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제도적 퇴보
물론 아침마다 구매하는 친구들도*문자 그대로* 냄비에 앉아 있는 쉴드코인이 디지털 자산이 수조 달러 규모의 산업이 된 유일한 이유는 아닙니다. 기관(또는 내가 부르고 싶은 대로 과도한 차입금 퇴화 기업)이 이 방정식에서 중요한 역할을 합니다. 벤처캐피탈을 예로 들어보겠습니다. 오늘날 미국에서는 기업이 종자 자금 조달부터 상장까지 유동성에 도달하는 데 평균 7년이 걸립니다. 닷컴버블 시절에는 불과 3년밖에 걸리지 않았습니다.
소프트뱅크 등 메가펀드 등장Tiger Global은 자산 클래스로서 벤처 캐피털의 궤도를 바꾸었습니다. 기업은 훨씬 더 짧은 기간 내에 성장 단계의 기업으로 "재평가"되었습니다. 최소한 어느 정도의 역동성을 보여줄 수만 있다면 말이죠. 현금이 부족한 스타트업을 지원하는 벤처캐피털 회사는 벤처캐피털 세계에서 새로운 것이 아니다. 하지만 이런 일이 일어나는 속도는 지난 2년 동안 훨씬 빨라졌습니다.
당신이 투자하는 모든 회사가 6~8개월 안에 자금을 조달할 수 있게 되면 당첨자를 고르는 것보다는 가능한 한 많은 복권을 구입하는 것이 더 어려워집니다.
대규모 자금에는 인센티브가 있습니다.막대한 자본의 배치. 펀드가 10억 달러로 운영된다면 1,000만 달러를 투자하는 것은 전체 펀드의 1%에 불과합니다. 과잉 자본이 제한된 수의 스타트업을 쫓는다는 것은 가치 평가가 상승 추세에 있다는 것을 의미합니다. 맥락을 고려하면 지난 주기 OpenSea의 가치는 민간 시장에서 130억 달러로 평가되었습니다. 또는 MoonPay의 가치는 34억 달러로 평가되었습니다.
비교 가능한 SPO 지표를 사용하면현재: Coinbase의 가치는 100억 달러입니다. 그리고 인도 최고의 지갑 제공업체 중 하나인 PayTM의 가치는 38억 달러로 평가됩니다. Coinbase와 PayTM은 OpenSea와 Moonpay보다 비용이 저렴합니까? 모르겠습니다. 그러나 정신적 경험적 방법이 여기서 중요한 역할을 했을 가능성이 높습니다. 더 높은 가치로 점점 더 많은 돈을 투자하는 것은 건강한 공개 시장이 있는 한 괜찮을 것입니다.
공개 시장은 어디에서 할 것인지에 대한 벤치마크입니다.개인 투자자들에 따르면 결국 스타트업이 등장할 수도 있다. 공개적으로 거래되는 회사의 가치가 100달러이고 관련된 초기 단계 플레이어의 가치가 1달러라고 가정해 보겠습니다. 일단 공개되면 가치가 100배 더 높아질 수 있습니다. 당연히 초기 투자자들은 소수의 투자만 합니다. 그들은 플레이어들 사이에 분산되거나 멋진 아이들이 부르는 것처럼 다양화됩니다. 각각 10달러씩 10번 베팅했고 그중 하나가 100달러에 도달했다고 가정해 보겠습니다. 모든 잘못된 베팅을 보상하고 상당한 수익을 얻었습니다. (이 가상의 예에서는 수수료, 희석화, 변호사 비용을 고려하지 않았습니다.)
하지만 추정치가 공개되면 이야기가 달라집니다.시장은 민간 시장의 추정치와 일치합니다. 기사의 시작 부분에서 데이터의 가용성이 사물을 평가하는 데 어떻게 도움이 되는지에 대해 이야기한 것을 기억하십니까? WeWork나 Beyond Meat와 같은 회사가 상장될 때마다 그 회사의 가치가 얼마인지에 대한 선례가 있습니다. 이는 회사가 상장된 후에 가치 평가가 보다 현실적인 수치로 되돌아간다는 것을 의미합니다. 따라서, 회사가 하락하는 시장에서 상장할 때 자본 배분자는 선택의 기로에 놓이게 됩니다.
2020년 3분기 소프트뱅크처럼 초기 단계의 비유동적 벤처에 자본을 묶어두어야 할까요, 아니면 공개 시장에서 직접 구매해야 할까요?
“돈이 돈을 낳는다”는 속담이 있습니다.이 경우 유동성은 유동성을 낳는다고 말해야 합니다. 공개 시장 참가자가 이익을 보지 못할 때 민간 시장 참가자는 자신이 오리에 앉아 있음을 알게 됩니다. 초기 단계의 플레이어에 대한 위험과 투자에 대한 욕구가 사실상 없기 때문입니다. IPO 수와 초기 단계 벤처 거래에 할당된 자본 금액 사이에는 직접적인 상관관계가 있습니다. 벤처투자자들은 상장된 회사의 이익을 보는 즉시 새로운 스타트업에 돈을 돌려준다. 위 그래프는 지난 몇 년간 벤처 캐피탈 투자자 활동이 급속히 성장한 이유를 보여줍니다. IPO 건수의 증가도 이에 기여한 것으로 보인다.
이것은 반대 방향으로도 작동합니다.벤처 캐피털리스트가 즉각적인 유동성 기회를 보지 못하면, 속담처럼 돈 마개는 차단됩니다. 2021년 소프트뱅크는 매주 평균 3건의 거래를 기록했습니다. Vision Foundation의 팀 규모가 ±400명이라는 점을 고려하면 이는 전적으로 예외는 아닙니다. 그러나 Pitchbook의 이 차트에 표시된 것처럼 Tiger Global의 지난 수년간의 투자를 살펴보면 자본 배치 속도의 급격한 증가가 분명해집니다.
비교를 위해 할당된 자본의 양Tiger만 해도 2019년 약 80억 달러에서 2021년 약 700억 달러로 성장했습니다. 완료된 트랜잭션 수도 비슷한 증가를 보였습니다. 따라서 한편으로는 건전한 공개 시장의 지원을 받아 끝없는 자본 흐름이 있었습니다. 반면에 처음에 VC 자금 지원을 받을 수 있었던 스타트업의 공급은 제한되어 있습니다. 이 두 가지 요소를 결합하면 지난 2년 동안 우리가 보아온 스타트업 열풍을 경험할 수 있습니다. 즉, 지난 몇 년간 우리가 보아온 파티는 끝났습니다. 그리고 오랫동안 재개되지 않을 수도 있습니다. 가까운 미래에는 우리 주변의 모든 것이 현금 흐름에 의해 지배될 것입니다.
조직과 스타트업 사이에 무슨 일이 일어나고 있는가디지털 자산 생태계에서? 공개 시장이 회사를 상장하고 유동성을 얻으려는 창업자들에게 친절했던 것처럼, 디지털 자산 공간은 활동적인 시장 참여자에게 유동성을 제공하기 위한 새로운 메커니즘으로 채워졌습니다. Bloomberg의 Matt Levin과의 대화에서 SBF가 현재 DeFi Yield 농업에 대해 제공하는 유쾌하고 끔찍한 설명은 마지막 주기에서 잘못된 모든 것의 전형입니다.
진드기로 인한 광기
광기 속에서 Web3를 독특하게 만든 것은이것이 바로 소매업에 대한 관심이 고조된 방식이며 소매 유동성이 블록체인 생태계에 진입하는 속도입니다. 개인은 2017년 ICO의 경우처럼 블록체인이 무엇을 제공할 수 있는지에 대한 먼 비전에 더 이상 투자할 필요가 없습니다. 대신, 지금 여기에 있는 자산에 투자할 수 있습니다. DeFi의 "수익률"은 실제처럼 인식되었습니다.
Play-to-earn 및 NFT와 같은 측면은P2P Uber나 공급망과 같은 개념에서는 결코 할 수 없는 방식으로 소매업체의 마음을 사로잡습니다. 이를 일반 영수증과 잠금 지루함과 결합하면 수십억 달러에 판매되는 NFT를 얻을 수 있습니다. 모두가 다음 바야카를 잡고 싶어했습니다. 각 회사는 자신만의 플레이 투 수익 파이를 원했습니다.
기관으로서 혜택을 누리세요투자자는 아주 간단했습니다. 창업자가 시장에 진출할 수 있는 인프라(예: Alchemy)에 투자하거나 사용자가 이러한 자산을 거래하는 소매점에 투자합니다. 이 관점을 통해 왜 그토록 많은 유명 인사들이 FTX에 투자했는지 쉽게 알 수 있습니다. 그들은 과대 광고 자체로부터 이익을 얻으면서도 무작위 알트코인의 방향성 위험을 피할 수 있습니다.
Facebook이나 Amazon은 몇 년을 투자해야 합니다.사람들이 플랫폼에 돈을 쓰게 만드는 네트워크 효과를 창출합니다. 페이스북이 메타버스에서 (정말로) 의미 있는 어떤 것도 창조하지 못한 것은 소매 사용자들이 무언가에 돈을 쓰도록 하는 것이 얼마나 어려운지를 보여주는 증거입니다(가치 제안이 다소 이상한 것이 아니라면). 다리가 없는 만화가 되느라 시간을 낭비하고 싶은 사람은 아무도 없습니다. 소셜 네트워크에서 우리는 이미 충분히 아바타입니다. 이를 암호화 네이티브 "메타버스" 변형에서 볼 수 있는 것과 대조해 보세요.
NFT가 판매되는 것을 보는 것이 일반적이었습니다.수만 달러. 위의 그래프는 시간이 지남에 따라 대부분이 0으로 변한다는 것을 보여줍니다. 인류 역사상 처음으로 우리는 거품 거품을 만들 수 있는 도구를 갖게 되었습니다. 남해 버블 또는 "철도 버블" 기간 동안 실행 가능한 비즈니스처럼 보이는 것을 만드는 데는 여전히 수년이 걸렸습니다. 해당 사업이 과대광고로 존재하는 것처럼 가장하려면 막대한 자원이 필요했습니다. 디지털 시대에는 서둘러 구매하려는 디지털 도구에 대해 전혀 모르는 투자자로부터 자본을 조달하는 데 단 하루의 코딩만으로도 충분했습니다.
그렇게 말하는 것은 불공평하다기관 투자자들은 무가치한 자산을 알지 못하는 소매 사용자에게 판매하는 플랫폼을 만드는 데 투자했습니다. 왜냐하면 그들 중 많은 사람들이 동료들이 하는 일을 모방했기 때문입니다. 아니면 투자자(LP)가 원하는 것에 반응하고 있었습니다. 그러나 DeFi에 고정된 TVL이든 거래 가능한 NFT이든 부풀려진 성과가 지난 2년 동안 생태계에 막대한 자금이 유입된 원동력이었다고 믿을 만한 이유가 있습니다.
이렇게 엄청난 자본이 유입되면서모든 것의 급속한 금융화를 자극했습니다. 고객이 필요로 하는 것보다 고객이 약속하도록 하는 가장 빠른 방법에 초점을 맞추면 결국 제공할 가치가 없는 약탈적인 도구의 바다에 빠지게 됩니다. 하나는 참신함을 찾는 호기심 많은 고객에게 위험을 판매하는 것입니다. 당연히 이는 규제 당국이 새로운 시장에서 무슨 일이 일어나고 있는지 아직 이해하지 못하는 단기간에 시장 남용으로 이어집니다.
그냥 꿈이었나요?
며칠 전 두바이를 산책하던 중,한 친구는 시장이 어디로 움직여도 돈을 벌 수 있는 자신의 능력을 '자신감'한다고 말했습니다. 그는 주요 블록체인 회사의 CXO이며 확실히 그의 자신감에 대한 타당한 이유가 있습니다. 2010년대에 시장에 진출한 나와 같은 사람들은 화폐 공급의 가장 큰 확장 중 하나로부터 이익을 얻었습니다. 우리는 좋은 시절만 보았습니다. 가끔 두려움이 찾아오기도 했습니다. 당신이 나처럼 20살이라면 걱정할 것이 없었다.
나는 그에게 모든 기술은 다음과 같다고 암시했습니다.해당 부문은 수십 년 간의 버블 사이클에 있을 수 있으며, 이전의 "뜨거운" 부문에서 일어났던 것처럼 우리도 곧 현실에 직면할 수 있습니다. 자동차나 전자제품을 다루는 것이 현명한 일이던 시절이 있었습니다.
비눗방울에 대해 공부할수록 궁금해집니다.우리 모두가 환상 속에 살고 있는지에 대한 질문. 어쩌면 모든 암호화폐는 단지 *눈 속의 먼지*일 뿐일까요? 아니면 우리가 그토록 많은 시간과 에너지를 쏟는 일이 실제로 진정한 전망을 갖고 있습니까? Su Zhu 슈퍼사이클을 믿는 것은 좋지만 40세에 일어나서 내가 단지 아무 의미도 없는 기술에 내 인생의 20년을 보냈다는 사실을 깨닫는다면 끔찍할 것입니다. 누구에게도 필요하지 않은 것을 만들기에는 인생이 너무 짧습니다.
이런 태도로 객관적으로 볼 가치가 있다.지난 몇 년 동안 해당 부문이 어떤 방향으로 발전해 왔는지. 나는 Zk-snarks가 어떻게 혁신의 혁명인지, 에어드랍을 위해 이를 악용하는 모든 종류의 소규모 DAO가 금융 시장을 고칠 것인지에 대해 이야기하고 싶습니다. 하지만 '혁신'은 내가 찾던 것이 아니었습니다. 견인력이 필요했습니다. 사람들이 이런 것들을 사용한다는 (검증 가능한) 정량적 증거. 숫자. 그리고 하키스틱 그래픽.
이러한 부문의 성장 벤치마크로서 저는2020년 수치를 살펴보고 현재 일어나고 있는 상황과 비교했습니다. 제가 이 접근 방식을 취한 이유는 2020년 1분기가 상승 추세라고 생각했던 대부분의 것들이 사용하기에 충분히 익었지만 아직 주류는 아닌 시점이었기 때문입니다. 2022년 4분기를 저울의 반대쪽 끝으로 삼는 것은 의미가 있습니다. 왜냐하면 우리는 이미 약세장에 진입한 지 6개월이 되었기 때문입니다. 그리고 이러한 모든 지표가 거래자들이 키보드를 맹렬하게 클릭하는 것일 뿐이라면 우리는 이미 다음과 같은 상당한 하락세를 보고 있을 것입니다. 당구 충돌.
비트코인과 이더리움의 가격이 하락한 것을 고려하면ATX의 약 75%를 차지하므로 활성 사용자에게도 비슷한 감소가 있을 것으로 예상됩니다. 그런 다음 스테이블, DeFi 애플리케이션, NFT 등 가장 널리 사용되는 사용 사례를 필터링했습니다.
