글로벌 유동성 압박으로 자산이 최저 수준으로 떨어졌고 계속해서 침식되고 있습니다. 시장. 중앙은행 대차대조표에서 M2 화폐 공급에 이르기까지 이 모든 것이 비트코인에 어떤 영향을 미칠까요?
모든 시장에서 가장 중요한 요소 중 하나유동성은 다양한 방식으로 정의될 수 있습니다. 이 기사에서는 글로벌 유동성과 그것이 비트코인에 미치는 영향에 대해 생각하는 몇 가지 방법에 대해 이야기할 것입니다.
높은 수준의 유동성 유형 중 하나중앙 은행의 대차 대조표입니다. 중앙 은행이 국채, 모기지 담보 증권 및 기타 금융 상품의 한계 구매자 역할을 했을 때, 이는 위험 곡선 아래에서 자산을 더 많이 구매할 수 있는 더 많은 유동성을 시장에 제공했습니다. 국채 판매자는 다른 자산의 구매자이기도 합니다. 더 많은 준비금, 돈, 자본 등이 시스템에 나타날 때. (그러나 설명하는 대로) 그들은 어딘가로 가야 합니다.
여러면에서 이것은 가장 큰 것 중 하나를 가져 왔습니다.지난 12년 동안 전 세계적으로 상당한 자산 가치 상승의 물결이 일어났고, 이는 새로운 양적 완화 및 부채 현금화 실험의 시대와 일치합니다. 미국, 중국, 일본, 유럽연합 중앙은행의 대차대조표는 올해 초 2003년 수준의 거의 10배인 31조 달러에 이르렀다. 상승 추세는 수십 년 동안 이어져 왔지만, 글로벌 위기 동안 2020년의 재정 및 통화 정책은 대차대조표를 기록적인 수준으로 끌어올렸습니다.
올해 초부터 자산이 정점을 찍었습니다.어떻게든 이러한 대차대조표를 줄이려는 중앙 은행과 글로벌 시도. S&P500 지수의 정점은 오늘날 우리가 보고 있는 모든 "양적 긴축" 노력이 있기 불과 두 달 전에 도달했습니다. 시장에서 가격과 밸류에이션을 결정하는 유일한 요소는 아니지만 비트코인의 가격과 시장 주기에도 동일한 방식으로 영향을 미쳤습니다. 주요 중앙은행의 자산 규모 변화율의 전년 대비 최고치는 비트코인이 2021년 3월 사상 최고가인 $60,000를 처음으로 달성하기 불과 몇 주 전에 발생했습니다. 직접적인 영향인지 여부 중앙 은행이나 이러한 영향에 대한 시장의 인식에 따라, 이는 지난 18개월 동안 모든 시장의 분명한 원동력이었습니다.
주요 중앙은행과 BTC의 통합 대차대조표 - YoY 성장률(미국, 중국, 일본, EU)
가장 큰 중앙 은행과 BTC의 통합 잔액 - USD(미국, 중국, 일본, EU)
주요 중앙은행과 BTC의 통합 대차대조표 - YoY 성장률(미국, 중국, 일본, EU)
거시 경제 전문가 중 한 명글로벌 유동성 - Michael Howell이 설립한 CrossBorder Capital. 그들은 유동성의 정의를 중앙은행의 대차대조표를 훨씬 넘어서서 심도 있고 복잡한 데이터와 시장 가치가 글로벌 유동성에 얼마나 크게 의존하는지 보여주는 흐름 관계를 보여줍니다. 시스템에서 빠져나오는 진공 흡입 유동성은 비트코인뿐만 아니라 모든 금융 자산과 주택 시장에 걸쳐 전 세계 부를 파괴하고 있습니다. 그게 다가 아닙니다.
작은 부분만을 구성하는 대문자로글로벌 시장 규모에서 비트코인은 세계의 다른 모든 시장과 함께 유동성 링크 아래로 떨어졌습니다. 비트코인이 (다른 자산보다) 유동성 스펀지처럼 작용하여 위기 방지 확장 기간 동안 시스템의 초과 통화 공급과 유동성을 모두 흡수한다고 생각하면 유동성의 상당한 감소는 반대 방향으로 작용할 것입니다. 77.15%의 비트코인의 비탄력적이고 비유동적인 공급 프로필과 엄청난 수의 원칙 보유자들과 결합하여 가격에 대한 부정적인 영향은 다른 자산보다 훨씬 강력합니다.
글로벌 유동성과 글로벌 부의 변화. : 국경 간 자본
잠재적 유동성 동인 중 하나시장은 시스템에 있는 돈의 양이며 아래에서 달러 기준으로 글로벌 집계 M2로 측정됩니다. M2 통화 공급에는 현금, 수표 예금, 저축 예금 및 기타 유동 통화가 포함됩니다. 글로벌 M2 공급의 주기적인 확장은 모두 글로벌 중앙 은행 대차대조표의 확장 기간과 비트코인 강세 주기 동안 발생했습니다.
이 그래프가 핵심 이유입니다.비트코인을 CPI(가격) 인플레이션에 대한 헤지가 아니라 통화 인플레이션에 대한 헤지(또는 유동성 헤지)로 취급합니다. 시스템의 단위 수가 증가함에 따라 화폐 공급의 감가 상각은 많은 자산 클래스의 상대적 성장을 가져 왔습니다. 그럼에도 불구하고 비트코인은 화폐 공급 확대와 중앙 은행 대차대조표를 배경으로 화폐 공급이 지속적으로 하락하는 미래 추세에 대응하는 데 가장 최적이며 가장 효과적인 자산 중 하나라고 생각합니다.
아래 차트는 중요한지난 5년 동안 우리가 목격한 공급 감소입니다. 유색 선은 M2 연간 성장률과 5년 평균 연간 성장률 간의 차이입니다.
글로벌 통화량 M2(미국, EU, 일본, 중국) 및 BTC의 연평균 성장률
유동성의 정의를 조금 확장하면보다 실용적이려면 연방 준비 은행의 대차 대조표에서 미국 재무부의 일반 계정과 역 repo 시설의 조합을 뺀 값을 추적하는 "순 유동성"이라는 지표를 살펴보는 것이 유용할 수 있습니다. 연준의 대차대조표와는 별개로, 이 두 변수는 2020년 이후 크게 변경되었으며 시스템 유동성(경제에서 순환할 수 있는 통화량)에 이전보다 훨씬 더 큰 영향을 미쳤습니다.
자세한 내용은 다루지 않겠지만이 사이클에서 자산 가격 상승에 대한 유동성의 중요성을 강조합니다. 수십 년 동안 이것이 자산 성장의 주요 동인이었습니다. 아래 차트는 지난 1년 동안 상호 연결된 순 유동성과 S&P500 지수가 어떻게 되었는지를 보여줍니다. 우리가 알고 있듯이 비트코인은 거의 모든 움직임에서 주식 시장을 따라갔습니다. 향후 몇 개월 동안 재무부 일반 계정 및 역 repo 시설 운영에 큰 변화가 없다면 연준의 대차대조표 추가 축소는 연말 이전에 시장의 유동성을 더욱 증가시킬 것입니다.
순 유동성 및 S&P500 비율(일일 차트). : 맥스 앤더슨
이 모든 것을 가지고 얼마나 오래 지속될 수 있습니까?연준 대차대조표의 상당한 감소는 불확실합니다. 지금까지 우리는 정점인 8조 9600억 달러에서 약 2% 감소한 것을 보았습니다. 결국 우리는 대차대조표 확대가 전체 통화 시스템을 유지하는 유일한 방법이라는 것을 알고 있지만 지금까지 시장은 연준이 얼마나 멀리 갈 의향이 있는지 과소평가했습니다.
실행 가능한 옵션 부족통화 정책과 이러한 대차대조표의 영원한 확장의 필연성은 비트코인의 장기적인 성공에 대한 가장 강력한 주장 중 하나입니다. 중앙은행과 재정정책입안자들은 앞으로 경기침체와 위기에 무엇을 더 할 수 있을까요? 그러나 단기적으로 우리는 미지의 영역에 있으며 먼저 유동성 모멘텀과 추세가 논리적 결론에 도달하거나 적어도 주요 전환점에 도달하도록 하는 것을 선호합니다.
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