25. Mai 2024

Liquidität, Zentralbankbilanzen und Bitcoin

Der globale Liquiditätsengpass hat die Vermögenswerte auf neue Tiefststände getrieben und erodiert weiterMärkte. Wie wirkt sich das alles auf Bitcoin aus, von den Zentralbankbilanzen bis zur M2-Geldmenge?

Einer der wichtigsten Faktoren in jedem Marktist Liquidität, die auf unterschiedliche Weise definiert werden kann. In diesem Artikel werden wir über einige Möglichkeiten sprechen, über die globale Liquidität und ihre Auswirkungen auf Bitcoin nachzudenken.

Eine der Arten von Liquidität auf hohem Niveausind die Bilanzen der Zentralbanken. Als die Zentralbanken als marginale Käufer ihrer eigenen Staatsanleihen, hypothekenbesicherten Wertpapiere und anderer Finanzinstrumente auftraten, versorgte dies den Markt mit mehr Liquidität, um Vermögenswerte weiter unten auf der Risikokurve zu kaufen. Ein Verkäufer von Staatsanleihen ist auch ein Käufer eines anderen Vermögenswerts. Wenn mehr Reserven, Geld, Kapital usw. im System erscheinen. (wie auch immer man es beschreibt), sie müssen irgendwo hin.

In vielerlei Hinsicht hat dies zu einem der größten geführtbedeutende Wellen der Vermögenswertsteigerung in der Welt in den letzten 12 Jahren, die mit einer neuen Ära der quantitativen Lockerung und Experimenten in der Schuldenmonetarisierung zusammenfielen. Die Bilanzen der Zentralbanken der USA, Chinas, Japans und der Europäischen Union erreichten Anfang dieses Jahres mehr als 31 Billionen Dollar, fast das Zehnfache ihres Niveaus von 2003. Der Aufwärtstrend hält seit Jahrzehnten an, aber die Fiskal- und Geldpolitik des Jahres 2020 während der globalen Krise hat die Bilanzen auf Rekordniveau getrieben.

Seit Beginn dieses Jahres erleben wir einen VermögenshöchststandZentralbanken und globale Versuche, diese Bilanzen irgendwie zu reduzieren. Der S&P500 erreichte seinen Höhepunkt nur zwei Monate vor all den „quantitativen Straffungsbemühungen“, die wir heute sehen. Obwohl es nicht der einzige Faktor ist, der die Preise und Bewertungen auf dem Markt bestimmt, hat es den Preis und den Marktzyklus von Bitcoin in gleicher Weise beeinflusst. Der jährliche Höhepunkt der Veränderungsrate der Bestände führender Zentralbanken ereignete sich nur wenige Wochen vor dem ersten Anstieg von Bitcoin auf neue Allzeithochs von 60.000 US-Dollar im März 2021. Ob es nun die direkte Auswirkung der Zentralbanken war oder die Wahrnehmung des Marktes davon Diese Auswirkungen waren in den letzten 18 Monaten offensichtlich eine treibende Kraft für alle Märkte.

Kombinierte Bilanzen der wichtigsten Zentralbanken und BTC – Wachstum im Jahresvergleich (USA, China, Japan, EU)

Kombinierte Guthaben der größten Zentralbanken und BTC - in USD (USA, China, Japan, EU)

Kombinierte Bilanzen der wichtigsten Zentralbanken und BTC – Wachstum im Jahresvergleich (USA, China, Japan, EU)

Einer der makroökonomischen Experten aufglobale Liquidität - CrossBorder Capital, gegründet von Michael Howell. Sie führen die Definition von Liquidität weit über Zentralbankbilanzen hinaus und zeigen tiefe, komplexe Daten und Flussbeziehungen, die zeigen, wie stark Marktbewertungen von der globalen Liquidität abhängen. Das Vakuum, das Liquidität aus dem System saugt, ist verheerend für den globalen Reichtum auf allen Finanzanlagen und Immobilienmärkten, nicht nur auf Bitcoin. Und das ist noch nicht alles.

Wobei die Groß- und Kleinschreibung nur einen kleinen Teil ausmachtVom Volumen der globalen Märkte fiel Bitcoin zusammen mit allen anderen Märkten der Welt unter die Liquiditätsbahn. Wenn wir glauben, dass Bitcoin wie ein Liquiditätsschwamm wirkt (mehr als andere Vermögenswerte), der die gesamte überschüssige Geldmenge und Liquidität im System während der Anti-Krisen-Expansion aufsaugt, dann wird eine erhebliche Verringerung der Liquidität das Gegenteil bewirken. In Kombination mit dem unelastischen, illiquiden Angebotsprofil von Bitcoin von 77,15 % mit einer großen Anzahl von Haupthodlern sind die negativen Auswirkungen auf den Preis viel stärker als bei anderen Vermögenswerten.

Globale Liquidität und Veränderungen im Weltwohl. :Grenzüberschreitende Hauptstadt

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Einer der potenziellen Liquiditätsfaktoren fürMarkt ist die Geldmenge im System, gemessen unten am globalen Aggregat M2 in Dollar. Die Geldmenge M2 umfasst Bargeld, Scheckeinlagen, Spareinlagen und andere liquide Währungsformen. Beide zyklischen Ausweitungen des globalen M2-Angebots ereigneten sich in Zeiten expandierender globaler Zentralbankbilanzen und „optimistischer“ Inflationsraten. Bitcoin-Zyklen.

Diese Grafik ist der HauptgrundBehandeln Sie Bitcoin als Absicherung gegen monetäre Inflation (oder Liquiditätsabsicherung), nicht als Absicherung gegen CPI-Inflation (Preis). Die Abwertung der Geldmenge mit der Zunahme der Anzahl der Einheiten im System hat zu einem relativen Wachstum vieler Anlageklassen geführt. Dennoch ist Bitcoin unserer Meinung nach das optimalste und eines der effektivsten Assets, um dem zukünftigen Trend der stetigen Entwertung der Geldmenge vor dem Hintergrund der Ausweitung der Geldmenge und der Zentralbankbilanzen entgegenzuwirken.

Die folgende Grafik zeigt die Signifikanzdie Reduzierung des Angebots, die wir in den letzten fünf Jahren gesehen haben. Die farbige Linie ist die Differenz zwischen der jährlichen M2-Wachstumsrate und der fünfjährigen durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate.

Globales Geldmengenaggregat M2 (USA, EU, Japan, China) und durchschnittliches jährliches Wachstum von BTC

Wenn wir die Definition von Liquidität etwas erweiternUm es praktischer zu machen, kann es nützlich sein, sich eine Kennzahl namens „Nettoliquidität“ anzusehen, die die Bilanz der Federal Reserve abzüglich der Kombination aus dem allgemeinen Konto des US-Finanzministeriums und der Reverse-Repurchase-Fazilität abbildet. Abgesehen von der Bilanz der Fed haben sich beide Variablen seit 2020 erheblich verändert und hatten einen viel größeren Einfluss auf die Systemliquidität (die Geldmenge, die in der Wirtschaft zirkulieren kann) als zuvor.

Ich werde nicht auf alle Details eingehen, aber ich möchteunterstreichen die enorme Bedeutung der Liquidität für steigende Vermögenspreise in diesem Zyklus. Dies ist seit Jahrzehnten der Haupttreiber des Vermögenswachstums. Die folgende Grafik zeigt, wie die Nettoliquidität und der S&P500 im vergangenen Jahr korrelierten, und wie wir wissen, ist Bitcoin dem Aktienmarkt bei fast jeder Bewegung gefolgt. Sofern es in den kommenden Monaten nicht zu größeren Änderungen bei der Funktionsweise des Treasury-Allgemeinkontos und der Reverse-Repurchase-Fazilität kommt, wird eine weitere Reduzierung der Fed-Bilanzen für den Rest des Jahres nur zu einer noch stärkeren Verringerung der Liquidität auf den Märkten führen.

Nettoliquidität und S&P500-Kurs (Tageschart). :Max Anderson 

Wie lange kann es bei all dem dauern?Eine deutliche Reduzierung der Fed-Bilanz ist unklar. Bisher haben wir nur einen Rückgang um etwa 2 % gegenüber dem Höchstwert von 8,96 Billionen US-Dollar gesehen. Letztlich sehen wir, dass die Ausweitung der Bilanzen die einzige Möglichkeit ist, das gesamte Währungssystem am Leben zu halten, doch bisher hat der Markt unterschätzt, wie weit die Fed zu gehen bereit ist.

Mangel an praktikablen OptionenGeldpolitik und die Unausweichlichkeit dieser ewigen Bilanzausweitung ist eines der stärksten Argumente für den langfristigen Erfolg von Bitcoin. Was können Notenbanken und Fiskalpolitik in Rezessionen und Krisen künftig noch tun? Kurzfristig bewegen wir uns jedoch auf Neuland und würden es vorziehen, das Liquiditätsmomentum und den Trend zunächst zu seinem logischen Ende oder zumindest zu einem großen Wendepunkt kommen zu lassen.

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