Introdução ao BDD ajustado binário, VOCD e risco de reserva

Mais pesquisas sobre os recursos da métrica Bitcoin Days Destroyed.

Para nós aqui da Ikigai Asset Management, o Bitcoin servefonte inesgotável de admiração por toda uma série deas razões, e não menos importante, devido a um cronograma fixo de emissões com uma redução da produção pela metade a cada quatro anos e sua cessação completa em 2140. Como o preço é formado pelo balanço de oferta e demanda e o volume de fornecimento é conhecido, se pudermos quantificar a demanda, eles devem ser capazes de formular algumas expectativas em relação aos preços futuros.

Infelizmente, a quantificação da demanda étarefa não trivial e, portanto, prever a demanda também está repleta de erros. Muitas tentativas foram feitas para isso, no entanto, uma confusão considerável permanece sobre esse assunto.

Uma maneira de determinar com mais precisão a demanda é:separar investidores de longo prazo de negociadores especulativos até a idade das moedas em movimento. Para maior clareza, imagine dois participantes da rede Bitcoin:

	Novato	Veterano
Coin Hold Age	Comprados recentemente	Realizado por anos
Consciência	Mal informado e confuso	Bem informado e confiante
Resultado	Comportamento muito especulativo, «mão fraca»	Hodler, «mão forte»

As ações dos iniciantes provavelmente serão esporádicas ou irracionais - como comprar mais perto do topo e vender a preços baixos.

Por outro lado, o veterano provavelmente está familiarizado com os ciclos do mercado a partir de sua própria experiência e será melhor calcular o tempo de compra e venda para maximizar o retorno do investimento.

E, embora haja exceções para cada regra, acreditamos que as seguintes suposições gerais podem ser feitas:

	Novato	Veterano
Compra	Ganância / Aleatório	Humor otimista
Para venda	Medo / Aleatório	Humor de urso

Agora, depois de fazer essa distinção, vamos ver quais informações podem ser ocultas à vista de todos, no conjunto UTXO (saídas de transações não gastas) do Bitcoin.

Ondas HODL

O gráfico acima mostra qual porcentagem do totalOs números Utxo têm que idade. Preste atenção ao crescimento acentuado (neste caso, o gráfico está caindo) do grupo com 5 anos (5 anos), que agora é responsável por mais de 20% de todos os bitcoins em circulação (mais de 30 bilhões hoje).

Compare isso, por exemplo, com um lado quase estáticoa dinâmica do segmento de sete dias. Em essência, isso sugere que o número de transações especulativas de curto prazo permaneceu relativamente constante, enquanto o número de transações de longo prazo está aumentando constantemente. Achamos isso um sinal profundamente otimista.

O que são dias de bitcoin?

Número de «dias bitcoin» é igual ao número de moedas multiplicado pelo número de dias desde o seu último movimento na blockchain. A ideia é dividir as moedas em circulação entre aquelas controladas por recém-chegados e veteranos do mercado. É claro que poderíamos tentar diferenciar vários outros grupos – moedas perdidas, formadores de mercado, Winklevoss, etc. Mas os swing traders (ou swing hodlers, se preferir) nesta classificação ficarão em algum lugar entre relativamente iniciantes e veteranos, mantendo Bitcoin por 1-3 anos e tentando se beneficiar das mudanças nos ciclos de mercado. Leia mais sobre «swing hodlers» Conversamos depois.

Definir um valor mais alto para moedas dura mais tempopermanecendo imóveis, os dias do Bitcoin refletem com mais precisão o comportamento dos participantes do mercado que estão no ecossistema há mais tempo. Como o preço aumentou acentuadamente ao longo do tempo, o valor do investimento desses usuários também aumentou em ordens de magnitude. Vender um bitcoin para um iniciante que o comprou apenas na semana passada tem menos peso do que o movimento de moedas muito antigas mantidas pelos participantes desde os primeiros dias do mercado.

Por que os dias do Bitcoin estão se acumulando?

Os dias de Bitcoin se acumulam com o tempo,porque o Bitcoin não é um meio de troca perfeito. Teoricamente, podemos imaginar um mundo em que todo bitcoin mude de dono todos os dias. Se vivêssemos em um mundo assim, os dias do Bitcoin nunca teriam se acumulado.

Vamos avançar para esse conceito em um momento.

O que é o Bitcoin Days Destroyed (dias do Bitcoin destruído / destruído)?

Agora que entendemos comoSurgem os dias do Bitcoin, vamos falar sobre como eles são destruídos. Se os bitcoins foram mantidos pelo proprietário por um determinado número de dias, então mover essas moedas «destrói» o número correspondente de dias. Por exemplo, se eu comprei 1 Bitcoin e o guardei por 7 dias, quando movo esse Bitcoin da minha carteira, esses dias de Bitcoin serão considerados destruídos. Ao mover um BTC que foi mantido anteriormente por 7 dias, 7 Bitcoin Days (7 BDD) são destruídos.

O próprio Bitcoin, é claro, não é destruído. BDD é apenas uma métrica. Supõe-se que o Bitcoin foi usado para comprar qualquer coisa (pizza, lamborghini ou outra coisa) ou foi transferido para a conta de câmbio à venda e agora mudou de proprietário.

Antes de continuarmos, dois pontos devem ser observados:

Os operadores de câmbio detêm grandes quantidadesbitcoins. De tempos em tempos, eles podem precisar movimentar alguns dos fundos armazenados em carteiras frias. Tais acções podem ser erroneamente classificadas como saque das suas posses com baleias, quando na verdade este não é o caso.
O número de bitcoins em circulação ao longo do tempoestá crescendo. Consequentemente, o número de dias diários de Bitcoin criados está aumentando. Se analisarmos separadamente a dinâmica do indicador BDD ao longo do tempo, à primeira vista, pode parecer que as pessoas estão simplesmente fugindo do ativo em massa (veja o gráfico abaixo).

Para acomodar esse crescimento natural do BDD, nósajustou a métrica dividindo o BDD pelo número total de bitcoins em circulação para cada dia e chamou a nova métrica de «BDD ajustado» (Dias de Bitcoin destruídos ajustados). O BDD ajustado representa com mais precisão a quantidade de Bitcoin negociada ao longo do tempo por seus detentores de longo prazo.

BDD ajustado = BDD / Número de Bitcoins emitidos

Para minimizar a distorção devidomovimentos de moedas entre carteiras de câmbio que não refletem o comportamento dos hodlers, pegamos a média histórica do BDD e nos perguntamos uma pergunta simples: “Mais dias de Bitcoin foram destruídos hoje (conforme medido por uma métrica ajustada) do que a média de todos os tempos? A resposta a essa pergunta pode ser conferida a seguir: os dias em que foi afirmativa estão destacados com velas vermelhas.

Como podemos ver, participantes de médio e longo prazomercado, ao que parece, muito bom sentir o momento certo para sair do mercado quando a formação da próxima bolha. Mas é ainda mais interessante observar mais de perto os períodos em que o BDD ajustado estava abaixo da média.

Aqui, velas verdes indicam períodos de acumulação preferencial. Esse suporte de compra estabelece as bases para o que acontece a seguir.

Agora que temos uma compreensão de comoO BDD e, principalmente, o BDD ajustado podem ser úteis, o que mais podemos fazer com essas informações? No começo do artigo, dissemos que quantificar a demanda é de suma importância para avaliar o bitcoin. Existe uma maneira de usar o kit UTXO para quantificar a demanda?

Vamos lembrar o cálculo de Hodler. Quando alguém compra Bitcoin e decide não vendê-lo, qual é a sua motivação? É lógico supor que essa pessoa espera que, no futuro, o bitcoin custe mais. E se adicionarmos à equação o custo de oportunidade dessa solução, ou seja, o custo da oportunidade perdida?

Dias de Moedas Destruídas (VOCD)

Se eu tiver 1 BTC, então o custoEu posso obter de sua venda hoje igual ao seu preço de mercado. Tendo analisado o número de BDDs para cada dia, é fácil perceber que esse indicador raramente excede o número de bitcoins emitidos até hoje. No entanto, existem exceções a essa regra - por exemplo, períodos de pico de bolhas de preço, quando mais dias de Bitcoin são destruídos do que há mais Bitcoins em circulação. Vale a pena prestar atenção a esses períodos.

Em outras palavras, se todos fossem liberados para esteSe um bitcoin mudasse de mãos hoje e cada um desses bitcoins fosse mantido pelo novo proprietário por exatamente um dia, então o número de BDDs naquele dia seria igual ao número total de bitcoins emitidos (o número de dias de bitcoin permaneceria inalterado) . Nesse caso, o produto do BDD e o preço do BTC será igual à capitalização de mercado do Bitcoin, e o BDD ajustado será igual a um. Para ilustrar isso claramente, criamos uma métrica chamada «custo de dias de moedas destruídas» (Valor de Coin-Days Destroyed, ou VOCD).

VOCD = ∑ (preço do Bitcoin no final do dia * BDD ajustado)

Se o BDD for calculado em bitcoins, o VOCD estará em dólares. Quando a linha cinza é mais alta que a preta, isso significa que o VOCD é mais alto que o preço do bitcoin ou que mais BDD foi destruído naquele dia do que foi criado.

MVOCD

Para nivelar a distorção dos resultadosDevido aos grandes movimentos entre carteiras de exchanges que já mencionamos, pegamos o valor médio de VOCD de 30 dias, chamando a nova métrica de «valor mediano de dias de moedas destruídas» (Valor Mediano de Dias de Moeda Destruída, ou MVOCD).

Todos os dias quando o MVOCD não excede os preçosBitcoin, mais dias de Bitcoin são criados do que destruídos. Poderíamos ver isso como um custo de oportunidade para o detentor do Bitcoin. Se hoje eu detiver o bitcoin, avaliado pelo mercado em US $ 8.300, então recusei US $ 8.300 a favor do bitcoin.

Resumindo o equivalente em dólar totalbitcoins mantidos ao longo do tempo, você obtém o custo total de oportunidade criado ao longo de toda a vida da rede Bitcoin devido à decisão dos usuários de manter bitcoins em vez de vendê-los. Este é um banco HODL.

HODL Bank

Como devemos interpretar a decisãoProprietários para adiar o gasto de seus bitcoins? É razoável dizer que, dessa maneira, os participantes da rede fazem sua escolha todos os dias, expressando confiança no valor econômico futuro do Bitcoin. Pense a partir deste ponto de vista: qual a confiança do mercado no valor do Bitcoin?

Podemos até assumir que a escolha é a favorAs compras de Bitcoin são baseadas na confiança dos participantes atuais e futuros deste mercado. Você gostaria de comprar algo que todo mundo está tentando se livrar? E quanto a um ativo com oferta limitada e uma parcela substancial de hodlers? Como determinar qual desses cenários está sendo implementado?

Preço do Bitcoin pode ser apreciadoatravés da proporção do preço de compra do Bitcoin no dia correspondente à quantidade total de confiança construída ao longo do tempo. Se a confiança é alta e o preço é baixo, temos uma relação risco / retorno atraente. Por outro lado, com um preço alto e um baixo grau de confiança no mercado, a relação risco / retorno é pouco atraente.

Isso pode ser medido dividindo o preço do bitcoin a qualquer momento em seu banco HODL. Dessa forma, obtemos o que chamamos de Risco de Reserva.

O último gráfico mostra que a compraBitcoins, quando o risco de uma reserva (determinado através da razão entre o volume do banco HODL e o preço do bitcoin a cada momento) está nos níveis mais baixos, historicamente provou ser um investimento extremamente lucrativo. Em 2019, o risco de reserva atingiu um valor próximo ao nível de 2011, mas ainda um pouco mais alto que 2015. O risco binário ajustado de BDD, VOCD e reserva nos dá confiança de que o fundo do mercado já foi ultrapassado, bem como algumas dicas sobre como os eventos podem se desenvolver no futuro.