17. Juni 2024

Über den zunehmenden Widerstand gegen steigende Bitcoin-Preise

Wie sieht es mit dem zukünftigen Preis von Bitcoin aus, kurz- und langfristig?Im ArtikelIn "Bitcoin's Natural Long-Term Growth Corridor" bot ich den Lesern ein mathematisches Modell des Bitcoin-Preises an, das auf einer einfachen Gleichung basiert, die nur die Zeit als Eingabevariable verwendet.Im heutigen Artikel werde ich kein exaktes mathematisches Modell verwenden.Stattdessen werden wir einige empirische Beobachtungen über die Dynamik des Bitcoin-Preises machen.

Zwei Hauptbeobachtungen sind wie folgt:

  • Die Argumente für die Tatsache, dass die Rentabilität von Bitcoin im Laufe der Zeit abnimmt (d. h. das Preiswachstum verlangsamt sich), verstärken sich.
  • Die kurzfristigen Preisschwankungen von Bitcoin werden im Laufe der Zeit weniger ausgeprägt und ihre Reichweite wird verringert.

Diese beiden Schlussfolgerungen können durch die Tatsache erklärt werden, dass zDa der Preis von Bitcoin weiter steigt, wird immer mehr Kapital benötigt und es wird immer schwieriger, es anzuziehen. Preiserhöhungen von 0,1 USD auf 1 USD waren mit einem relativ geringen Zufluss von USD möglich. Das Wachstum von 1.000 USD auf 10.000 USD erforderte einen viel größeren Kapitalzufluss. Dieser Effekt verlangsamt das potenzielle Wachstum von Bitcoin sowohl auf lange als auch auf kurze Sicht: Der Preis stößt auf seinem Weg nach oben auf zunehmenden Widerstand. In geringerem Maße gilt dies auch für Preisbewegungen nach unten.

Investoren erwarten Bullentrendslangsamer und nicht so hell wie zuvor, und die Anlagerenditen sind niedriger. Im Allgemeinen scheint die Volatilität der Bitcoin-Preise im Laufe der Zeit abzunehmen. Die Preiserhöhung ist hier in Prozent zu verstehen.

Rot hervorgehobene Bereiche repräsentieren Statistiken.kurzfristige Wachstumsraten innerhalb von Halbierungsperioden beobachtet. Der höchste und der niedrigste Punkt der roten Bereiche repräsentieren die maximalen und minimalen beobachteten Werte für die Wachstumsrate. Die maximalen und minimalen Wachstumsraten werden aus mehreren Gehperioden geschätzt, die auf einer horizontalen Skala dargestellt werden. Die Farbsättigung der Regionen variiert mit den Perzentilen. Der genaue Vorgang wird später in diesem Artikel beschrieben.

Verringert sich die Rentabilität?

Die Bitcoin-Preishistorie wird am besten angezeigtbei Verwendung der logarithmischen Skala für den Preis im sogenannten halblogarithmischen Diagramm, wobei die X-Achse (Zeit) linear und die Y-Achse (Preis) logarithmisch ist.

Bitcoin-Preisprotokoll

Die Verwendung einer logarithmischen Skala ermöglichtPassen Sie die gesamte Geschichte der Bitcoin-Preise auf ein Diagramm an. Eine wichtige Eigenschaft eines solchen Diagramms ist, dass äquivalente Segmente auf der Y-Skala prozentual gleiche Preisänderungen anzeigen. Zum Beispiel nimmt eine Preiserhöhung von 1 USD auf 10 USD auf der Y-Skala dieselbe Distanz ein wie eine Bewegung von 100 USD auf 1.000 USD. Diese Eigenschaft ist äußerst nützlich, wird jedoch nicht immer richtig verstanden.

Um die Eigenschaften eines Semi-Log-Diagramms besser zu verstehen, betrachten wir zwei Modelle:

  • mit nicht abnehmender Rentabilität (erwartete Wachstumsraten bleiben über die Zeit gleich);
  • mit sinkenden Renditen (Wachstumsraten sinken mit der Zeit).

Für das Modell mit sinkenden Renditen habe ich die Gleichung aus dem Artikel über den langfristigen Wachstumskorridor von Bitcoin verwendet, aber hier könnten wir ein anderes Modell mit abnehmender Wachstumsrate verwenden.

Nicht abnehmendes Modell einDas halblogarithmische Diagramm sieht aus wie eine gerade Linie, während ein Modell mit abnehmender Rentabilität als Kurve angezeigt wird, die anfänglich schneller wächst und mit der Zeit sanfter ansteigt.

Welches Modell bevorzugen Sie? Der Unterschied zwischen ihnen ist erheblich, da sie völlig unterschiedliche Prognosen hinsichtlich des zukünftigen Preises abgeben.

Im vorherigen Artikel wurde die Entscheidung für das Modell der absteigenden Rendite hauptsächlich durch die Tatsache motiviert, dass die Bitcoin-Preiskurve in einem semi-logarithmischen Diagramm wie folgt aussiehtDarüber hinaus hat ein solches Modell einen "guten" Regressionsfehler – etwa 5,3-mal geringer als der eines Modells mit einer nicht abnehmenden Rendite.Aus empirischer Sicht ist daher ein Modell mit sinkenden Renditen besser geeignetAllein dies zeigt uns, dass das Wachstum derBitcoin hat auf lange Sicht eine sinkende Rendite, aber in diesem Artikel werden wir ein paar zusätzliche Beobachtungen machen, diezu dem Schluss zu kommen, dass die Aufwärtsbewegungen von Bitcoin mitImmer mehr Widerstand.

Langfristig erwartete Renditen

Abnehmende Renditen bedeuten Bitcoin-Wachstumverlangsamt sich. Eine nicht abnehmende Rentabilität bedeutet, dass sich das Wachstum von Bitcoin nicht verlangsamt, d. H. Die erwartete Wachstumsrate über die Zeit bleibt unverändert. Um den Unterschied zwischen diesen Optionen besser zu verstehen, betrachten wir sie aus der Sicht potenzieller Anleger.

Nicht abnehmendes Modell

Nehmen wir an, dass der Preis von Bitcoin der Logik eines Musters mit einer nicht sinkenden Rendite folgt.Wie viel Gewinn kann ein Anleger erwarten?hängt davon ab, wie viel Zeit der Anleger aufwendetihre Bitcoins vor dem Verkauf halten – aus der "HODLING-Periode".Je länger die Hodlingsperiode ist, desto höher ist der erwartete Gewinn.Die Kalkulation des Anlegers hängt nicht von der Wahl des Investitionszeitpunkts ab.

Dies ist in der folgenden Grafik dargestellt. Jede farbige Linie repräsentiert eine Gehperiode. Der Wert auf der X-Skala jedes Punkts auf der Linie gibt den Zeitpunkt an, zu dem der Investor seine Bitcoins verkauft hat. Der Wert auf der Skala Y repräsentiert den Gewinn (in Prozent), den er aus seiner Investition erhalten hat.

Je länger die Gehzeit, desto späterist der Startpunkt der Linie, die diesen Zeitraum darstellt. Dies liegt daran, dass die Preisentwicklung der Bitcoin-Preise begrenzt ist und wir davon ausgehen, dass es bis zum 17. Juli 2010 unmöglich war, in Bitcoin zu investieren. Es war also unmöglich, bis Mitte 2018 acht Jahre lang Bitcoins zu besitzen, daher beginnt die gelbe Linie in der obigen Grafik Mitte 2018.

Dieselben Daten können in einem Semi-Log-Diagramm angezeigt werden:

Wir sehen, dass nach diesem Modell der Investor,Wer Bitcoin gekauft und drei Jahre später verkauft hat, hätte unabhängig vom Erwerbszeitpunkt einen Gewinn von etwa 2500% erzielt. Gleiches gilt für jede andere Zeit des Hodlings, aber je länger sie dauern, desto höher ist der Gewinn.

Modell mit sinkenden Renditen

Bei einem Modell mit degressiver Rendite ist die Situation anders: Die erwartete Rendite hängt von derdeshalbwannDie Linien auf dem Chart gehen stark nach unten, was bedeutet, dass innerhalb der gleichen HODLING-Periode ein früherer KaufHöhere erwartete Renditen.

Das halblogarithmische Diagramm vereinfacht auch das Lesen von Daten:

Investor A, der Mitte 2011 Bitcoins kaufte und drei Jahre später, Mitte 2014, verkaufte, würde etwa 10.000% des Gewinns erhalten.

Investor B, der Bitcoin im Januar 2015 kaufte und drei Jahre später, im Januar 2018, verkaufte, hätte "nur" 1.000% Gewinn gemacht – zehnmal weniger als Investor A.

Für längere GehzeitenDie Situation ist ähnlich, aber der Unterschied ist noch größer: Ein zehnfacher Rückgang der Rentabilität ist schneller. Im obigen Beispiel investierten die Anleger A und B in Abständen von dreieinhalb Jahren, und der Unterschied in der Rentabilität war zehnfach. Bei einer Gehzeit von 8 Jahren tritt nach etwa einem Jahr eine zehnfache Ertragsreduzierung auf.

(Hinweis: Als Modell mit sinkenden Renditen habe ich das gleiche Modell wie im Artikel über den Wachstumskorridor verwendet, obwohl die Wahl des Modells hier nicht so wichtig ist, da bestimmte Zahlen nicht so interessant sind wie das Prinzip selbst.)

Tatsächliche Rückgabe

Erwartete Umsatzprofile für Modelle mit abnehmendem Umsatzund nicht sinkende Renditen sind sehr unterschiedlich, und dieser Unterschied ist für diejenigen, die in Bitcoin investieren, von großer Bedeutung. Welches der beiden Modelle spiegelt die Realität besser wider?

Um diese Frage zu beantworten, führen wir dieselbe Übung durch, verwenden jedoch historische Daten zum tatsächlichen Preis von Bitcoin:

Was sofort ins Auge fällt, ist scharfUnterschiede in den Zinskurven, was mit einem Modell mit sinkenden Renditen übereinstimmt. Außerdem fällt sofort auf, dass die Kurven hier im Vergleich zu Modellen (dh simulierten Daten) viel verrauscht waren. Ein solches Geräusch entsteht durch die starken Preisschwankungen, für die Bitcoin bekannt ist.

Auf dem halblogarithmischen Graphen ist zu vermerkenSehr niedrige Renditen für Dreijährige, die um die Marke von 2017 herumhüpfen. Dies ist auf die Tatsache zurückzuführen, dass der Preis um 2017 bei etwa 1000 USD lag, was ungefähr dem vorherigen Preismaximum entspricht, das um 2014 festgelegt wurde. Jemand, der auf dem Höhepunkt des Jahres 2014 kaufte und drei Jahre später verkaufte, konnte sogar einen kleinen Verlust erleiden.

Vergleichen wir nun die Kurven realer und simulierter Renditen anhand eines Modells mit abnehmenden Renditen. Die Farbcodes für die Dauer der Hodling-Perioden werden gleich verwendet:

Wir sehen, dass die Kurven der realen Rentabilität vom Modell mit sinkenden Renditen angemessen reproduziert werden, aber eine ziemlich große Menge an Rauschen muss berücksichtigt werden.

Sie können dieses Experiment für kürzere Zeiträume wiederholen und ein ähnliches, aber noch lauteres Muster sehen.

Die obigen Zinsstrukturkurven zeigen, dass spätestens Ende 2014 die Art der sinkenden Renditen von Bitcoin offensichtlich werden sollte. Neuere Daten haben diesen Trend bestätigt.

Schlussfolgerungen zu langfristigen Trends

Aus empirischer Sicht sind Zinskurvenkonsistenter mit dem Preismodell mit sinkenden Renditen. Betrachtet man die drei- und vierjährigen Zinsstrukturkurven, so wird dieser Effekt spätestens Ende 2014 deutlich sichtbar. Neuere Daten bestätigen nur diese Schlussfolgerung.

Die Auswirkungen sinkender Renditen in Verbindung mit Preisvolatilität sind:

  • Die erwarteten Renditen für alle Scrapper nehmen mit der Zeit ab.
  • erwartete Rendite für langfristige Hodler mitDie Zeit nähert sich den erwarteten Renditen kurzfristiger Hodler. Angesichts der Preisvolatilität bedeutet dies auch, dass kurzfristige Anleger manchmal höhere Renditen erzielen können als langfristige Hodler.

Ich habe meine Schlussfolgerungen über die langfristig abnehmenden Renditen im Natural Long-Term Growth Corridor von Bitcoin bereits dargelegt, aber in diesem Artikel haben wir einen Blick auf diese geworfen.Der Effekt wurde auf eine neue Art und Weise gesehen, und wir sahen auch, dass er bereits 2014, wenn nicht früher, hätte festgestellt werden können.Hier kommen wir zu den gleichen Schlussfolgerungen, aber anders alsDies bedeutet, dass die allgemeinen Schlussfolgerungen nicht von derPräzise Modellauswahl.

Warum wächst der Preis langsamer?

Der Anstieg des Bitcoin-Preises zeigt also eine sinkende Rendite. Aber können wir dafür eine plausible Erklärung geben?

Die einfachste Erklärung ist wahrscheinlichDie Tatsache, dass eine konsequente Erhöhung des Bitcoin-Preises um einen bestimmten Betrag in Prozent einen zunehmenden Betrag an Fiat-Geld erfordert. Zum Beispiel: Um den Preis für Bitcoin von 0,1 USD um 100% zu erhöhen, war relativ wenig Kapital erforderlich. Es wurde jedoch viel mehr Kapital benötigt, um den Preis von 10.000 USD auf 20.000 USD zu erhöhen.

Die Anziehung von neuem Kapital wird allmählichhärter oder dauert zumindest immer länger. Vielleicht könnte eine Person mit bescheidenen Mitteln den Preis von 0,1 auf 0,2 Dollar erhöhen, aber nur eine sehr wohlhabende Person könnte den Preis von 10 000 auf 20 000 Dollar erhöhen. Oder eine große Anzahl von Menschen.

Es dauert immer länger, immer mehr Menschen für eine Investition in Bitcoin zu gewinnen oder mehrere äußerst wohlhabende Investoren zu finden.

Kurzfristige Preisänderungen

Wirkt sich die obige Erklärung für die Verlangsamung des langfristigen Wachstums auch auf das kurzfristige Wachstum aus?Dieser Aspekt wurde im "Bitcoin's Long-Term Growth Corridor" nicht gründlich behandelt.Der höhere Preis von Bitcoin erschwert jedoch kurzfristige Preisbewegungen.Das bedeutet, dass kurzfristige Preisschwankungen im Laufe der Zeit gedämpfter werden, was zusowohl auf einen Rückgang der Gesamtvolatilität als auch auf potenziell langsamere Bullenmärkte.

Um diese Frage zu beantworten, teilen wir die Geschichte des Bitcoin-Preises in drei Teile - einen für jede Halbierungsperiode:

  • der Zeitraum vor der ersten Halbierung ("Halbierungsperiode 1"),
  • den Zeitraum von der ersten bis zur zweiten Halbierung ("Halbierungsperiode 2") und
  • die Zeit nach der zweiten Halbierung ("Halbierungsperiode 3").

Während der Bullenmärkte von Bitcoin beobachten wirstärkste Preisschwankungen. Korrekturen nach Bullenmärkten gehen auch mit starken (Abwärts-) Preisbewegungen einher. Auf den ersten Blick scheinen diese kurzfristigen Preisbewegungen in späteren Perioden langsamer zu werden, was dazu führt, dass die Bullenmärkte immer mehr Zeit für die Entwicklung benötigen:

Schauen wir uns die Neigungswinkel der Preiskurve an. In einem halblogarithmischen Diagramm entspricht der Neigungswinkel einer bestimmten Preisänderung in Prozent. Anstatt prozentual über Preisänderungen zu sprechen, können wir über Unterschiede im Logarithmus des Preises sprechen - dies ist völlig gleichwertig.

Lassen Sie uns in jedem der festgelegten ZeiträumeBetrachten Sie die Steigungen der Bitcoin-Preisbewegung über einen bestimmten Zeitraum, z. B. 180 Tage. Für jeden Zeitraum von 180 Tagen berücksichtigen wir die Differenz zwischen den logarithmischen Werten des Preises zu Beginn und am Ende dieses Zeitraums. Dann berechnen wir, wie oft dieser Unterschied innerhalb eines bestimmten Bereichs liegt. Wir werden das Ergebnis als Histogramm der Wachstumsrate des Bitcoin-Preises auf einer logarithmischen Skala für 180 Tage ausdrücken. Wachstumsraten entsprechen Steigungen in einem halblogarithmischen Preischart. Negative Veränderungen bedeuten, dass der Preis sinkt.

Ein Histogramm der 180-Tage-Wachstumsraten für drei Halbierungsperioden kann auch in Form einer Tabelle dargestellt werden:

(Periode 1 entspricht der Periode vor der ersten Halbierung, Periode 2 - zwischen der ersten und zweiten Halbierung und Periode 3 - nach der zweiten Halbierung.)

Hier können Sie das sofort früher sehenHalbierungsperioden sind durch extremere Wachstumsraten sowohl in positiver als auch in negativer Richtung gekennzeichnet. Beispielsweise wurden für die erste Halbierungsperiode 180-Tage-Wachstumsraten von -1,01 bis -0,57 sowie von 1,08 bis 2,18 beobachtet, während nachfolgende Perioden keine solchen Wachstumsraten aufwiesen. In der zweiten Halbierungsperiode wurden 24 Fälle von 180-Tage-Wachstumsraten von 0,97 bis 1,08 registriert. In der dritten Halbierungsperiode wurden solche Indikatoren nicht beobachtet.

Zur besseren Übersichtlichkeit können dieselben Daten visuell angezeigt werden:

Blaue Balken stehen für die TempoverteilungEs gibt mehr Wachstum für die erste Halbierungsperiode und die Streuung der hier erhaltenen Werte als für die grünen und roten Spalten, die die anderen zwei Perioden darstellen. Eine größere vertikale Spaltengröße zeigt ein größeres Ergebnis für den entsprechenden Bereich an. Der Wertebereich für die erste Halbierungsperiode erwies sich als der breiteste, für die zweite - weniger breite und für die dritte Periode - den kleinsten.

Anstelle eines Histogramms können wir einfach betrachten180-Tage-Wachstumsstatistik für drei Zeiträume. Der erste Wert wird als Dezimallogarithmus (log10) dargestellt. In Klammern wird derselbe Wert in Prozent angegeben.

Halbierungsperiode 1 (bis zur ersten Halbierung):

  • maximale Wachstumsrate: 2,156613 (14 242%)
  • Wachstumsrate des 90. Perzentils: 1.410404 (2473%)
  • Wachstumsrate des 10. Perzentils: -0,352216 (-56%)
  • Mindestwachstumsrate: -0,996782 (-90%)

Halbierungsperiode 2 (zwischen zwei Halbierungen):

  • maximale Wachstumsrate: 1,079093 (1100%)
  • Wachstumsrate des 90. Perzentils: 0,810624 (547%)
  • Wachstumsrate des 10. Perzentils: -0,225461 (-40%)
  • minimale Wachstumsrate: -0,518089 (-70%)

Halbierungsperiode 3 (nach der zweiten Halbierung):

  • maximale Wachstumsrate: 0,862816 (629%)
  • Wachstumsrate des 90. Perzentils: 0,586342 (286%)
  • Wachstumsrate des 10. Perzentils: -0,251239 (-44%)
  • minimale Wachstumsrate: -0,465312 (-66%)

Maximale Wachstumsrate von 180 TagenDie Absicherung betrug 14 242% für die erste Halbierungsperiode, 1100% für die zweite und 629% für die dritte Halbierungsperiode. Die stärksten negativen Wachstumsraten in der 180-Tage-Gehperiode waren 90% in der ersten Halbierungsperiode, 70% in der zweiten und 66% in der dritten Halbierungsperiode, was darauf hindeutet, dass die Abwärtsschwankungen (innerhalb von 180-Tage-Perioden) ebenfalls sind neigen dazu, im Laufe der Zeit weniger ausgeprägt zu werden.

Ähnliche Beobachtungen können gemacht werden, indem der Zeitraum von 180 Tagen auf beispielsweise 60 Tage verkürzt wird:

Die maximale Wachstumsrate in mehreren Hodling-Perioden nimmt in drei Halbierungsperioden systematisch ab:

Die durchschnittliche Wachstumsrate für die meisten Gehperioden ist während der drei Halbierungsperioden ebenfalls verringert. Dies ist einfach ein Spiegelbild der Tatsache, dass der Preis für Bitcoin langsamer wächst.

Der Wert der minimalen Wachstumsrate in mehreren Perioden des Hodlings nahm mit jeder Halbierungsperiode ebenfalls ab, obwohl dieser Effekt nicht so ausgeprägt ist wie bei der maximalen Wachstumsrate.

Lassen Sie uns nun ein separates Diagramm für jede Halbierungsperiode erstellen.Perzentile sind statistische Werte, diezwischen dem Mindest- und dem Höchstwert; So kann beispielsweise das 90. Perzentil als eine Form des "geschwächten Hochs" und das 10. Perzentil als "abgeschwächtes Tief" verwendet werden.Das 50. Perzentil entspricht dem Median.

Die folgende Grafik zeigt die Statistiken für die erste Halbierungsperiode:

Die folgende Grafik zeigt Statistiken fürzweite Halbierungsperiode. Die Skalierung der Y-Achse bleibt gleich. Die Tatsache, dass fast alle Stangen kürzer sind, bedeutet, dass für die meisten Gehperioden kleinere Werte erhalten wurden.

Von der zweiten bis zur dritten Halbierungsperiode schwächen sich die Statistiken noch mehr ab:

Diese drei Grafiken bestätigen dies positivDie Wachstumsraten über relativ kurze Zeiträume mit jeder nachfolgenden Halbierungsperiode werden geringer. Die negativen Wachstumsraten nehmen im Laufe der Zeit ebenfalls ab, wenn auch in geringerem Maße.

Diese Beobachtungen stimmen mit unserer Erklärung überein: Um Preisschwankungen zu verursachen, wird immer mehr Kapital benötigt, wodurch Preisschwankungen mit der Zeit weniger ausgeprägt werden. Es ist zu erwarten, dass sich dieser Trend fortsetzt.

Die oben berechneten Statistiken können angezeigt werden undauf dem Preisdiagramm. Nachfolgend haben wir Statistiken für diesen Zeitraum am Ende jeder Halbierungsperiode in Bezug auf den Preis zu einem bestimmten Zeitpunkt hinzugefügt. Die Höhe dieser roten Bereiche repräsentiert die Differenz zwischen der minimalen und maximalen Wachstumsrate. Die Breite der roten Bereiche (horizontal) entspricht der längsten der betrachteten Gehperioden, 365 Tage. Durch die Sättigung von Rot werden verschiedene Perzentile ausgedrückt.

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Zukünftige Preisänderungen

Wir haben zwei Möglichkeiten, Preisprognosen und -modelle zu berücksichtigen - um zu bewerten, wie realistisch sie sind:

  • langfristige Prognosen;
  • kurzfristige Prognosen.

Schauen wir uns einige mögliche Szenarien an.

Community-Prognosen

Es sieht aus wie einige Mitglieder der CryptocommunityEs wird angenommen, dass der Preis von Bitcoin mit nicht sinkenden Renditen steigen wird. Zumindest stimmen ihre Preisprognosen eher mit einem Modell mit nicht sinkenden Renditen überein als mit sinkenden:

und Prognosen: Tom Lee und Fran Strajnar, Tim Draper und BitcoinTina.

Da diese Prognosen nicht einer Abnahme entsprechenRentabilität und empirisch haben wir festgestellt, dass die Rentabilität langfristig sinken wird. Es ist einfach überraschend, wenn sich eine dieser Prognosen erfüllt.

Schleifenwiederholung

Wir mögen uns auch fragen, wie eine Wiederholung der Geschichte möglich ist. Können beispielsweise Preisbewegungen, die in der ersten Halbierungsperiode beobachtet wurden, nach der nächsten Halbierung wiederholt werden?

Um dies zu ermöglichen, hypothetischDie Preisbewegungen sollten zumindest mit den in der dritten Halbwertszeit beobachteten Statistiken übereinstimmen. Tatsächlich erwarten wir, dass die Statistik der Preisbewegungen in der vierten Halbierungsperiode noch langweiliger sein wird als in der dritten. Da wir jedoch keine Statistiken für die vierte Halbierungsperiode haben, werden wir mit Statistiken für die dritte arbeiten.

In der obigen Grafik haben wir reproduziert, wie es aussehen würdeWiederholung der ersten Halbierungsperiode nach der dritten Halbierung. Es ist deutlich zu sehen, dass die Preisbewegungen übermäßig aussehen und über den in der dritten Halbierungsperiode beobachteten Bereich hinausgehen. Daher sollte ein Szenario mit solch starken kurzfristigen Preisschwankungen als unwahrscheinlich angesehen werden.

Was ist mit der Wiederholung des zweiten Halbierungszyklus? Die Schlussfolgerung ist dieselbe: Kurzfristige Preisschwankungen scheinen zu stark zu sein.

Ist es möglich, den dritten Halbierungszyklus zu wiederholen? Die folgende Grafik zeigt, dass die Preisbewegungen (offensichtlich) vollständig mit den in der dritten Halbierungsperiode beobachteten Statistiken übereinstimmen.

Allerdings kurzfristige PreisstatistikDie Schwankungen in der vierten Halbierungsperiode sollten geringer sein als in der dritten - aus demselben Grund, aus dem die Statistiken in der dritten Halbierungsperiode bescheidener waren als in der zweiten.

Wir werden eine einfache Methode anwendenExtrapolieren Sie die verfügbaren Statistiken für die vierte Halbierungsperiode und vergleichen Sie das Ergebnis mit der Preisbewegung in der dritten Halbierungsperiode. Die Extrapolationsmethode funktioniert wie folgt. Für die verfügbaren statistischen Daten werden die Koeffizienten der Reduktionsindikatoren berechnet zwischen: 1) der ersten und zweiten Halbierungsperiode und 2) der zweiten und dritten Halbierungsperiode. Dieser Durchschnittskoeffizient wird dann verwendet, um Statistiken von der dritten Halbierungsperiode bis zur vierten zu extrapolieren.

Mit dieser Extrapolationsmethode scheinen auch die Preisbewegungen der dritten Halbierungsperiode für die vierte übermäßig zu sein.

Basierend auf der Annahme eines Nullwachstums bis zur dritten Halbierung und bei Verwendung extrapolierter Statistiken für die vierte Halbierungsperiode erhalten wir den folgenden möglichen Bereich von Preisbewegungen.

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Stock-to-Flow-Modell

Im Modell das Verhältnis von Aktien zu Wachstum(Stock-to-Flow, S2F), vorgeschlagen von PlanB, wird der Preis von Bitcoin auf der Grundlage der Knappheit modelliert, die durch das Verhältnis der Anzahl neu ausgegebener digitaler Münzen zu bestehenden Münzen bestimmt wird. Die Preisspanne, die mit diesem Modell für die nächste Halbierungsperiode erzielt wird, impliziert eine wahrscheinliche Erhöhung von bis zu 100.000 USD pro Bitcoin, wobei sich die Preiserhöhung in jeder nächsten Halbierungsperiode ungefähr verzehnfacht:

: 100 Billionen USD

Modell mit konstantem Wachstumsfaktor (hier: 10) für einen bestimmten Zeitraum (hier: 4 Jahre) ist ein Modell mit nicht abnehmender Rentabilität. Folglich widersprechen die Preisprognosen eines solchen Modells unseren Beobachtungen über sinkende langfristige Renditen und Erwartungen hinsichtlich des anhaltenden Abwärtstrends.

Kurzfristig sollten Sie das nicht erwartenDer Preis zeigt ein schrittweise gleichmäßiges Wachstum, das durch eine blaue Linie in der Grafik dargestellt wird (und das S2F-Modell sagt nicht, dass sich der Preis so intermittierend bewegen sollte). Schauen wir uns als Experiment eine glattere Version einer hypothetischen zukünftigen Preiskurve an:

Wenn wir uns die Zinskurven ansehen, die eine solche Preiskurve erzeugen kann, können wir sehen, dass die RenditenTrenderhöhenzu Beginn zukünftiger Halbierungsperioden (4, 5 und 6).Aufgrund der Preisvolatilität kann es zu Renditesteigerungen kommen, es ist jedoch nicht damit zu rechnen, dass dies systematisch geschieht. Wir sehen auch, dass die Rendite beispielsweise für drei- und vierjährige Halteperioden mehr oder weniger auf dem gleichen Niveau bleibt, etwa 1000 %, was einem 10-fachen Preisanstieg zwischen den Halbierungsperioden innerhalb der Lagerhaltung entspricht. To-Flow-Modell.

Bei der Überlagerung von Zinskurven, die mit einem Modell mit abnehmenden Renditen erstellt wurden, wird diese Diskrepanz noch deutlicher:

  • Die im Rahmen des S2F-Modells erhaltenen Zinskurven sind teilweisewachsendas ist in einem Modell mit sinkenden Renditen nicht zu erwarten;
  • für kürzere Perioden von Hodling-KurvenDie Renditen im S2F-Modell sind größtenteils flach, was nicht sinkenden Renditen entspricht, während wir in diesem Artikel sinkende Renditen für historische Daten beobachtet haben.

Ich möchte nicht behaupten, dass das S2F-Modell falsch ist, aberDamit das S2F-Modell in der Form, in der es jetzt formuliert ist, korrekt ist, müssen sich die Zinsstrukturkurven im Vergleich zu ihrem bisherigen Verhalten ändern: Vom Abnehmen sollten sie sich zum Nichtabnehmen entwickeln.

Zur gleichen Zeit zu sagen, dass das S2F-Modell hatDie nicht abnehmende Rentabilität ist ebenfalls nicht ganz richtig: Nach frühgeschichtlichen Daten nimmt die mit dem S2F-Modell modellierte Rendite tatsächlich ab. Sie nimmt jedoch nur bis zu einem bestimmten Punkt ab (etwa 10-facher Gewinn alle 4 Jahre).

Die Aussichten sind weiterhin günstig.

Trotz der Tatsache, dass die Renditen sinkenimpliziert weniger optimistische Prognosen als nicht abnehmende. Bitcoin kann noch viele Jahre lang weiter wachsen und die meisten traditionellen Vermögenswerte in Bezug auf die Rentabilität übertreffen.

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Die Diskussion

Was dieser Artikel nicht sagt

Dieser Artikel enthält keine numerischen Vorhersagen - nicht inin Bezug auf den Rückgang der langfristigen Wachstumsraten oder den erwarteten Rückgang der Volatilität. Ich habe auch keine Aussagen darüber gemacht, ob diese beiden Indikatoren gegen Null tendieren oder nicht.

Mögliche Gegenargumente

Zu verschiedenen Zeiten wurde der Anstieg des Bitcoin-Preises wie folgt beschrieben:

  • permanent
  • entweder beschleunigen
  • ähnlich einer S-förmigen Kurve.

Wir haben hier keine empirischen Beweise für eine dieser Aussagen gesehen. Die Bitcoin-Preiswachstumsrate ist von Anfang an gesunken.

Warum sollte sich das jetzt ändern? Es kann argumentiert werden, dass vergangene Ergebnisse kein Indikator für zukünftige Ergebnisse sind, was bedeutet, dass die Tatsache, dass die Rendite von Bitcoin bisher gesunken ist, nicht sagen kann, dass sie in Zukunft weiter sinken wird. Das heißt, mit anderen Worten, die Rentabilität von Bitcoin kann in Zukunft nicht mehr sinken. Als Gegenargument können Sie hier Folgendes sehen:

  • Bisher haben wir keine Anzeichen dafür gesehen, dass Bitcoin anfängt, nicht abnehmende Renditen zu zeigen.
  • Um die Tatsache aufzuwiegen, dass es mit der Zeit immer schwieriger wird, immer mehr Kapital anzuziehen, wird ein neuer, noch unbekannter Mechanismus erforderlich sein.

Gründe für die Verlangsamung des Wachstums

Wir haben argumentiert, dass mit dem Anstieg des Bitcoin-PreisesUm das Wachstum fortzusetzen, muss noch mehr Kapital angezogen werden. Die gleiche Idee kann auch anders ausgedrückt werden: Nicht nur der Preis ist wichtig, sondern auch die Anzahl der gehandelten Bitcoins. Wenn die Anzahl der gehandelten Bitcoins gering ist, ist der Preis dieser Bitcoins ceteris paribus leichter zu ändern, als wenn sie in größeren Mengen gehandelt würden. Wir können also sagen, dass die Tiefe der Auftragsgläser (in Fiat-Begriffen) wichtiger ist als der Preis selbst. Bisher hat die Tiefe des Auftragsglases mit dem Preis zugenommen.

Eine alternative Sicht auf sinkende Renditenist wie folgt. Der Preis von Bitcoin hängt wie alles andere von Angebot und Nachfrage ab. Das Angebot hängt von der Bereitschaft der Hodler ab, ihre Bitcoins zu einem bestimmten Preis abzugeben. Zunächst zögerten Anleger, ihre Bitcoins für weniger als sehr hohe Renditen aufzugeben. Diese frühen extrem hohen Renditen zogen mehr Anleger an, von denen einige bereit waren, sich für etwas geringere (völlig akzeptable) Gewinne von ihren Bitcoins zu trennen.

Aus mathematischer Sicht ist der Anstieg des Bitcoin-Preiseshat keine Anzeichen von Gedächtnismangel. Wachstum ohne Gedächtnis würde bedeuten, dass die Wachstumsrate nicht vom Preis abhängt, dh das Wachstum würde nicht abnehmen. Dies wäre ein erstaunliches Phänomen, da dies bedeuten würde, dass der Preis für Bitcoin die erwartete Wachstumsrate nicht beeinflusst. Daher sollten wir vom Anstieg des Bitcoin-Preises keine nicht sinkende Rentabilität erwarten, und wir beobachten dies nicht empirisch.

Es ist auch unklar, ob das HochWert / tiefe Gläser von Aufträgen ist der einzige Faktor, der die Volatilität kurzfristig reduziert. Ein weiterer Grund für den Rückgang der Volatilität kann die Zeit selbst sein: Im Laufe der Zeit entdecken Händler immer geeignetere Gewinnmuster. Eine Zunahme der Anzahl der verwendeten Muster führt zu einer Abnahme der Volatilität. Ein weiterer Grund kann die Anzahl der Händler auf dem Bitcoin-Markt sein: Je mehr Händler versuchen, verschiedene Muster zu verwenden, desto stabiler wird der Preis.

Fazit

Der Bitcoin-Preis auf dem Weg nach oben steht vor der Türwachsender Widerstand, der zu einem Rückgang der Rendite des Vermögenswerts führt. Lange Zeit bis zu diesem Moment wuchs der Preis langsamer und langsamer. In kürzeren Zeiträumen nahm die Volatilität ab, und die Reifung und Entwicklung der Bullenmärkte dauerte immer länger. Diese Beobachtungen stimmen mit der Logik überein, dass mit steigenden Bitcoin-Preisen mehr Kapital für Preisbewegungen benötigt wird. Aus diesem Grund ist zu erwarten, dass sich diese beiden Trends auch in Zukunft fortsetzen werden. Und wenn ja, dann ist es unwahrscheinlich, dass Preisprognosen und Modelle, die auf den Erwartungen nicht sinkender Renditen basieren, den Test der Zeit bestehen und zu optimistisch sind.

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Haftungsausschluss: Dieser Artikel enthält keine Finanzberatung.

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