Bitcoin-Preismodellierung basierend auf ihrer Knappheit

Die digitale Knappheit von Bitcoin hat definitiv einen Wert. Aber wie groß? Autor des ArtikelsSchätzt die Knappheit quantitativ anhand des Verhältnisses der Bestände zur Zunahme der Gesamtzahl der Vermögenswerte (Stock-to-Flow) und verwendet dieses Verhältnis auch zur Modellierung des künftigen Bitcoin-Preises.

Einleitung

Satoshi Nakamoto hat das Bitcoin White Paper veröffentlichtAm 31. Oktober 2008 [1] wurde der Genesis-Block am 3. Januar 2009 erstellt und am 8. Januar 2009 der Bitcoin-Softwarecode veröffentlicht. So wurde heute der Grundstein für den 70-milliardsten Bitcoin-Markt gelegt.

Bitcoin ist das weltweit erste knappe digitale Gut. Es gibt es in begrenzten Mengen, wie Silber oder Gold, und es kann über das Internet, Funkwellen, Satelliten usw. übertragen werden.

«BStellen Sie sich das als Gedankenexperiment vorStellen Sie sich vor, es gäbe ein Nichteisenmetall, das so selten ist wie Gold, aber die folgenden Eigenschaften hat: mattgraue Farbe, leitet den Strom nicht gut, ist nicht besonders haltbar [..], schlecht für praktische oder dekorative Zwecke verwendbar „Und mit einer magischen Eigenschaft – es kann über Kommunikationskanäle übertragen werden“, – Satoshi Nakamoto. [2]

Diese digitale Knappheit hat definitivWert. Aber wie groß? In diesem Artikel quantifiziere ich die Verknappung anhand des Verhältnisses von gehaltenen Beständen zu Wachstum des Gesamtvermögens (Stock-to-Flow) und verwende dieses Verhältnis von Beständen zu Wachstum auch zur Modellierung der Bitcoin-Preise.

Das Defizit und das Verhältnis der Vorräte zur Zunahme der Anzahl der Vermögenswerte

In Wörterbüchern wird Knappheit üblicherweise als „eine Situation, in der es nicht einfach ist, etwas zu bekommen“ definiert. oder als „Abwesenheit von etwas“.

Nick Sabo gab der Knappheit eine nützlichere Definition: „unfälschbarer Wert“.

„Was haben Antiquitäten, Zeit und Gold gemeinsam?Sie sind entweder von Natur aus oder aufgrund ihrer unglaublichen Geschichte teuer, und dieser hohe Wert ist schwer zu fälschen. [..] Die rechnerische Realisierung eines nicht falsifizierbaren Wertes auf einem Computer ist mit gewissen Schwierigkeiten verbunden. Wenn wir diese Probleme überwinden, können wir digitales Gold erreichen, – Nick Szabo. [3]

„Edelmetalle und GegenständeSammlerstücke haben aufgrund der Kosten ihrer Entstehung eine nicht zu fälschende Knappheit. Dieses Vermögen war einst auch im Besitz von Geldern, deren Wert weitgehend von Dritten unabhängig war. [..] [aber] Metallgeld kann nicht online bezahlt werden. Es wäre also schön, wenn es ein Protokoll gäbe, mit dem Sie fälschbare wertvolle Teile online und mit minimaler Abhängigkeit von Dritten erstellen und diese dann mit dem gleichen Mindestmaß an Vertrauen speichern, übertragen und analysieren könnten. Digital Gold “- Nick Szabo [4].

Bitcoin hat nicht fälschbaren Wert,weil es viel Strom braucht, um neue Bitcoins zu erschaffen. Bitcoins können nicht leicht gefälscht werden. Bitte beachten Sie, dass Fiat Money und Altcoins mit unbegrenzter Emission, ohne Verwendung von Proof-of-Work (PoW), mit einer niedrigen Hash-Rate oder mit einer kleinen Gruppe von Personen oder Unternehmen, die das Volumen ihres Angebots leicht beeinflussen können, diese Qualität nicht aufweisen.

Sayfiddin Ammus spricht von einem Punkt aus über KnappheitSicht des Verhältnisses der Bestände zum Wachstum (SF). Er erklärt, warum sich Gold und Bitcoin von Verbrauchsmaterialien wie Kupfer, Zink, Nickel, Messing und Öl unterscheiden, weil sie einen hohen SF-Anteil haben.

„Für alle Verbrauchsgüter [..] Eine Verdoppelung der Produktion wird die vorhandenen Lagerbestände verringern, was zu sinkenden Preisen führt und den Inhabern schadet. Bei Gold wäre der Preisanstieg, der zu einer Verdoppelung der Jahresproduktion führen würde, gering und würde die Lagerbestände um 3 % statt um 1,5 % erhöhen.“

"Dieses ausnahmslos niedrige Goldangebot ist der Hauptgrund dafür, dass es seine finanzielle Rolle während der gesamten Geschichte der Menschheit behalten hat."

„Das hohe Verhältnis von Bestand zu Wachstum macht es zum Produkt mit der niedrigsten Preiselastizität des Angebots.“

„Bestehende Bitcoin-Aktien im Jahr 2017.“waren etwa 25-mal größer als die Anzahl der im selben Jahr neu geschaffenen Münzen. „Das ist immer noch halb so viel wie bei Gold, aber etwa im Jahr 2022 wird das Verhältnis von Bestand zu Wachstum bei Bitcoin das von Gold übertreffen“, sagte Saifiddin Ammus. [5]

Somit kann das Defizit über das Verhältnis von Lagerbeständen zu Wachstum quantifiziert werden.

SF = Aktie / Gewinn

Bestand ist die Größe der vorhandenen Bestände oderreserven. Wachstum ist Jahresproduktion. Anstelle des Verhältnisses von Lagerbeständen zu Wachstum wird auch die Wachstumsrate des Angebots (Wachstum / Lagerbestand) verwendet. Bitte beachten Sie, dass SF = 1 / Angebotswachstumsrate.

Werfen wir einen Blick auf die SF-Werte einiger Assets.

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Gold hat das höchste SF-Verhältnis von 62 – fürEs sind 62 Produktionsjahre erforderlich, um den aktuellen Goldvorrat zu beschaffen. Silber liegt mit SF 22 an zweiter Stelle. Ein so hoher SF-Wert verleiht ihnen die Eigenschaften von Geldprodukten.

SF für alle anderen Rohstoffaktiva, einschließlichBestenfalls überschreiten Palladium und Platin kaum 1. Die vorhandenen Lagerbestände entsprechen in der Regel dem jährlichen Produktionsvolumen oder liegen darunter, was die Produktion zu einem sehr wichtigen Faktor macht. Bei Rohstoffanlagen ist es fast unmöglich, einen höheren SF-Wert zu erzielen, denn sobald jemand erfolgreich ist, steigt der Preis, infolgedessen steigt die Produktion, und der Preis fällt wieder. Es ist sehr schwierig, aus dieser Falle auszubrechen.

Bitcoin hat derzeit einen Spielraum von 17,5Millionen Koins, und das Emissionsvolumen beträgt 0,7 Millionen / Jahr = 25 SF. Dies versetzt Bitcoin in die Kategorie der Cash-Produkte wie Silber und Gold. Die Marktkapitalisierung von Bitcoin zum aktuellen Preis beträgt etwa 70 Milliarden US-Dollar.

Das Volumen der Bitcoin-Ausgabe ist begrenzt.Mit jedem neuen Block entstehen neue Bitcoins. Blöcke werden (im Durchschnitt) alle 10 Minuten generiert, wenn ein Miner einen Hash findet, der den für einen gültigen Block erforderlichen PoW erfüllt. Die erste Transaktion in jedem Block, Coinbase genannt, enthält die Blockbelohnung für den Miner, der den richtigen Hash gefunden hat. Die Blockbelohnung besteht aus den Gebühren, die Benutzer für Transaktionen zahlen, und den neu geschaffenen Münzen (die sogenannte Subvention). Die Fördersumme betrug zunächst 50 Bitcoins und wird alle 210.000 Blöcke (ca. 4 Jahre) halbiert. Deshalb ist diese Subventionsreduzierung für die Geldmenge und Bitcoin SF so wichtig. Dies bedeutet auch, dass die Änderung der Angebotswachstumsrate (im Zusammenhang mit Bitcoin allgemein als „monetäre Inflation“ bezeichnet) schrittweise und ungleichmäßig sein wird.

Das Verhältnis von Aktien zu Wachstum und Wert

Die Hypothese dieser Studie lautet:Die in SF gemessene Vermögensknappheit wirkt sich direkt auf den Preis aus. Die Daten in der obigen Tabelle bestätigen, dass der Marktwert in der Regel umso höher ist, je höher der SF-Vermögenswert ist. Der nächste Schritt besteht darin, Daten zu sammeln und ein statistisches Modell zu erstellen.

Daten

Ich habe den monatlichen SF- und Bitcoin-Wert mit berechnetDezember 2009 bis März 2018 (insgesamt 111 Datenpunkte). Die Anzahl der Blöcke pro Monat kann mit Python / RPC / Bitcoind direkt aus der Bitcoin-Blockchain abgerufen werden. Die tatsächliche Anzahl der Blöcke unterscheidet sich erheblich von der theoretischen, da die Blöcke nicht streng alle 10 Minuten gebildet werden (z. B. gab es 2009 im ersten Jahr von Bitcoin deutlich weniger Blöcke). Wenn Sie die Anzahl der Blöcke und die Höhe der Subvention kennen, können Sie Wachstum und Bestand berechnen. Bei der Berechnung von SF habe ich die ersten Millionen Münzen (7 Monate) willkürlich ignoriert, um die Anzahl der verlorenen Münzen anzupassen. Eine genauere Anpassung der Anzahl verlorener Münzen ist Gegenstand weiterer Untersuchungen.

Bitcoin-Preisdaten sind in verschiedenen Ausführungen erhältlichQuellen, sondern beginnen im Juli 2010. Ich habe die ersten bekannten Bitcoin-Preise hinzugefügt (1 USD für 1309 BTC im Oktober 2009, das erste BitcoinMarket-Angebot von 0,003 USD / BTC im März 2010, zwei Pizzen zu 41 USD für 10.000 BTC im Mai 2010) und diese auf die fehlenden Datenpunkte interpoliert. Die Datenarchäologie ist auch Gegenstand weiterer Forschungen.

Und wir haben bereits Datenpunkte für Gold (62 Franken, Marktkapitalisierung von 8,5 Billionen Dollar) und Silber (22 Franken, Marktkapitalisierung von 308 Milliarden Dollar), die ich als Richtlinie verwendet habe.

Modell

Erstes Punktdiagramm (Punktdiagramm)zeigt, dass es für den Marktwert besser ist, logarithmische Werte oder eine Achse zu verwenden, da sie 8 Aufträge abdeckt (von 10 Tausend bis 10 Milliarden Dollar). Bei Verwendung der logarithmischen Werte oder der Achse und für SF wird ein linearer Zusammenhang zwischen den natürlichen Logarithmen (ln) von SF und dem Marktwert gefunden. Beachten Sie, dass ich den natürlichen (ln mit der Basis e) und nicht den dezimalen Logarithmus (log mit der Basis 10) verwende, was zu ähnlichen Ergebnissen führen würde.

Stellen Sie eine lineare Regression der Daten herbestätigt, was mit bloßem Auge sichtbar ist: eine statistisch signifikante Beziehung zwischen SF und Marktwert (95% R2, Signifikanz F 2.3E-17, p-Wert der Steigung 2.3E-17). Die Wahrscheinlichkeit, dass die Beziehung zwischen SF und Marktwert zufällig ist, liegt nahe bei Null. Natürlich beeinflussen auch andere Faktoren den Preis - Regulierung, Hacks und andere Nachrichtengründe -, weshalb R2 nicht 100% ist (und nicht alle Punkte auf einer schwarzen geraden Linie liegen). Der Haupttreiber scheint jedoch die Knappheit oder SF zu sein.

Interessant ist, dass Gold und Silber,Ganz andere Märkte passen auch in die für Bitcoin simulierten SF-Werte. Dies gibt zusätzliches Vertrauen in die Lebensfähigkeit des Modells. Beachten Sie, dass auf dem Höhepunkt des Bullenmarktes im Dezember 2017 der Bitcoin SF 22 betrug und die Marktkapitalisierung 230 Mrd. USD betrug, was sehr nahe an Silber liegt.

Angesichts dessen, wie groß der Wert auf SF istUm die Belohnungen für den Bergbau zu halbieren (Halbierung), habe ich dem Zeitplan eine Farbebene mit der Anzahl der Monate bis zur nächsten Halbierung hinzugefügt. Dunkelblau zeigt den Monat der Halbierung an und Rot - den Monat, der darauf folgt. Die nächste Halbierung erfolgt im Mai 2020. Der aktuelle Wert von SF 25 wird sich auf 50 verdoppeln, was bereits sehr nahe an Gold liegt (SF 62). Nach jeder Halbierung erhöht sich der Bitcoin-Preis um das Achtfache (beachten Sie diesen konstanten Faktor).

Bitcoin prognostizierte MarktkapitalisierungNach der Halbierung des Jahres 2020 werden es 1 Billion US-Dollar sein, was einem Preis von 55.000 US-Dollar pro Bitcoin entspricht. Das hört sich beeindruckend an. Die Zeit wird zeigen, ob diese Hypothese wahr ist. Ich denke, wir werden dies ein oder zwei Jahre nach der Halbierung im Jahr 2020 oder 2021 herausfinden. Dies wird ein hervorragender Out-of-Sample-Test für diese Hypothesen und Modelle sein.

Sie fragen mich, woher das Geld kommen kann,Ist es notwendig, dass Bitcoin eine Marktkapitalisierung von 1 Billion US-Dollar erreicht? Meine Antwort lautet: Silber, Gold, Länder mit Negativzinsen (Europa, Japan, bald USA), Länder mit räuberischen Regierungsregimen (Venezuela, China, Iran, Türkei usw.), Milliardäre und Millionäre, die Risiken absichern – quantitativ Lockerung» Geldpolitik und institutionelle Anleger entdecken den Vermögenswert mit der besten Wertentwicklung der letzten 10 Jahre.

Wir können auch den Preis von Bitcoin simulieren.direkt von SF. Die Parameter der Formel sind natürlich unterschiedlich, aber das Ergebnis ist dasselbe - 95% R2 und der prognostizierte Preis von 55.000 USD / BTC bei 50 SF nach einer Halbierung im Mai 2020.

Ich verglich die auf Basis von SF modellierte Bitcoin-Preistabelle mit der tatsächlichen Preistabelle und überlagerte sie mit einer farbigen Schicht der Anzahl der Blöcke.

Achten Sie auf den Grad der Einhaltung,vor allem auf die fast sofortige Reaktion auf die Halbierung im November 2012. Die Preisanpassung nach der Halbierung im Juni 2016 war viel langsamer, möglicherweise aufgrund der Konkurrenz von Ethereum und dem DAO-Hack. Außerdem werden im ersten Jahr (2009) und bei der Anpassung des Schwierigkeitsgrades nach unten Ende 2011, Mitte 2015 und Ende 2018 weniger Blöcke pro Monat (blau) angezeigt. Das Aufkommen von GPU-Bergleuten in den Jahren 2010–2011 und ASIC-Bergleuten in 2013 führte zu einem Anstieg der Anzahl der Blöcke pro Monat (rot).

Potenzgesetze und Fraktale

Sehr interessant ist auch, dass es Anzeichen für eine Beziehung zum Gesetz der Machtabhängigkeit gibt.

Lineare Regressionsfunktion: ln (Marktkapitalisierung) = 3,3 * ln (SF) + 14,6

kann in Abhängigkeit von der Leistungsabhängigkeit geschrieben werden: Marktkapitalisierung = exp (14.6) * SF ^ 3.3

Machtabhängigkeit ist selten. Die Wahrscheinlichkeit einer Potenzgesetzabhängigkeit mit 95% R2 von mehr als 8 Größenordnungen erhöht das Vertrauen, dass SF tatsächlich der Haupttreiber des Bitcoin-Preises ist.

Das Gesetz der Machtabhängigkeit ist eine Beziehung inwobei eine relative Änderung einer Größe zu einer proportionalen relativen Änderung einer anderen Größe führt, unabhängig von der Anfangsgröße dieser Größen. [6] Im Anhang am Ende des Artikels finden Sie einige berühmte Beispiele für die Manifestation des Gesetzes der Machtabhängigkeit.

Potenzgesetze sind deshalb interessantoffenbaren die grundlegende Regelmäßigkeit der Eigenschaften scheinbar zufälliger komplexer Systeme. Komplexe Systeme haben in der Regel Eigenschaften, bei denen Änderungen zwischen Prozessen in verschiedenen Maßstäben unabhängig von den Maßstäben sind, die wir betrachten. Das Bild, das wir auf einer Skala beobachten, ist also dem Bild, das auf einer anderen Skala zu sehen ist, etwas ähnlich. Diese Eigenschaft der Selbstähnlichkeit liegt den Beziehungen des Gesetzes der Machtabhängigkeit zugrunde. Wir sehen dies in Bitcoin: die Zusammenbrüche von 2011, 2014 und 2018. sehen sehr ähnlich aus (in allen Fällen war es ein Rückgang von 80%), aber in völlig unterschiedlichen Maßstäben (10 USD, 1.000 USD bzw. 10.000 USD). Dies ist logarithmisch zu erkennen. Skaleninvarianz und Selbstähnlichkeit sind mit Fraktalen verbunden. Tatsächlich ist Parameter 3.3 in der Funktion des obigen Potenzgesetzes die „fraktale Dimension“. Weitere Informationen zu Fraktalen finden Sie in der berühmten Studie zur Länge der Küsten. [7] Die Gesetze der Machtabhängigkeit und der Fraktale in Bitcoin sind Gegenstand weiterer Untersuchungen.

Fazit

Bitcoin ist das erste knappe digitale Gut der Welt. Es ist selten wie Silber und Gold und kann über das Internet, Radiowellen, Satelliten usw. übertragen werden.

Diese digitale Knappheit hat definitivWert. Aber wie groß? In diesem Artikel quantifiziere ich die Verknappung anhand des Verhältnisses von gehaltenen Beständen zum Wachstum der Bilanzsumme und nutze das Verhältnis von Beständen zum Wachstum, um den Wert von Bitcoin zu modellieren.

Es besteht eine statistisch signifikante Beziehungzwischen dem Verhältnis von Aktien zu Wachstum und dem Marktwert des Vermögenswerts. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Beziehung zwischen dem Verhältnis von Aktien zu Wachstum und dem Marktwert zufällig ist, liegt nahe bei Null.

Die folgenden Faktoren erhöhen das Vertrauen in die Funktionsfähigkeit des Modells:

Gold und Silber, völlig unterschiedliche Märkte, passen ebenfalls in die für Bitcoin simulierten SF-Werte.
Es gibt Anzeichen dafür, dass das Gesetz der Machtabhängigkeit eingehalten wird.

Nach dem Modell wird die projizierte Marktkapitalisierung von Bitcoin nach einer Halbierung im Mai 2020 1 Billion USD betragen, was einem Preis von 55.000 USD / BTC entspricht.