28 مايو 2023

السباق الكبير لوضع Cryptobank

تشارك تبادل العملات المشفرة والتطبيقات المنافسة في سباق المقامرة من أجل التنمية ، وفي نهاية المطاف حساب ، دمقرطة المالية التقليديةالخدمات. الأهداف الثلاثة الأكثر بساطة والأكثر وضوحًا لها هي (1) الحسابات ذات الفوائد ، (2) المدفوعات و (3) الخدمات الضريبية. نظرًا لانخفاض تكلفة التبديل بين المستخدمين ، فإن هذا التحول في البورصات إلى بنوك التشفير سيحدث بشكل أسرع بكثير مما كان متوقعًا ، تاركًا تلك البورصات التي لا تتبع الاتجاه العام ، متخلفة في سحابة من الغبار.

بالإضافة إلى الأصول الأصلية للعقود العامة ،الرابحون الرئيسيون في عالم التشفير اليوم هم البورصات: Coinbase ، Binance ، Liquid Global ، BitMEX و Kraken - وفقًا للبيانات المؤكدة أو الشائعات - تقدر قيمتها بأكثر من مليار دولار لكل منها ، وتمكنت Binance من تحقيق وضع يونيكورن بشكل أسرع من جميع الشركات في القصة.

في الوقت نفسه ، لا يزال التشفير مجفياًصناعة خطيرة للاعبين الرئيسيين. تغيرت قائمة رواد السوق من حيث حجم التداول الفوري عدة مرات منذ عام 2016. بالنسبة للودائع في BTC و ETH ، يتم رسم صورة مماثلة على حسابات التبادل:

مبالغ العملة المشغولة التي يحتفظ بها المستخدمون على حسابات البورصات المحددة كمؤشر لهيمنة السوق. : CoinMetrics Network Data Pro

يبدو مثال Poloniex مخيفًا بشكل خاص. دون أي صدمات كبيرة ، مثل القرصنة أو القضايا التنظيمية الهامة ، انخفضت حصة السوق في Poloniex من ما يقرب من 60 ٪ في بداية عام 2017 إلى 1 ٪ فقط في مايو 2018 ، ومنذ ذلك الحين تماسك عند هذا المستوى.

حصة Poloniex في إجمالي حجم التداول لبورصات التشفير (بما في ذلك altcoins). : الكتلة

يمكن تفسير مثل هذا التقلب الكبير في الصعود والهبوط بعاملين:

  • تأثير الشبكة: السيولة تخلق سيولة جديدة - على حد سواءالطريق صعودا وهبوطا. من المحتمل أن يختار مستخدم الهامش أكبر بورصة لأصل أو خدمة معينة ، حيث يمكنه أن يقدم أعمق الأسواق وأقل فرق ، لكن هذا المستخدم سيترك البورصة عندما يغادر المستخدمون الآخرون.
  • تكلفة التحويل المنخفضة (للعملاء): إذا كان المستخدمون لا يحبون الخدمة ،التي تقدمها إحدى البورصات ، يمكنهم سحب أصولهم والانتقال إلى مزود خدمة آخر في بضع دقائق بسبب الانفتاح والتوافر العام للكتل العامة. لا توجد مستندات مطلوبة لهذا الغرض.

نتيجة لهذا التنقل العاليشكل المستخدمون دورة تغذية مرتدة أسرع بكثير لقرارات العمل التي اتخذتها البورصات. إذا كانت إحدى البورصات تقدم وظيفة جديدة ، فإن الآخرين يحتاجون إلى توفير نفس الوظيفة لمستخدميهم في أسرع وقت ممكن ، وإلا فإنهم يخاطرون بفقدان مركزهم في السوق. تعد شركات Cryptosphere ككل من أسرع الشركات في التاريخ التي تقدم الابتكارات بفضل المزيج الفريد من السوق الجديد الديناميكي والمراجحة التنظيمية والعرض الرقمي البحت.

مع كل المزايا للعملاء ، يعد هذا بمثابة قوةمصدر ضغط إضافي لعمليات التبادل التي تحتاج إلى تقدم دائم على منافسيها. في هذه المقالة ، سننظر في الميزات التي ، وفقًا لتوقعاتنا ، ستصبح العرض القياسي لأي بورصة فورية في العامين المقبلين.

(1) حسابات رسوم الفائدة

لأن cryptosphere هو الآن تعزيز أقلبالنسبة للأصول المستثمرة ، من المنطقي أن تبدأ البورصات في تحسين العمل مع الأصول الخاضعة لإدارتها والاستثمار من خلال تقديم خدمات إضافية ، وليس فقط بسبب حجم التداولات. إن فكرة الحسابات ذات الفائدة ، عندما تقارن البورصة وتختار المقترضين والمقرضين الذين يقابلون بعضهم البعض مقابل عمولة صغيرة ، تقوم في الأساس بنسخ نموذج العمل الأصلي للبنك الاستثماري.

على خلفية زيادة انتشار الصفر ويمكن أن تصبح أسعار الفائدة السالبة في الأنظمة النقدية الموروثة وحسابات العملات المشفرة التي تراكم الفائدة ميزة تنافسية مهمة للحفاظ على المستخدمين الجدد الحاليين وجذبهم. نحن نعتقد أن الدخل الرئيسي للبورصات سيأتي من ثلاثة مصادر: الرهانات (التعدين على النقاط) ، وتقديم القروض (على سبيل المثال ، لتجار الهامش أو صناع السوق) وتزويد البورصة بقروض وسيولة للاعبين الآخرين في السوق (على سبيل المثال ، في مجال DeFi).

1.1 التعدين PoS كخدمة

معظم الشبكات التي تم إطلاقها مؤخرًا ، مثلتستخدم Cosmos و Tezos و Algorand ، بالإضافة إلى تلك المخطط إطلاقها في المستقبل القريب ، مثل DFinity و Polkadot و NEAR و Ethereum 2.0 ، خوارزمية Proof-of-Stake كآلية لمقاومة هجمات Sybil. في PoS ، يمكن لأصحاب العملات المشفرة المشاركة في عملية الإجماع ، ومنع هذا الجزء من الرموز المميزة كضمان.

إذا قام المستخدمون بتخزين الرموز الخاصة بهم في البورصة ،هم ، أيضًا ، يمكنهم استخدام هذه الرموز في تعدين PoS لمحاولة الحصول على ربح إضافي صغير. نتيجةً لذلك ، ليس من المنطقي أن يقوم التبادل بتضمين رمز PoS في القائمة وعدم تقديم خدمته الخاصة للتخزين. في حالة Tezos و Coinbase و Binance و Kraken - واحدة تلو الأخرى قدموا الدعم لاستخراج PoS مع اختلاف شهري.

نظرة عامة على أكبر أصول التشفير للتخزين (البيانات اعتبارًا من 24 أكتوبر 2019 ، المصدر: بحث Binance)

1.2 الأسواق المحلية

النوع الأكثر طبيعية لسوق القروض يمكنتوجد بين مستخدمي نفس التبادل ، في حين أن الرموز لا تحتاج حتى إلى ترك التخزين البارد. هناك مصدران رئيسيان للطلب على القروض الرمزية: التجار ذوو الرافعة المالية وصناع السوق.

أكبر الطلب الهيكلي على الاقتراضيأتي من التجار الهامش. في Bitfinex و Huobi و OKEx و Binance ، يحتاج المتداولون إلى اقتراض أموال ووضعها في محفظة منفصلة بهامش. بعد ذلك ، يمكنهم استخدام هذه الأموال للتداول في نفس ترتيب الزجاج مثل المتداولين الفوريين. هذا يختلف عن بورصات المشتقات مثل BitMEX أو Deribit ، حيث يتداول المستخدمون ببساطة الأدوات المالية المشتقة.

لذلك ، المقترضين الهيكلي لغالبًا ما تكون العملات المشفرة مضاربين يلعبون سلبيات دون تغطية ، في حين أن المقترضين الهيكليين مقابل الدولار الأمريكي والعملات المستقرة هم في الغالب أشخاص يريدون شراء الأصول بالرافعة المالية.

في Binance ، يتصل متداول الهامش تلقائيًا بمجموعة إقراض ويدفع فائدة مودعي BNB على الأموال المقترضة. (: دليل تداول الهامش Binance)

مصدر دائم أقل لطلب الاقتراضالصناديق هم صانعو السوق الذين يمكنهم ، من أجل عدم تضخيم ميزانيتهم ​​العمومية ، اقتراض أصول التشفير أو الدفع بالدولار أو USDT.

1.3. الأسواق الخارجية

بالإضافة إلى المشاركة في السوق دون وصفة طبيةالإقراض ، هناك خيارات استثمار إضافية للمستخدمين المستعدين لسحب أموالهم من البورصة وتجربة مع نظرائهم الآخرين أو حتى بروتوكولات DeFi- (المالية غير المركزية).

التبادلات ، من جانبهم ، ليست مهتمةبحيث يسحب عملاؤهم الأموال ويبحثون بشكل مستقل عن فرص للحصول على دخل إضافي ، حتى يتمكنوا من البدء في العمل كوسيط رئيسي. هذا النهج له العديد من المزايا:

  • وفورات الحجم. على سبيل المثال ، يمكن لـ Binance Broker أن تقدم لمستخدميها رسومًا أقل في بورصة أخرى.
  • تحتوي البورصة على صورة أكثر اكتمالاً لملف تعريف المستخدم ، مما يجعل من الممكن تقليل متطلبات رأس المال.
  • لدى المستخدمين الفرصة للتداول على منصات مختلفة دون حتى سحب الأموال من Coinbase Vault.

ميزة كبيرة أخرى هيأن مثل هذا الوسيط من المستوى الأساسي يمكن أن يقدم خيارات مختلفة للحسابات ذات الفوائد التي لا تكون متاحة إلا خارج البورصة الرئيسية للمستخدم.

مثال حي هو الاصطناعيةفواتير الدولار. في BitMEX و Deribit ، يمكن للمستخدم إيداع مبلغ معين في BTC (في حالة Deribit ، وفي ETH) وبيع العقود المالية بنفس المبلغ. نتيجةً لذلك ، يأخذ المستخدم مركزًا طويلًا في الأصل الأساسي (على سبيل المثال ، 1 BTC) وقصيرة الأجل في أداة مشتقة (على سبيل المثال ، عقود BTC آجلة واحدة).

السبب يمكن للمستثمرين استخدامهامشتقات الفائدة هي معدل التمويل. نظرًا لأن المقايضات الدائمة (بحكم التعريف) لا تنتهي أبدًا ، فلا يوجد سعر طبيعي ملزم لهم لتتبع سعر الأصل الأساسي. لتخفيف هذه المشكلة ، طورت BitMEX فكرة سعر التمويل الذي يتم دفعه بين المتداولين ذوي المراكز الطويلة والقصيرة المفتوحة كل 8 ساعات. نظرًا للانحياز الصعودي لأسواق العملات المشفرة ، فقد كانت صفقات الشراء المدفوعة تاريخيًا قصيرة الأجل عند معدل التمويل المقدر بحوالي 6٪ سنويًا.

نتيجة لذلك ، يحصل المستثمرون على الفرصةفتح نوع من حساب الدولار الاصطناعية عالية العائد عن طريق إجراء إيداع في BTC أو ETH كضمان وفتح مركز قصير لمبلغ الإيداع. خصص آرثر هايز نشر مدونة منفصلة لهذه الاستراتيجية على مدونة BitMEX.

قد التبادلات أيضا نيابة عن مستخدميهاالاتصال ببروتوكولات DeFi مثل Maker أو Compound أو Kyber أو DYDX أو Uniswap. تم وضع المثال الأول من قبل OKEx ، التي أضافت مؤخرًا خيار Dai Savings Rate ، وهي حصة تبلغ٪ DAI مستقرة.

لا يوجد سبب لعدم تمكن المستخدمين من استثمار أصولهم في المركب أو Uniswap ببضع نقرات.

العوائد التاريخية على أزواج مختلفة مع ETH في Uniswap لفترة حديثة نسبيا. (: https://pools.fyi)

التبادلات ، بصفتها الوسيط الرئيسي ، قدتقدم لعملائها جميع الفرص الموجودة في cryptosphere لتوليد دخل إضافي في الواجهة المألوفة للمستخدمين ، دون الحاجة إلى القلق بشأن المعاملات المتسلسلة وأمان الأموال بمفردهم.

(2) المدفوعات

كما فهمنا من السلاسلتزايد ، أصبح من الواضح بشكل متزايد أن هناك حاجة إلى عمولات عالية لضمان سلامتهم. وعلى الرغم من حقيقة أنه بعد الإقلاع في عام 2017 ، ظلت العمولات صغيرة ، سيكون من الحكمة أن تخطط البورصات ، في بعض الفترات ، باستخدام الطبقات الأساسية من Bitcoin و Ethereum مرة أخرى.

متوسط ​​العمولة (بالدولار الأمريكي) للمعاملات في البيتكوين (الخط الأحمر) والإيثيروم (الخط الأرجواني). : CoinMetrics.io

سوف التبادلات تطوير شبكات الدفع التيسيغطي كل من البورصات والبائعين الآخرين للسلع والخدمات التي يمكن للمستخدمين من خلالها إجراء المعاملات. إجراء دفعات صغيرة في دفتر الأستاذ الثانوي الثانوي بين الأطراف ذات الثقة النسبية أمر منطقي لعدة أسباب.

  • لا تستفيد هذه المعاملات بشكل خاص من فوائد الشعارات العامة ، وقد لا يكون المشاركون فيها على استعداد لدفع رسوم شبكة عالية.
  • يمكن للسجل الخاص معالجة المعاملات بشكل أسرع وأكثر سرية من blockchain العامة.
  • من الأسهل تقديم تجربة مستخدم جيدة مع إمكانية استرداد الحساب والتحويلات باستخدام أسماء الحسابات القابلة للقراءة البشرية بدلاً من تجزئة المفتاح العام.

2.1 التبادل <> التبادل

العديد من شركات التشفير تحلم بأن تصبحعلى غرار "DTCC في عالم بيتكوين." قائمة أولئك الذين يقدمون خدمات المقاصة والتسوية للمؤسسات تشمل BitGo و Liquidity Offset Network ، وهي مشروع مشترك مع Circle ، و Coinbase ، و Galaxy Digital ، و Bakkt ، وغيرها.

عدم الرغبة في الانضمام إلى المكدس الماليقد يكون المنافس أكثر فائدة للحلول "المحايدة" ، مثل Blockstream's Liquid ، والتي في جوهرها عبارة عن محافظ متعددة التوقيعات تعمل بين البورصات الكبيرة. على الرغم من أن الاعتماد الحقيقي والنشر واسع النطاق لمحافظ Liquid لم يحدث بعد ، فإننا نعتقد أن هذا سيتغير عندما تنمو لجان الشبكة الأساسية.

إذا أصبحت العمولات على الطبقة الأساسية مرتفعة بشكل ممنوع ، فيمكن للجنسيات الفيدرالية مثل Liquid أن ترى تدفق المستخدمين الجدد. (: سائل)

بعد ذلك سوف تكون البورصات قادرة على السماح لعملائهاتبادل المعاملات السريعة والسرية ، وهو أمر مفيد للمستخدمين الذين يشعرون بالضيق بسبب المعاملات البطيئة والعمولات العالية على الطبقات الأساسية للعقود.

2.2 المشتري <> البائع

سوف التبادلات تسهيل التسويات العملة المشفرة لكل من البائعين والمشترين.

باعة السلع والخدمات طبيعيةبائعي أصول التشفير ، لذلك فمن المنطقي أن تقوم البورصات بمعالجة عملياتها مباشرة. وهذا مثال آخر حيث تقدم Coinbase خدمة رائدة من حيث التكامل الرأسي: Coinbase Commerce.

على جانب المستخدم ، يبدو مثل هذا المفهوممحمي بواسطة cryptocurrency ، Visa أو Mastercard ، والتي في 2017-2018 ، لم ترق إلى مستوى التوقعات - بشكل رئيسي لأسباب تنظيمية - لديها فرصة "أخيرًا". هناك بالفعل Coinbase Card و Crypto.com في السوق (متوفر فقط في الولايات المتحدة الأمريكية وسنغافورة) ، Binance تطلق الآن بطاقتها للمسافرين. تخدم هذه البطاقات غرضين ، مما يسهل على المستخدمين إنفاق عملاتهم المشفرة وللبورصات بأنفسهم ، كمصدر إضافي لتداول أحجام التداول في أزواج التداول باستخدام العملات الورقية.

: Crypto.com

مثال آخر هو Bitrefill (متجر بطاقات الهدايا المشفرة) الذي يتكامل مع Bitfinex.

(3) الخدمات الضريبية

اليوم ، والمثير للدهشة القليل من الاهتمام لهذا الموضوع. نعتقد أن البورصات يجب أن تستثمر أكثر في تنميتها في هذا الاتجاه لسببين:

  • يتم تبادل كل من البورصات ومستخدميها تمامًا في رغبتهم في تقليل تسرب الأموال من أصول التشفير إلى خدمة الضرائب عن طريق خصم الخسائر الضريبية وإدارة السيولة.
  • يزيد عدم اليقين بشأن الضرائب وكيفية حسابها من التكاليف العقلية والمالية لتخزين وإنفاق العملات المشفرة.

3.1 حول تكلفة التدريب

نظرا لحداثة الموضوع ، فإن معظم المحامين فيفي مجال الضرائب والاستشاريين الماليين ليس لديهم خبرة في العمل مع العملاء الذين تحتاج إعلاناتهم إلى مراعاة الإيرادات المتلقاة بالعملات المشفرة. من الأهمية بمكان أن يتعلم المستخدمون هذه العملية بشكل مستقل بحيث يكون من السهل عليهم حساب الضرائب الخاصة بهم ومنع الأخطاء المكلفة. لمساعدتهم في ذلك ، طورت Coinbase دليل ضريبي للعملاء من الولايات المتحدة.

3.2 سهولة التكامل مع السلطات الضريبية

ومع ذلك ، يمكن أن التبادلات تفعل الكثير لساعد عملائك في الحصول على إقرارات ضريبية في نهاية العام. شرط لا غنى عنه لأي استشارة ضريبية هو الوعي الكامل للتبادل حول محافظ التشفير وعمليات التداول للعملاء.

كل تبادل لديه حق الوصول إلى الأصول وعمليات التداول على النظام الأساسي الخاص بهم ، ولكن بالنسبة للمستخدمين الذين يتداولون في عدة بورصات ، يجب أن تكون هناك طرق للحصول على بيانات خارجية مهمة (على سبيل المثال ، من خلال اتفاقية تبادل المعلومات) ، أو تصدير البيانات بسهولة إلى برنامج ضريبي تابع لجهة خارجية مثل TurboTax و CoinTracker و ZenLedger أو CoinTracking.

برنامج تعقب للأرباح والخسائر متكامل يعمل حصريًا مع منتجات Coinbase ويزيل الحاجة إلى أي برامج خارجية لبعض المستثمرين. (: Coinbase)

3.3 تتبع أحداث تشكيل الضرائب

أكبر عقبة أمام الإنفاقالعملات المشفرة اليوم ليست بالضرورة عدم وجود قبول / توزيع أو توقع ربح محتمل. العقبة الرئيسية هي أن كل عملية دفع للعملة المشفرة هي حدث مدر للضرائب. بينما تحاول CoinCenter وغيرها من المنظمات المماثلة تخفيف هذا العبء من جانب المنظمين ، يمكن لبنوك التشفير أن تساهم في هذه العملية من خلال تسجيل جميع المعاملات بالتفصيل.

3.4 خصم الخسارة الضريبية

إذا تكبد المستخدمون الضرائب ذات الصلةالخسائر في أصول التشفير ، يمكنهم تعويض هذه الخسارة بسبب الضرائب على الدخل الآخر. إذا تم استخدامها بشكل صحيح ، ستكون فاتورة الضريبة النهائية أقل. في موعد لا يتجاوز ديسمبر الماضي ، قدمت شركة Kraken لعملائها فقط توضيحات حول هذا الموضوع.

3.5 إدارة السيولة

الجزء المهم من الاستثمار هو الصحيحإدارة السيولة المطلوبة. كلما أجبر المستخدمون على التصرف في أحد الأصول بسبب نقص السيولة أو دفع الضرائب ، فإنهم عادةً يبيعون الأصول بسعر أقل بكثير مما كانوا سيحصلون عليه.

تخيل أن المستثمر عقد 1 BTC فيلمدة أحد عشر شهرا. إذا كان بإمكانه تمديد فترة ولايته لمدة شهر آخر ، فإن هذا BTC 1 سوف ينتمي بالفعل إلى فئة الأصول طويلة الأجل ، مع معدل ضريبي أكثر ملاءمة. ولكن عن طريق بيع أصوله في الوقت الحالي ، يفقد المستثمر الحق في هذه الميزة الضريبية.

لمثل هذه الحالات ، قد تقدم التبادلاتالسيولة الطارئة في شكل قروض مضمونة بأصول التشفير. مثل قروض التداول بالهامش ، يمكن للمستخدم أن يأخذ قرضًا مصرفيًا مضمونًا بأصول تشفير لدفع فواتيره دون إنشاء حدث مدر للضرائب نتيجة لبيع أصول التشفير.

(4) أين تتكشف المنافسة؟

التبادلات ليست هي الشركات الوحيدة في هذاصناعات التشفير تسعى إلى تحقيق الهدف المنشود وتصبح مقدمي مجموعة كاملة من الخدمات المالية. كما يحاول الحافظون والمحافظون التحرك في هذا الاتجاه.

لقطة من فيلم "This is a Mad، Mad، Mad، Mad World" (1963).

يوفر BitGo Prime ، على سبيل المثال ، ميزاتتلقي القروض ومنحها ، و OSL (الوصي الرئيسي لآسيا) - الودائع لأجل (أي أنها تقترض أموال العملاء لفترة زمنية محددة). لدى Blockchain.com أيضًا خدمتها الخاصة للحصول على القروض وتقديمها ، ولكن فقط للعملاء من المؤسسات. إنها مسألة وقت فقط قبل أن تفتح هذه المنتجات المالية للعملاء بالتجزئة.

وفي الوقت نفسه ، تشفير.com يقترب من نفس السوق من الجانب الآخر. بعد أن قاموا في البداية بإنشاء محفظة ، قاموا أولاً بإضافة قروض نظير إلى نظير ، وبعد ذلك فقط فتحوا البورصة الخاصة بهم. على الرغم من أن المنافسة بين اللاعبين الآخرين في السوق حتى الآن كانت بطيئة نسبيًا ، إلا أننا نتوقع أن تزداد حدة مع ظهور وتطوير لاعبين جدد مثل Matrixport و Babel Finance في آسيا أو BlockFi في الولايات المتحدة الأمريكية.

بعد كل شيء ، BTC و ETH هي مجرد رأس المال ، والشركات تتنافس على توحيد أكبر قدر ممكن. مع رأس المال يأتي الخدمات المالية والقدرة على توليد المزيد من رأس المال.

استنتاج

في السنوات القليلة المقبلة ، والمنافسة بينستنتقل عمليات تبادل العملات والمحافظ وأمناء التشفير من منطق التوسع الأفقي (المزيد والمزيد من الأصول) إلى التكامل الرأسي (المزيد من الفرص للمستخدمين للعمل مع الأصول الموجودة). عند الاقتراب من حل المشكلة من زوايا مختلفة ، تسعى كل هذه الشركات المشفرة إلى تحقيق هدف مشترك - أن تصبح بنك تشفير متكامل. وسيكون المؤشر الرئيسي للنجاح بالنسبة إليهم هو عدد الأصول في الإدارة التي يدرونها من خلال توفير الخدمات المالية. في هذه العملية ، ستصبح هذه الخدمات المالية متاحة على نطاق واسع وأرخص من أي وقت مضى.

يشعر المؤلفون بالامتنان لمساهمتهم في مقالة كل من Su Zhu و Mike Co و Tiantian Kullander و panek و Dan Burke.