Plan B bliver Plan A - Ny dags krypto

I denne artikel deler Greg Cipolaro, CEO og redaktør af Digital Asset Research, sine tanker om den nye modelhøj prisfastsættelseprognostisk evne til historiske data, ifølge hvilke i maj næste år prisen på bitcoin vil overstige $ 60.000. Efter offentliggørelsen af den oprindelige PlanB-undersøgelse besluttede Chipolaro og kolleger uafhængigt at verificere testresultaterne på historiske data og simulere Bitcoin-priser ved at foretage et par ændringer til PlanB-modellen undervejs. De analyserede også tidligere halveringscyklusser for at forstå, hvad der kan forventes fra bitcoin-prisen, hvis historien gentager sig, og modellen bekræfter dens levedygtighed i test inden for prøveudtagning og ikke-prøve.

For et par måneder siden var en mand berømt iTwitter og medie under pseudonymet PlanB (@100trillionUSD) udgav en rapport med titlen «Modling the price of Bitcoin based on its scarcity«. Undersøgelsen analyserede i detaljer forholdet mellem prisen på Bitcoin og dets Stock-to-Flow-forhold (S2F). PlanB-rapporten var efter vores mening bemærkelsesværdig for to ting: dens forsøg på at bestemme den fremtidige pris på Bitcoin og styrken af forholdet mellem prisen (markedsværdi) på Bitcoin og S2F-forholdet ved hjælp af historiske data.

Ikke hver dag kan du se test påretrospektive kryptostrategidata (eller scoringer) med en 95% R-kvadrat og en p-værdi på 2,3E-17. Derfor besluttede vi at gentage denne undersøgelse, men med flere detaljer og et par mindre justeringer. Vores fund bekræfter generelt resultaterne af den indledende analyse: S2F-koefficienten har en forklarende styrke (R-kvadrat 91%) og tilstrækkelig statistisk betydning (t-statistik 181.3). Modellen forudsiger en Bitcoin-pris på $ 60.592 i maj 2020 og $ 732.256 til halvering i 2024.

Undersøg ændringer

I en original undersøgelse undersøger PlanBmånedlige data om tilbudets pris og volumen og ekskluderer de første 1.018.750 udstedte tokens fra S2F-koefficienten. Ifølge forfatteren blev disse mønter skabt i de første måneder af Bitcoin og tilhørte sandsynligvis Satoshi eller var forbundet med mistede hemmelige nøgler. Vi gjorde også noget lignende og ekskluderede 1.148.800 tegn fra beregningerne, baseret på resultaterne af denne analyse (engelsk). Vi udelukkede imidlertid disse symboler fra beregningen ikke kun af S2F-koefficienten, men også af markedsværdien for at opnå justeret aktivering. Vi betragter denne tilgang mere konsistent. Regression af justeret markedskapitalisering med den justerede koefficient S2F resulterer i både en bedre R-kvadrat (90,9% mod 89,9%) og en højere t-statistik (181,3 mod 171,7) sammenlignet med ujusterede indikatorer .

Desuden brugte vi, som jeg nævntedaglige (i stedet for månedlige) indikatorer for markedskapitalisering (priser) og antallet af bitcoins i omløb i perioden juli 2010 til juli 2019. I betragtning af den øgede granularitet og volatilitet i prisen på bitcoin og dens frigivelseshastighed (de oprettede blokke varierer meget fra dag til dag), er det ikke overraskende at vores R-firkant viste sig lavere end i den oprindelige undersøgelse. Den månedlige måleperiode har en udjævningseffekt, som er fraværende, når man bruger daglige data. Dette er statistik over dobbelt logaritmisk regression, et skærmbillede fra Excel:

Grafisk fortolkning af simuleringsresultater

Vi bekræfter resultaterne af den oprindelige undersøgelsebygget en prismodel baseret på regressionsresultater. I skemaet nedenfor har vi sammenlignet den faktiske pris og 30-dages gennemsnittet af den simulerede pris (der er for meget støj på et simpelt dagligt diagram) og angivet halveringsdatoer. Lad os straks bemærke, at 30-dages gennemsnitspris for modellen i slutningen af juli var $4.950.

Præmie / rabat på modellen

Fra den forrige graf kan vi konkludere med detDen faktiske pris på bitcoin svinger i vid udstrækning omkring den modellerede pris. Det ser ud til, at markedet systematisk undervurderer vigtigheden af at halveres, og derefter, efter det faktum, overvurderer dem. Vi kalder dette en præmie (eller rabat) til prisen på modellen. Følgende diagram viser, at den maksimale præmie til prisen på modellen falder over tid, hvilket indikerer en stigning i effektiviteten af investorernes vurdering af Bitcoin-værdien. Hvis en sådan dynamik spreder sig til den næste halveringscyklus, må vi forvente, at den maksimale præmie til modelprisen denne gang vil være meget lavere end den foregående topværdi. En rimelig antagelse synes at være en præmie på 200-300%.

Sammenligning af præmier / rabatter på forskellige cykler

Bitcoin er allerede gennemgået to halveringer og nunærmer sig datoen for den tredje. Varigheden af hver halveringscyklus er 210.000 blokke, eller lidt under 4 år, baseret på et interval på 10 minutter mellem blokke. Ved hjælp af disse oplysninger overlagrede vi tre halveringscykler oven på hinanden og sammenlignede deres præmie / rabat med modellen efter cyklernes dage. Den tredje cyklus beregnes indtil slutningen af juli.

Tre interessante ting kan udledes af denne graf:observationer. For det første nåede præmierne til modellen topværdier efter cirka en tredjedel af cyklussen. I betragtning af, at vi er ved slutningen af en cyklus og er ved at gå ind i den næste (ved næste halvering slutter den tredje cyklus), betyder det, at toppræmien for den faktiske pris i forhold til den modellerede stadig er foran. Den første tredjedel af den næste halveringscyklus vil finde sted omkring september 2021. Den anden observation er, at den maksimale rabat på mønsteret blev nået cirka to tredjedele af vejen gennem hver cyklus. Dette faldt også sammen med dannelsen af prisen «bund» for Bitcoin. Vores sidste observation er, at omkring den nuværende periode, inden for hver af de tre halveringscyklusser, handlede Bitcoin til en præmie i forhold til modelprisen. Vi kan ikke på forhånd vide, om den nuværende cyklus vil fortsætte med at udvikle sig i henhold til scenariet for de to foregående, men dette er en interessant observation.

Den første ikke-samplingstest på vej

På tidspunktet for den næste halvering forventes i majnæste år er Bitcoin-prisen, der er forudsagt under denne model, $ 60.595. Det svarer til en markedsværdi på $ 1.248 mia., Hvilket er væsentligt højere end i dag 208 mia. For bedre at beskrive konteksten nåede toppen på december 2017 markedskapitaliseringen af Bitcoin ifølge Coinmarketcap.com 327 milliarder dollars med et dominansindeks (andel i den samlede aktivering af kryptobranchen) på cirka 46%. Som reference: den maksimale værdi af den samlede markedsværdi på cryptocurrency blev registreret i januar 2018 og udgjorde 828 milliarder dollars. I dag er Bitcoin-dominansindekset næsten 69% med en samlet markedsværdi på cryptocurrency på 304 milliarder dollars. Mens BTC-prisen, der var forudsagt under denne model i maj 2020, er $ 60.595, skal det bemærkes, at i de to foregående halveringscyklusser nåede den faktiske pris 100% af den modellerede en kun et stykke tid efter halveringen. Baseret på den anslåede halveringsdato 05.17.2020 og med en forsinkelse, der ligner de foregående halveringscyklusser, vil den faktiske pris på BTC være nødt til at nå paritet med den, der er simuleret et sted i 2021. Det vil sige, vi ved ikke snart, om disse prognoser vil blive realiseret.

Hvor kan en billion dollars komme fra?

Tilstrømningen til aktivet på en billion dollars er et fænomendet er på ingen måde trivielt og kan ikke undervurderes på nogen måde. Dette beløb repræsenterer ~ 11% af værdien af alt guld, der nogensinde er udvindet (190.040 tons til en pris på $ 1.500 pr. Ounce, hvilket giver ca. $ 9 billioner), et aktiv, der er blevet brugt som et middel til at bevare værdien i tusinder af år. Hvor kommer disse billioner dollars fra i Bitcoin? Det er svært at vide med sikkerhed, men hvis de nuværende makroøkonomiske og geopolitiske forhold fortsætter, kan der være flere kilder: valuta, der afskrives eller mister deres købekraft, guldinvestorer betragter Bitcoin som dets digitale modpart, eller negativt afkast på statsobligationer, hvis nylige globale volumen overskred 15 billioner dollars. Tabellen nedenfor viser størrelsen på pengemængden M1 (valuta i omløb og kortfristede indskud), M2 (M1 + indskud med en aftalt løbetid på op til to år og indskud betalt med forudgående varsel på op til tre måneder) og den samlede globale mængde gældsinstrumenter med negativ udbytte.

Er der virkelig behov for 1 billion billion dollars af fiat-penge?

Det kan ske, at tilgangen til aktivet er 1 miadollars og vil ikke være nødvendig for dens pris at stige til $60 tusind. CoVenture offentliggjorde en analyse, der viste, at for at få en reel (omend kortsigtet) indvirkning på den faktiske pris på Bitcoin, skal en koefficient på 11,37 anvendes på mængden af fiat-tilstrømning. Brug af en 10x eller endda 5x multiplum viser, at for at opnå den krævede vækst i markedsværdi til 1 billion USD, indstrømmer «bare» 100 eller 200 milliarder dollars.

Fungerer denne model til andre digitale aktiver?

Vi brugte en dobbelt logaritmiskregression for at kontrollere, om S2F har en forklarende styrke i forhold til LTC-prisen. Litecoin har den samme emissionsmodel, der er foreskrevet i programkoden som Bitcoin, med undtagelse af, at intervallet mellem Litecoin-blokke er 4 gange mindre (2,5 minutter) end Bitcoin, og emissionsvolumenet tværtimod er begrænset til 4 gange antal (84 millioner LTC). Halvering i det forekommer hver 840.000 blokke i stedet for 210.000, hvilket er det samme i cirka 4 år i betragtning af det 4 gange mindre interval mellem blokke. Desværre var R-kvadratet for regressionen kun 42,8% - dette er helt klart ikke nok til at beskrive LTC-prisbevægelserne.

Vi tror, at der er en forklaring på dette: Priskorrelation mellem Lightcoin og Bitcoin. Bitcoin er selvfølgelig det dominerende aktiv i aktiver på markedet for cryptocurrency. Dette betyder, at prisbevægelser på andre digitale aktiver, såsom Litecoin, meget ofte bestemmes af udsving i prisen på bitcoin. Vi foreslår, at prisbevægelserne på lightcoin delvist kan forklares med dens S2F-koefficient, men andre faktorer, som sandsynligvis bitcoin S2F-koefficienten, har også en afgørende opmærksomhed mod dem. Sådan ser den 90-dages gennemsnitlige korrelationskoefficient mellem BTC og LTC ud:

Kritik af modellen

Den originale PlanB-model blev udtryktnogle gennemtænkte kritikker, især her (engelsk) og her (engelsk, vi planlægger at offentliggøre oversættelsen i den nærmeste fremtid). Forfatteren af den første analyse er uenig i fordelingen af restprodukter, som kan udjævnes noget ved vores iagttagelse af den cykliske karakter af præmien / rabatten af den faktiske pris til modellen. Vi mener ikke, at dette er en tilstrækkelig grund til at afvise nulhypotesen. Den anden analyse bekræfter som sådan fuldt ud de konklusioner, PlanB har nået, omend med en overskrift, der ved første øjekast indebærer uenighed med dem. Det bedste, som læseren kunne gøre, er måske at læse begge artikler og drage uafhængige konklusioner.

Kombinerer model med præmie / rabat

Som vi viste tidligere, den faktiske pris, ligesomreglen enten overgår eller undgår simuleret. Hvis vi kombinerer 1) prognoserne inden for vores model, 2) investorernes tendens til at overvurdere og undervurdere aktivet i forhold til modellen på modellen, og 3) timingen inden for cyklusserne, åbner dette nye muligheder for interessante prognoser. Dette bør naturligvis tages med en sund del af skepsis og ikke betragtes som en investeringsanbefaling. Vi har for lidt data (kun 3 cyklusser, hvoraf 1 endnu ikke er afsluttet, hvoraf kun 2 af [nuværende og tidligere], efter vores mening, er relevante for beskrivelsen af den kommende cyklus) til at drage overbevisende konklusioner baseret på dem. Ikke desto mindre finder vi et sådant eksperiment værd at være opmærksom som en af de mange mulige måder til at videreudvikle ideen.

Vi delte den kommende cyklus (efter maj halvering)2020) i tre faser: paritet med modellen, præmie til modellen og rabat til modellen. Baseret på anden og tredje (nuværende) cyklus og ved hjælp af modellen for forholdet mellem lagre og vækst, udviklede vi et potentielt scenario for bevægelsen af BTC-prisen, der er vist på billedet herunder. Alt dette med det advarsel om, at dette kun er en forudsigelig model for den fremtidige pris (prognosen er muligvis ikke berettiget), og fordelingen af præmie / rabat til modellen i den kommende cyklus gentages i overensstemmelse med de to foregående cyklusser (igen, i virkeligheden kan alt vise sig anderledes). Jeg gentager: flere niveauer af antagelser bruges her, som i fremtiden meget vel ikke er berettigede.

Paritet med modellen

Paritetsfasen med modellen er det stadium, hvorden faktiske pris stiger til den simulerede pris og forbliver lig med den. Dette ville betyde en stigning fra de nuværende ~ 10.150 $ til det niveau, der er forudsagt af modellen. Andre træk ved denne fase inkluderer øget selvtillid, en vilje til at kommunikere med fremmede og interesse for nye aktiviteter (såsom træværk eller fugletitting). I den anden cyklus begyndte denne fase på den 124. dag af cyklen, i den tredje cyklus skete den på den 398. dag. Hvis vi antager, at datoen for den næste halvering, 05.17.2020, ikke ændrer sig, skal vi i dag nå prisen på modellen i intervallet $ 61398-63469 (prisen på modellen stiger konstant med stigende koefficient S2F og som et resultat lavere inflation).

Modelpris

I fasen af præmien til modellen, den faktiske pris på bitcoinstiger over det simulerede, meget højere end det simulerede. Denne fase er kendetegnet ved en ekstrem grad af selvtillid (du er stadig en levende legemliggørelse af succes) og interessen for ekstreme hobbyer, der vågnede op i dig, såsom blandet kampsport eller falconry. Du bærer kun skjorter fra Cryptograffitti og er i et dusin grupper på Telegram, hvis avatarer udelukkende er med masker - Bane, Daft Punk eller Scorpio. Du begynder ofte at undre dig over, hvordan man får en sovende vulkan til en underjordisk ler. I den kommende fjerde cyklus forventer vi et fald i denne præmie, da markedet bliver mere og mere effektivt. Men alle, der har fulgt kryptosfæren i nogen tid, ved, hvor irrationelt markedet nogle gange kan være. Vi antager, at den maksimale præmie vil falde til 200%, skønt dette fra vores side kun er et hul. Vi udledte ingen ligning, der ville forklare sekvensen på 2452%, 909%, 517%. I de foregående to cyklusser blev disse toppe nået den 366. og 526. dag, hvilket for den næste cyklus omtrent vil svare til midten af 2021.

Rabat til modellen

Den sidste fase er rabatfasen til modellen.Almindelige tegn på denne fase inkluderer at vende tilbage til religiøs overbevisning, at tale med livløse genstande og bede om, at prisen bare går tilbage til hvor den var for to uger siden, tegne utallige linjer og trekanter i TradingView og bruge mere tid med familien. I de to foregående cyklusser blev den maksimale rabat i forhold til modelprisen opnået på den 777. og 901. dag. Dette svarer til en reduktion på 78 % og 87 % fra de maksimale værdier, og noget lignende skete i hver af de sidste 3 cyklusser.

konklusion

Efter gennemgang af de kritiske kommentarer, der er adresseretPlanB-forskning og ved at lave vores egen analyse kom vi til den konklusion, at den indledende PlanB-forskning var korrekt, men muligvis ufuldstændig. Krympende præmier til prisen på modellen og rimende cykling får os til at tro, at en anden betegnelse eller funktion muligvis mangler eller endnu ikke er afsløret. Eller måske, som professor Asvat Damodaran siger, kan værdien af Bitcoin som et aktiv aldrig bestemmes, i bedste fald kan den på en eller anden måde værdsættes. Det ser ud til, at udvidelsen af modellen i tide kan give utrolige resultater, men du og jeg vil usandsynligt se, hvad der vil ske i 2140. Vi er helt sikre på dette.

Vi overvejer imidlertid konklusionerne fra PlanB ogEgen model er en interessant tilføjelse til værktøjerne fra den udsigtsfulde kryptoinvestor. Vi håber at se yderligere kritik og opdateringer til denne model, da vi mener, at åbne diskussioner bidrager til vores forståelse af dette aktiv. Og vi ser frem til at teste vores model i in-sample og out-of-sample-test i den næste halvering i maj 2020. Indtil da skal du fokusere på målet.