base no que sabemos sobre sua relação comativos de crescimento, não podemos esperar que eles subam acentuadamente no futuro próximo. Além disso, eles estão sujeitos ao mesmo risco de volatilidade que qualquer outra coisa.

O verdadeiro alívio pode vir da mudança.padrão de correlação com o valor das ações. Isso também não lhe dará uma garantia de ótimo desempenho, mas pelo menos as chances de retornos negativos contínuos serão menores.

Portanto, as correlações descritas hoje com as duas categorias de ativos de risco e as diferenças entre elas ainda podem nos ser úteis no futuro próximo.

 

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